过去两周（9月29日至10月10日），全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨0.12%）> 股票（MSCI全球股票指数下跌0.48%）>商品（彭博全球商品指数下跌0.97%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌2.11%）。
过去两周海外市场发生了美国政府关门、法国总理辞职、日本执政党选举等事件，经济层面美国经济仍展现韧性，欧洲经济相对疲弱，全球股票市场先延续前期上行趋势，但10月9日中美贸易摩擦再起，引发美国、欧洲股票市场调整，10月10日MSCI发达市场指数下跌2.31%，过去两周MSCI发达市场指数表现为-0.90%。新兴市场股市表现相对较好，印度、中国股市表现平稳，过去两周印度NIFTY50指数表现为+2.56%，中国港股恒生指数表现为+0.62%，MSCI新兴市场指数表现为+3.02%。
行业层面，全球股市中各行业表现分化明显，医疗保健、公用事业录得较明显的上涨，而电信业务、非日常消费品、能源行业跌幅较大。大宗商品方面，OPEC增产方案落地，巴以达成停火协议，布伦特原油期货价格回落至62.73美元/桶；工业金属价格回暖，铜价、铝价涨幅大于铁矿石与螺纹钢。贵金属价格维持上行趋势，黄金价格突破4000美元/盎司至4017.79美元/盎司，白银价格上涨至50.15美元/盎司。
债券市场方面，美国1年期内债券收益率基本持平，1年期及以上收益率录得不同幅度下行；3个月美债收益率为3.946%，两周下行0.9bp，2年期收益率下行14.1bp至3.503%，十年期收益率下行14.2bp至4.034%。欧洲主要国家的十年期国债收益率亦下行，英国下行至4.673%，法国下行至3.477%，德国下行至2.643%。日本十年期国债收益率上行至1.673%；汇率方面，美元降息后持续回升，欧元、日元走弱，美元指数回升至98.978；欧元对美元贬值至1.1619，英镑对美元升值至1.3360，日元兑美元贬值至151.19；人民币兑美元中间价最新为7.1152，周度变化为+0.03%。
由于共和党与民主党未能就维持联邦政府资金供应达成一致，美国政府于10月初停摆，使得部分如9月劳动力市场数据等重要数据推迟公布。但已公布的如ISM调查指数则反映美国经济仍具韧性。9月ISM制造业指数为49.1，高于前值的48.7与预期的49；ISM服务业指数为50，低于前值的52与预期的51.7；制造业与服务业价格分项仍保持扩张，新订单分项走弱，但就业项环比好转。另外密歇根大学消费者信心指数十月初值为55，高于预期，市场对现况信心好转。上轮美国政府停摆期间（2018年12月至2019年1月），美国经济损失约110亿美元。美国国会预算办公室预计，此次停摆或导致75万名工人被迫休假，每天的成本约为4亿美元。美国政府停摆短期对经济有一定负面影响，强化短期降息预期，但中长期或削弱美国政府信用。贸易政策方面，美拟对关键软件实施出口管制，对华加征100%关税。中美贸易政策的不确定性再次提升。
日本方面，自民党总统选举中，高市早苗击败小泉进次郎，成功当选新一任自民党总裁。若本月国会投票顺利，高市早苗将成为日本首位女性首相。高市早苗被视为前首相安倍晋三政策路线的继承者，若上任或将扩大财政支出，在外交与国防上采取更为强硬的立场，其政策或提振日股、削弱日元、推高长期国债收益率。
欧洲方面，9月欧元区制造业PMI为49.8，高于预期及前值，服务业PMI为51.3，低于预期及前值。失业率从7月的6.2%上行至8月的6.3%。9月CPI同比初值为2.2%，高于前值；核心CPI同比初值为2.3%，与前值持平。但德国、法国、意大利的工业产值环比不及预期，反映出一定的经济下行压力。法国总理辞职，短期法国政治不确定性较大，财政整顿进程受阻延缓法国经济复苏，若进一步考虑美国关税政策的影响，或增大法国经济修复难度，进而影响欧盟经济。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
OPEC增产及地缘冲突缓解使油价承压。布伦特原油期货价格回调至62.73美元/桶，WTI原油期货价格回调至58.90美元/桶。标普能源股票指数受美股大盘及油价共同影响，过去指数两周表现为-7.19%。
OPEC+联盟10月初会议宣布，将从11月开始每日增产13.7万桶原油，增产幅度与10月相同，主要考虑市场对潜在供应过剩的持续担忧，增产幅度低于市场预期。OPEC+表示，全球经济前景稳定，且得益于当前较低的原油库存水平，市场基本面仍较为健康。俄罗斯与沙特对增产持不同意见，沙特更希望增产更快夺回市场份额，且其拥有充足的闲置产能。俄罗斯则担心增产造成油价下行压力，受与乌克兰冲突及制裁影响，原油产量亦难以大幅提升。地缘冲突方面，10月9日哈马斯发表声明宣布已达成协议，以结束加沙战争；俄罗斯伏尔加格勒州遭无人机袭击导致燃料和能源设施起火；美国对俄罗斯NIS公司实施制裁，促使克罗地亚切断对该公司的原油供应，塞尔维亚唯一炼油厂可能面临停产。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年9月原油产量为2872.1万桶/天，8月数据修正为2816.4万桶；沙特9月原油产量为986.2万桶/天，8月数据修正至959.3万桶/天；俄罗斯9月日产量为940.9万桶，8月为933万桶；OPEC主要产油国增加原油供给，增产履行率约75%左右。美国原油产量维持于1340万桶~1350万桶/天左右水平。
库存方面，截至10月3日当周美国商业原油库存增加371.5万桶，预期为增加49.7万桶；库欣原油库存为减少76.3万桶；战略原油库存增加至4亿桶左右，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少201.8万桶，预期为减少90.5万桶，汽油库存为减少160.1万桶，预期为减少145.9万桶；当前美国汽油库存略低于过去五年均值水平、蒸馏油库存低于过去五年均值水平。
巴以达成停火协议或释放一定的地缘冲突溢价，俄罗斯与乌克兰间冲突仍在持续，美欧对俄罗斯、伊朗实施制裁。中美贸易政策的不确定性再起，增加了对原油需求的担忧。OPEC+增产政策增加原油供给。夏季用油需求结束，炼油厂季节性维护。年内原油供需格局会对油价形成压制。但主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。国际油价有底部支撑，向上弹性需耐心布局。尽管美国能源公司二季度业绩增长放缓，但明显好于市场预期，并预计三、四季度业绩增速逐步好转。建议投资者关注油价的波动，积极关注原油产品的相关市场表现。
· 诺安全球黄金基金：
国际现货黄金价格保持强势续创新高，突破4000美元/盎司至4017.79美元/盎司。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。反映美股波动的VIX指数明显上行，全球黄金ETF持有量持续增加，长久期美债收益率下行，美元指数回升。
美联储9月会议如期降息，将本次降息定义为风险管理型降息，承认就业下行风险上升。美联储降息决策落地后黄金价格小幅回调，反映的是对美联储降息预期的兑现建议。
年内美联储利率决策主要取决于美国劳动力市场变化，通胀压力次之，政治因素对美联储影响增强，预计美联储政策基调逐步转鸽派。央行增持、美元资产再配置需求的中长期逻辑会持续支撑金价走势。仍持续看好黄金中长期的上涨逻辑。建议投资者积极关注黄金价格走势，以把握黄金的投资机遇。
· 诺安全球收益不动产：
过去两周海外REITs资产价格涨跌不一。STOXX 全球1800 REITs指数下跌2.01%；分市场看，新加坡>澳大利亚>日本>英国>美国。
全球REITs中，行业表现为：特种>工业>办公>零售>住宅>医疗>酒店娱乐。美国REITs公司公布的2025年第二季度业绩显示，医疗、办公、零售、工业、住宅REITs盈利获得正增长，酒店娱乐、工业、住宅、医疗、零售REITs盈利增速超市场预期。
未来预计医疗REITs业绩增速保持相对优势，零售REITs业绩稳定增长，特种、酒店娱乐业绩逐步回暖。REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。受贸易环境、经济增长的不确定性影响，REITs公司或减少收并购交易从而影响业绩表现。建议投资者在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。
数据来源：以上市场数据来源彭博社。
相关基金：
“诺安油气能源股票（QDII-FOF-LOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球黄金（QDII-FOF)”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；“诺安全球收益不动产”风险等级为【R4】，适合【C4】及以上的风险承受能力的投资者；具体的基金产品风险等级请以产品详情页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
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