首都在线 4000 字深度研报

$ST东北高(SH600003)$$光环新网(SZ300383)$$网宿科技(SZ300017)$挖了首都在线的研报，核心逻辑是算力赛道高增长下的“冰火两重天”。

核心逻辑：首都在线主营云计算与IDC服务，行业年增速超30%（AI与“东数西算”驱动），但监管趋严（PUE≤1.25）、CR5不足40%。商业模式靠深度绑定头部客户（部分占比超15%）和多元算力布局（GPU+国产芯片）构建壁垒，重资产底座（固定资产占比超50%）支撑弹溢价。

财务亮点：2025H1营收增速23.03%（2024年12%），收入端回暖。但净利润持续亏损（2025H1净利率-10.41%），流动比率0.98（低于1.0安全线），自由现金流长期为负（2024年-2.58亿）。2024年经营现金流转正（2.41亿），研发投入占比11.9%（高于行业标准），但盈利修复与短期偿债能力是关键挑战。

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