债券市场
国庆节中，黄金价格明显上涨，全球政治不确定性增强，债务驱动增长的依赖逐渐加深。债券市场方面，节前最后一个交易日和节后均表现较好，资金面转而宽松，股债同涨，体现权益市场对于债券的压制有所减轻。债基赎回费问题尚未落地，仍然是市场近期关注重点。
基本面方面，国庆期间地产成交同比下降，地产在止跌回稳过程中存在波折。节中出游人数增长，但人均支出尚未恢复至2019年同期，短途游现象明显。9月PMI数据回升，但仍然处于荣枯线之下，出场价格偏弱、原材料价格偏强，体现对于企业利润的挤压；需求方面主要是外需支撑；非制造业PMI有所下行。海外方面，一是由于两党在支出法案上存在分歧，美国政府开始关门；二是10月4日高市早苗当选自民党总裁，将成为日本下一任首相，市场普遍认为，高市将继承安倍经济学的路线，进行财政与货币扩张，因此高市当选后，日元贬值、日债收益率陡峭、日股上涨；三是10月7日，法国总理勒科尔突然辞职，在任仅27天，他主张大刀阔斧削减政府开支，辞职后法债收益率上行，法股下跌。
国寿安保基金认为
流动性和政策方面，央行节前就提前公告3个月买断式提前续作11000亿，表明央行态度依然友好，节后资金面较为宽松。政策上，《人民日报》连续发表8篇钟才文文章，阐述对中国经济看法。回顾近几年《人民日报》钟才文文章，2024年和2025年1月文章，主要是在中央经济工作会议后，对会议进行进一步阐述，对全年经济工作进行动员与部署，2024年5月的系列文章则是在耶伦访华后，对于西方所谓的中国“产能过剩论”进行回应，本次文章可能主要是对于二十届四中全会进行预热，对于即将召开的二十届四中全会和十五五计划，则需要关注是否有未来五年经济增速/名义增速目标。
整体来看，国内方面，9月PMI虽然回升，但连续处于荣枯线之下，出厂价格偏弱、原材料价格偏强，表明反内卷对企业利润的挤压。股债比较来看，性价比也在出现，债券已经有配置价值，赎回费监管政策落地、央行买债落地是市场转向可能的标志性事件。
股票市场
上周大盘震荡走强，沪指涨近2%，一度站上3900点，但于本周五失守。全A日均成交额放量近千亿，回升至近2.4万亿水平。重要指数多数上涨，中证500指数领涨、涨幅超2%，小微盘、红利涨幅靠前；北证50领跌、跌幅超1%，创业板指跌幅靠前。全球主要市场涨跌互现，H股冲高回落，小幅收涨。
板块方面，有色金属、煤炭、水泥及西部基建板块本周涨幅居前，题材方向可控核聚变、光刻机方向有所表现。传媒游戏、光模块、国产半导体等泛AI板块本周承压，新能源、医药板块跌幅居前，此外顺周期方向餐饮旅游、零售、电影、房地产板块调整。具体来看，有色金属、钢铁、基础化工、建筑装饰、建筑材料等领涨，传媒、通信、社会服务、银行、家用电器等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场受中美贸易关系冲击，投资者风险偏好或短期受挫，但美联储降息驱动的市场风险偏好改善的逻辑仍是市场上涨的核心支撑，随着美国就业市场急剧放缓，凸显了企业在高利率环境下对扩张持谨慎态度，导致本次美国再度升级关税政策之后，市场更加担心衰退风险，美联储降息预期大幅升温。短期中美贸易关系或对市场造成一定冲击和扰动，但A股向上趋势依然具有确定性，美联储降息驱动的A股估值修复逻辑不变。
从海外看，美国9月制造业PMI为49.1，连续第七个月收缩，预期49，前值48.7，新订单指数再次陷入收缩，为今年1月以来首次，就业虽有所改善，但仍处于历史低位，物价指数创今年以来的最低。非制造业指数50，大幅不及预期的51.7，前值52。新订单指数降至50.4，商业活动指数自2020年5月以来首次进入收缩区间，就业指数连续第四个月萎缩。 此外，美国9月私营部门就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加5.1万人，也大幅低于前值修正后的5.4万人，这是近年来罕见的负增长，ADP的意外萎缩打破了此前对美国就业市场仅是温和放缓的预期。
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