近四个交易日，市场整体呈现上涨，仅上周五出现下跌，但在融资资金波动和中美关系预期影响下，部分板块跌幅较大，例如创业板和科创50指数单日下跌4.55%、5.61%。上证指数也呈现先扬后抑走势，四个交易日上涨了1.80%，宽基指数中中证500和陆股通重仓股指数涨幅最高，达到2.17%、2.05%，而北证50走势与市场背离，呈现震荡回落态势，跌幅也最大，达到1.44%。虽然临近长假，但市场成交活跃，四个交易日万得全A日均成交额达到2.40万亿，而此前一周的日均成交量为2.31万亿，但融资余额小幅回落，截止周五收盘达到2.43万亿。
市场在国庆前后呈现出差异化特征，节前资金出现博弈性回流，以成长主线为核心、但市场量能有限，节后第一个交易日芯片和有色主线完成对假期外围市场的补涨，同时持续盘整的券商终于释放上涨动能、推动上证指数突破3900点，但盘后券商融资政策的调整，加剧了市场担忧，周五出现一定幅度的回落，此外市场也开始担心中美关系，尤其是美国科技封锁加码，以及中国稀土管控力度提升，导致资金规避风险带来市场调整。周五特朗普总统对话表态强硬也导致美股大跌，中概股也大幅回落，中美博弈之下，短期市场乐观交易情绪受到一定抑制。
行业方面，在贵金属及工业金属价格的推升下，有色金属行业指数涨幅最高，行业指数上涨了11.89%，其中工业金属和能源金属（申万二级行业指数）分别上涨了13.34%和12.75%，供给端扰动、需求端预期提升，以及美国货币财政政策的影响，均加催化了金属价格。但值得注意的是，在周五特朗普宣布进一步对中国加征关税后，铜、铝的价格都有较大幅度回落，黄金价格则震荡回升。受此影响周期品风格表现整体较强，而科技板块，尤其是通信、传媒跌幅较大。
统计局公布了国内9月份PMI数据。从数据结果看，9月份制造业PMI回升幅度与去年相同，均为49.8%，但仍低于历史均值水平；从分项数据看，供给全面回升，但在手订单小幅回落，且需求端PMI分项均低于50%，显示需求偏弱格局仍未明显改善，出厂价格指数为48.2%，环比回落了0.9个百分点，是重要的拖累项。非制造业PMI数据则下滑0.3个百分点至荣枯线上，建筑业PMI虽然回升0.2个百分点，但仍低于荣枯线，反应国内基建房建业务景气度仍然较低；服务业PMI为50.1%，对比国庆期间数据，显示居民需求仍待提振。文旅部公布长假数据，国庆假期旅游人次、收入同比增速均是1%左右，显著弱于出行数据，也是近2年长假中偏弱。
本周市场展望
中美博弈的阶段性升级，会成为市场短期的交易主线，但不会影响我们中期的市场方向。我们从美国政府官员的表态可以看出，其对中国的态度不断发生变化，市场预期这是一次TACO交易。对比四月份，面对美国的关税施压，目前国内决策层、企业家和资本市场的投资者，都更有自信去应对，从出口数据到资本市场价格，都可以看到这种信心的增强。
但不确定性对于企业和市场来说，也是一种潜在风险，关税最终落地或低于100%，特朗普的表态增加了出口企业的经营风险，叠加前期抢出口因素影响，出口链仍然会受到影响，对于出口链保持谨慎。我们受到美国约束的半导体产业链，有可能会迎来较大的发展机遇，加之十五五规划出台在即，国内自主可控和芯片产业链或会有进一步的发展，继续关注科技方向，尤其是国内自主可控和国内算力链。此外，我们观察到国庆假期的数据略低于市场预期，未来可能会进一步加大财政力度，防止经济数据下滑。
权益市场投资策略
国内科技产业链持续突破，十五五规划制定在即，科技产业的政策支持力度或会进一步加大。三季度财务数据会陆续披露，关注产业链不断兑现的科技成长方向。经济和产业发展是十五五规划的重点，三季度经济数据承压，四季度或会出台相关财政和货币政策，尤其是地产和基建链，有望获得政策支持。
$国金中证A500指数增强C(OTCFUND|022486)$
（数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind）
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