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VLCC运价市场观察：地缘政治与供需格局下的高位震荡

石油大亨们这次的手笔，是深层次贸易格局重构与即时性政策扰动共同作用的结果。

在刚刚过去的第三季度，超大型油轮市场以一波强劲上涨再次成为焦点。中东至中国基准航线的运价在9月下旬一度触及每天10万美元的门槛，创下近三年来的新高。

这轮上涨并非孤立事件，而是供需基本面、地缘政治与季节性因素共同作用的结果。即便在国庆假期经历了一次技术性回调至5.6万美元/天后，运价又迅速反弹至8.3万美元以上的高位，显示出市场的内在强劲动力。

01 市场现状，高位运行与短期波动

最新行情数据显示，VLCC运价正处于高位震荡区间。截至10月10日当周，VLCC等效期租租金回升至83,684美元/天，单周涨幅达31%。

细分航线表现呈现差异化态势。作为基准的中东至中国航线运价指数回升至WS72.17，等价期租租金约为每天5.68万美元。

更具说服力的是跨大西洋长航线，美国湾至中国的运费已突破1000万美元/航次，等价期租租金达约6.3万美元/天，这反映了大西洋盆地需求的强劲。

市场在国庆假期经历了一次短暂回调，运价从8万点跌至5.6万点。这种回调属于典型的技术性调整，而非基本面恶化。历史数据显示，近75%的中国长假期间都会出现因需求真空导致的运价下行，平均回调幅度在10%-20%之间。

02 驱动因素，结构性支撑与即时性催化

1. 贸易格局重构拉长平均航程

本轮运价上涨的核心驱动力来自于原油贸易流的结构性变化。随着OPEC+逐步增产，沙特阿拉伯下个月大幅下调了亚洲的原油装货价格，进一步刺激了原油流向这个最大的石油进口地区。

更关键的是，吨海里需求显著增长——即运输距离与货量乘积的增长。美国湾、巴西等美洲至亚洲的航程距离是中东至中国航线的2-2.5倍，形成了显著的“运力虹吸效应”。

8月份美国湾至中日韩印的原油出口数量环比增长达94%，极大地消耗了全球可用运力。

2. 合规运力供给持续紧张

供给端的约束是另一个深层次因素。全球VLCC船队中，15年以上的老旧船舶占比已超过40%，面临严格的环保法规和制裁风险。

值得注意的是，影子船队（用于运输受制裁原油的船队）规模约占全球油轮总量的17%，其中已有16%受到制裁。这部分运力的退出，使得合规市场的运力供给更加紧张，推动了合规运力的溢价。

3. 地缘政治与政策加温

近期中美之间的政策互动为市场添了一把火。中国宣布自10月14日起对美船舶收取特别港务费，以回应美方类似措施。

这一政策直接影响约100-115艘VLCC（占全球船队的11%-12%），可能短期内冻结部分运力，加剧了有效运力的紧缩。

同时，美国加强对伊朗石油出口相关企业的制裁，涉及VLCC接驳码头，进一步挤压了灰色船队的运营空间。

03 未来展望，高位震荡与结构性牛市

展望2025年第四季度至2026年第一季度，VLCC市场有望维持强势。多家机构预计，TD3C航线的平均运价中枢将在6.5万至7万美元/天。

这一判断基于以下支撑：11月至次年1月是传统运输旺季，北半球冬季的取暖油需求将支撑原油进口。OPEC+同意逐步取消下一层166万桶/日减产，若一半用于运输，将为油运贡献2%-3%的需求增量。

供给方面，2025年全球VLCC新船交付量预计仅为5-7艘，2026年也仅约33艘。考虑船队老龄化及拆解因素，实际运力增速可能接近零甚至负增长。

潜在风险方面，红海绕行若恢复可能减少运距，对运价形成下行压力。但当前有效运力极度紧缺，市场底部预计将远高于历史同期水平。

随着北半球冬季需求旺季来临，原油贸易的吨海里需求增长与供给端刚性约束的格局仍将延续。市场参与者应关注中美政策执行情况、OPEC+增产实际执行率以及灰色船队制裁进展，这些因素将决定运价是高歌猛进还是高位震荡。

未来几个季度，VLCC市场更可能呈现高位宽幅震荡态势，波动底部将显著高于历史平均水平，这正是结构性牛市的基本特征。