石大胜华业绩预告核心信号：环比两连增打破低迷
今晚石大胜华披露了三季度业绩预告，尽管同比仍处下滑区间，但二、三季度环比连续增长的信号很关键，这意味着公司已经走出上半年行业低谷，经营基本面正在实质性改善。
先说环比数据，第三季度归母净利润环比预计增长32.85%-126.40%，第二季度的归母净利润的环比增速是2.59%。也就是说，石大胜华不仅连续两个季度实现了环比增长，而且三季度的环比增速要高出二季度环比增速一大截。如果按公司归母净利润预估区间的上限计算，第三季度的归母净利润甚至实现了大幅扭亏为盈，环比二季度增盈3000多万。
三季报本身信息量不大，但可以从行业层面和公司基本面里去分析下公司环比改善的几个逻辑：
一是行业需求回暖。
上半年电解液溶剂市场供需失衡导致价格低迷（公司半年报披露），但三季度新能源汽车产业链显著复苏，特别是锂电行业，三季度以来呈现“结构性复苏”态势，头部企业产能利用率维持高位，储能调用规模持续增长。
未来的需求景气度也有支撑。首先是电池旺季将临。排产端看，当前电池厂受益于动储需求，产能供不应求，9月排产环增10%基础上，10月进一步增长10%，同增35%+，大超预期，全年需求预计40%增长，且头部电池厂26年预示订单乐观，预计25%+增长，明显好于此前15-20%的预期。
其次是欧洲动力+全球储能需求超预期。国内强制配储取消后，独立储能爆发，全年维持30-40%增长；美国OBBB执行前项目抢装，预计40%增长；欧洲与新兴市场爆发，维持1-2倍增长，预计全年储能电池需求500-550gwh，同比增50-70%，同时26年欧洲与新兴市场持续性可期，预计全球储能需求30%+增长至700gwh。总体锂电需求25年上修至40%增长，超1900GWh，26年预计23%+增长，供需格局大幅好转。
二是全产业链布局下，公司成本优势释放。
公司自身具备五大碳酸酯溶剂、六氟磷酸锂及部分添加剂的生产能力，可实现95%以上基础原材料自供，具有极高的产业链配套优势，使公司在保证原材料供应稳定的基础上，大幅降低原材料采购成本，同时避免由于外采原料品质差异造成的电解液产品质量波动。公司六氟磷酸锂同时有固态和液态两种产品，液态六氟磷酸锂可进一步降低电解液生产成本。
三是6f增长的确定性和公司新材料业务的发展。
目前有两个热点，6f和固态。6f现在已经到7.3万元/吨了，石大胜华建有年产规模10万吨六氟磷酸锂液态生产装置，该装置总占地面积约155亩，共配备10条现代化生产线，具备规模化、连续化的液盐生产能力。起码公司的6f业务今年下半年是能看到确定性的盈利的。
另一个是固态，石大胜华的固态电池硅基负极共拥有硅氧负极SH-P01、硅氧负极SH-H02、硅碳负极SH-S01、硅碳负极SH-S02四款产品。目前，公司正在加快年产3万吨硅基负极材料项目建设进度，提前进行主要设备选型订货，为未来装置投产创造有利条件，促进硅基负极材料的市场推广和客户导入。
除了上面的热点，目前还有一个加速器是今年完成的定增。10亿募集资金到位，给新材料布局按下了“加速键”。募投项目稳定达产后，能够为公司业绩增长提供稳定支撑。据测算，22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目建设达到稳定期后每年可实现新增销售收入为22.22亿元，利润总额为 7.39亿元，内部收益率为40.40%（所得税后）；年产10万吨液态锂盐项目建设达到稳定期后每年可实现新增销售收入为 46.21亿元，利润总额为3.03亿元，内部收益率为52.02%（所得税后）；年产1.1万吨添加剂项目建设达到稳定期后每年可实现新增销售收入为20.10亿元，利润总额为1.26亿元，内部收益率为30.10%（所得税后）。
环比反转只是开始：
短期看，行业供需改善与产能释放将持续推动业绩修复；长期看，新能源汽车渗透率提升+固态电池升级双重红利下，全球电解液溶剂龙头的成长故事远未结束。