国际机构观点—高盛关注的几个问题

国际机构观点—高盛关注的几个问题

建信AI——投资全球领先科技

1# 人工智能（AI）是2025年推动市场发展的故事，但随着企业在庞大的基础设施建设中投入巨额资金，一些投资者开始担心：所有这些支出都值得吗？

摩根士丹利（Morgan Stanley）本周给出了一个令人放心的答案：这波支出热潮很快就会收回成本。该行表示，到 2028 年，巨额资本支出可能会对公司收入产生积极影响。近段时间以来，仅OpenAI一家公司就宣布了与科技巨头的大量交易，与甲骨文（Oracle）、英伟达（Nvidia）和Advanced Micro Devices建立了重要合作关系。这家人工智能初创公司正在加大对芯片和数据中心的投资，量级达到万亿美元级，以支持其快速增长的基础设施。在最新给投资者的一份报告中，摩根士丹利全球研究总监Katy Huberty分享了一份关于人工智能技术支出扩散的图表。它展示了一群高度联系的科技公司，大量资金要么通过OpenAI流动，要么从OpenAI流出。这位分析师指出，摩根士丹利的技术团队认为，人工智能的支出周期仍处于早期阶段，但高昂的价格并不一定会吓到投资者。#六部门推进充电设施三年倍增计划# $建信新兴市场混合(QDII)A(OTCFUND|539002)$ $建信新兴市场混合(QDII)C(OTCFUND|018147)$ $建信纳斯达克100指数(QDII)C人民币(OTCFUND|012752)$

报告指出：“我们的团队认为，当前投资周期的可持续性最终取决于人工智能能否产生持久的现金流，以支持已投入的巨额资本的回报。”“我们自下而上的分析表明，答案是肯定的，因为我们的技术团队预测，按典型软件利润率计算，2028年人工智能软件收入将达到1.1万亿美元。”这表明当前投入的资本具备可观的回报潜力。报告总结称，尽管AI支出规模巨大，但审慎的执行与收入增长仍是维系动能的关键。大摩的预测表明，当前的人工智能支出浪潮是一个较长期利润周期的一部分，而不是一些人开始担心的投机泡沫。该行还预计，到2028年全球相关支出将接近3万亿美元。而如果上述收入目标被证明是正确的，Huberty的团队认为，人工智能热潮将继续推动如今在该领域大举投资的公司的增长。此前，晨星等公司的分析师推测，随着时间的推移，亚马逊、微软和Alphabet等科技公司庞大的人工智能资本支出，可能会对它们的股价产生负面影响。@天天基金网 @天天精华君 @天天话题君

2、 高盛销售与交易部门近期收到的客户问询显示，全球投资者正聚焦于几个关键议题。这些问题涵盖了对美国科技股估值泡沫的担忧、资金流向预期、以及亚洲主要市场的投资时机判断。

10月16日，高盛最新研报称，该行全球股票策略师Germaine Khong近期总结了交易台最常见的讨论议题。从美国科技股是否已处于泡沫区间，到中国、印度等亚洲市场的拐点判断，投资者正试图在高估值环境下寻找确定性。

高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer对泡沫问题的看法是，尽管科技板块估值已经走高，但尚未达到历史性泡沫水平。他指出，当前科技股上涨主要由基本面增长驱动，而不是非理性投机，领先企业拥有异常强劲的资产负债表，这与以往泡沫时期的特征存在关键差异。针对亚洲市场，高盛团队预计印度的盈利下调周期接近尾声，越南被纳入富时新兴市场指数可能带来约14亿美元的被动资金流入，而韩国在公司治理立法方面的进展可能成为四季度的积极催化剂。

投资者最关注的核心问题是当前估值是否已达泡沫水平。高盛通过对比互联网泡沫峰值前12个月的回报构成发现，2000年科技股的表现更多由高估值驱动，而非盈利增长。Peter Oppenheimer指出，当前市场确实存在一些与历史泡沫相似的特征，包括绝对估值上升、市场集中度提高、龙头公司资本密集度增加以及供应商融资的出现。但存在三个关键差异：

第一，科技板块的上涨迄今由基本面增长驱动，而不是对未来增长的非理性投机；

第二，回报率最高的龙头公司拥有异常强劲的资产负债表；

第三，AI领域迄今由少数现有巨头主导，而大多数泡沫形成于投资者和新进入者大量涌入、竞争激烈的时期。

高盛认为，科技板块估值正在变得紧张，但尚未达到与历史泡沫一致的水平。高盛建议投资者继续关注多元化配置。

部分投资者预期美联储降息周期将催化资金从货币市场基金轮动至股市，但高盛预计家庭股票需求将由收入而非资产轮动提供资金。高盛预测，家庭将成为明年最大的股票需求来源，2026年净购买5200亿美元，同比增长19%。

投资者对中国市场的关注集中在10月20日的三季度GDP数据、10月23日的四中全会，以及10月31日至11月1日APEC期间可能举行的峰会。近期讨论主要围绕中美关系、第十五个五年规划及宽松预期展开。投资者也在询问成长与价值风格轮动，以及三季度盈利预期。数据显示，在最近一轮中国股市上涨中，境内和境外投资者均有参与。

高盛在过去几周举行了多场策略会议，注意到市场对印度的兴趣上升，核心问题是何时应该再次买入。数据显示，印度的盈利下调周期接近底部。高盛认为盈利周期可能在年底前恢复。高盛策略团队此前指出，扭转印度市场表现不佳的因素包括：盈利周期逆转、估值降低、有效的政策支持。

投资者需关注企业前瞻性评论，以了解商品及服务税下调对需求趋势的影响，以及8月27日生效的美国关税带来的潜在阻力。

历史数据显示，被纳入富时新兴市场指数的市场通常在公告前上涨，公告后表现不佳（沙特阿拉伯除外），并在生效日前一个季度恢复跑赢。

高盛估计，指数再平衡可能带来约14亿美元的被动资金流入，但由于基准业绩压力，主动管理型基金大规模流入的可能性似乎不大。

对于韩国市场，高盛认为，四季度可能成为积极催化剂的事件包括公司治理立法的通过（强制注销库藏股、降低股息税）。

市场也在讨论2026年可能推出的其他计划。尽管近期市场反弹，韩国相对于新兴市场和发达市场仍保持较大折价。

数据来源：万得，截至日期2025年10月16日。

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