什么是利率债？
利率债是指直接以政府信用为基础或是以政府提供偿债支持为基础而发行的债券。在我国，典型品种包括国债、政策性金融债和央行票据。其价格主要受市场利率变动影响。
投资利率债的主要收益来源？
票息，即发行时通过招投标确定的票面利率。
资本利得，即通过买卖债券获得的价差收益。当市场利率下降时，债券价格通常上涨，投资者若在低价买入后高价卖出，即可实现资本利得。反之，利率上升可能导致资本损失。
骑乘收益，即在收益率曲线形态正常化的前提下，投资者通过买入剩余期限较长的债券，随着时间推移，债券剩余期限缩短，其收益率沿着曲线下滑所带来的价格增长的回报。
利率债有什么优势？
政府信用、流动性好，便于灵活操作
利率债投资的分析框架
利率债投资的核心在于判断利率走势的变化。传统的分析框架包括基本面、政策面、资金面。近年来随着利率债市场的扩容，越来越多的机构以及居民参与到利率债的投资交易当中，机构行为也逐渐成为利率债研究分析的重要因素。
基本面，即经济运行的基本情况，最重要的宏观指标为GDP和通胀，决定了长端利率的走势。
政策面，主要包括货币政策、财政政策和产业政策。货币政策由中央银行主导，中央银行通过调整货币的“价格”（即政策利率）和“数量”（即货币供应量），来直接影响短期市场利率，并通过预期和传导机制进一步影响整个金融市场的利率水平。与货币政策不同，财政政策（政府主导）对市场利率的影响更为间接，财政政策通过改变政府的借贷需求和整体经济活动的强度，来影响资金的需求和供给，从而推动市场利率发生变化。财政扩张时，由于政府需求提升，通常带动利率上升，而财政紧缩时，政府需求下降，利率通常下降。
资金面，即金融系统的流动性状况，受货币政策、财政、监管、季节性等因素影响，并通过回购利率等市场价格反映出来。
低利率环境下如何做好利率债的投资？
传统的分析框架依然有效。回顾过去多轮牛熊周期，基本面仍然是长期利率走势的基石。利率走势可能在短时间内与基本面形成背离（较为典型的如2016年上半年，pmi已连续企稳回升，但由于委外产品的大量发展，资金宽裕，过度追逐低流动性资产，导致市场视风险而不见），在中长期维度，最终均会回归与基本面趋势一致。同时，我们发现，每一轮债市熊市的出现，几乎必然伴随着货币政策的收紧，典型的例子如2016年四季度以及2020年二季。
目前我国经济处于高速增长向结构转型的高质量发展阶段，产业结构升级但GDP总量增速保持平稳或者缓慢下降，是可以预见的路径。在结构升级完成之前，货币环境有必要维持宽松，以支持企业、居民的投资消费热情，政策利率下调仍有空间，因此我们基本可以判断，利率暂时不具备趋势性上升的基础。
然而，我国利率水平已经来到历史的低位区间，票息偏低，资本利得成为目前债券投资的主要收益来源。为了满足对更高收益的追求，不少机构投资人选择了“向久期要收益”。如果利率下行的方向确定，向久期要收益的策略最终是有效的，但也要注意到，由于票息的下降，票息对于利率上行的保护也大幅下降，期间的债券价格的波动会明显上升。作为专业的机构投资人，通过更高频的分析，把握市场节奏，积极交易，并采取一定的对冲工具，或许是更好的选择。对于普通的基金投资人而言，根据自己的风险偏好，做好均衡配置也十分重要。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金不同于银行储蓄等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金定期定额投资并不等于零存整取等储蓄方式，不能规避基金投资所固有的风险，也不能保证投资人获得收益。本公司提醒投资人应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，在了解产品情况、听取销售机构适当性匹配意见的基础上，充分考虑自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，理性判断市场，谨慎做出投资决策。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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