概览
高市早苗于10月4日当选日本自民党总裁，有望成为日本首位女首相。
高市早苗的政治立场偏向保守，主张实施扩张性财政政策，并表示有意就货币政策与日本央行保持密切沟通。
虽然扩张性财政政策及日元疲弱对股市属正面因素，但是对日本财政恶化及通胀升温的忧虑，可能会对日本长债收益率构成上行压力。
高市早苗于10月4日（周六）胜出日本自民党总裁选举，在次轮投票中击败小泉进次郎。由于选举结果直接关乎日本的政策及经济走向，投资者因而密切关注，而此后日本股市开盘普遍对此结果反应正面。市场预期或将实施扩张性财政政策、日元走弱，以及对日本央行收紧货币政策的预期减退，推动股市大幅上升。日本政府债券的收益率曲线趋于陡峭，短期收益率相应回落，而长期收益率则有所上升。
图表：日经225指数表现及日本政府债券收益率
资料来源：FactSet，日经，摩根资产管理。反映截至2025年10月7日的最新数据。
不过，10月10日，日本公明党宣布退出与自民党长达26年的执政联盟，一度为高市早苗接任日本首相带来不确定性，日本股市也随之发生较大回撤。但10月15日，自民党与维新会启动联合执政会谈，高市早苗当选首相的前景再度明朗，日本股市也随之恢复上行趋势。
高市早苗的竞选纲领是积极的扩张性财政政策及倾向鸽派的货币政策，而两者的结合有利与风险资产。然而，其财政支出的规模与具体细节，将在内阁组成后才有定案。
高市早苗当选日本自民党总裁
日本自民党及公明党组成的执政联盟在众议院或参议院皆未能掌握多数议席。因此，高市早苗预计将在近期召开的临时国会中，有望被任命为日本首位女首相。
在日本自民党总裁选举前，潜在候选人共有三位：分别是小泉进次郎、高市早苗及林芳正，其中小泉普遍被看高一线。因此，市场很大程度上已消化小泉获胜的预期，而高市胜出则令投资者感到意外。
出现意外结果的原因是，在首轮投票中的另外两位候选人小林鹰之及茂木敏充（受日本麻生派系支持），其阵营的选票意外转投高市。高市在首轮投票中也获得更多来自基层党员的选票，促使一些国会议员在次轮决选中转而支持她。
对日本财政及货币政策的影响
与日本首相石破茂及今次日本自民党总裁选举中的其他候选人相比，高市早苗的政治立场较为保守，并主张扩张性财政政策，重点是支持消费及国防开支。
在高市早苗胜选后的记者会上，她宣布计划提前取消汽油及柴油税，并支持亏损的中小企业提高工资。高市此前曾提及引入可退还税收抵免。扩张性财政计划的规模及具体细节预计将在未来几个月内公布，并可能受到执政联盟发展形势所影响，无论是延续与日本公明党现有合作关系，还是潜在地与其他政党扩大合作。
高市早苗对日本央行的货币政策亦采取鸽派立场。她先前曾强调，即使日本央行应决定货币政策的具体工具，但是政府对设定经济及货币政策方向负上最终责任，反映她有意与日本央行保持密切沟通。
投资启示
展望未来，对日本财政恶化及通胀升温的忧虑预计或将对日本长期政府债券收益率构成上行压力，或并会导致日元贬值。相反，由于市场对日本央行进一步收紧货币政策的预期减退，短期利率可能会面临下行压力。
虽然市场存在对日本政府债券收益率上升及财政恶化的忧虑，可能会导致投资者对包括股票在内的日本资产失去信心，但目前的主流观点认为，扩张性财政政策及日元走弱的预期，很可能会推动日本股市向上。由于工资持续增长支持日本国内消费，而疲弱的货币则为日本出口商的外部需求带来利好因素，加强了我们对日本股票现有的乐观展望。然而，新政府的施政方针可能需要时间才能明朗，且与反对党的政策协商仍存变量。因此，当市场的初始反应消退后，投资者可能会采取观望态度。
对投资者而言，关键进展或将会是新内阁的组成，以及随后对2025财年追加预算与2026财年预算的审议。此外，高市早苗可能会寻求扩大现有执政联盟。然而，关于潜在的日本政党组合，目前的细节相当有限。
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