10月13日，高盛发布最新研究研报《Optical Transceiver: 3Q Preview; Focus on growth outlook beyond 2026》，对光模块板块进行三季度业绩前瞻，并系统更新了中长期（2026年后）增长展望。研报指出，AI带来的高带宽数据中心建设浪潮，正在为中国光模块产业链构建持续三年以上的结构性成长周期。
在AI服务器与算力网络迭代的推动下，光模块不仅是“GPU之间的桥梁”，更成为AI基础设施升级中最具弹性的环节。
高盛维持对中际旭创（Innolight）与新易盛（Eoptolink）的“买入”评级，并上调两家公司目标价，认为当前市场对后周期需求的担忧被高估，而对2027年前的增长潜力则明显低估。
1、AI需求驱动：光模块进入1.6T时代光模块的核心作用，是将电信号转化为光信号，实现数据中心服务器之间的高速传输。过去三年，AI训练与推理的爆发使得单机带宽需求呈指数级增长。
高盛预计，到2026年，全球800G光模块市场规模将超过160亿美元，1.6T光模块渗透率有望快速提升。报告指出，当前中国厂商在全球高端光模块供应链中已形成明显优势：中际旭创、新易盛两家企业合计市占率超过50%，成为英伟达、谷歌、亚马逊、微软等云巨头的主要供货方。高盛认为，800G光模块出货仍在爬坡，1.6T产品出货正进入早期放量阶段。随着AI数据中心进入规模化部署期，光模块单价与出货量的双轮驱动将推升盈利能力。
2、短期扰动不改长期趋势尽管板块近期经历回调，但高盛认为主要系市场情绪扰动，而非基本面变化。
短期波动的三大原因包括：
1. 估值压力：两家公司年内股价均翻倍以上，部分资金获利兑现。
2. 关税担忧：美国对中国商品征收新一轮关税，引发出口担忧。
3. 交易情绪脆弱：高估值背景下，市场对消息面的反应更加敏感。高盛强调，关税影响被高估。
中际旭创和新易盛的产品主要从泰国工厂出货，不在美方加征关税范围内。即便中美摩擦升级，两家公司凭借海外产能布局与客户多元化，能够有效对冲潜在风险。
3、三季度业绩展望：继续超预期高盛预计，两家龙头在三季度均将交出超市场预期的成绩单：
中际旭创（Innolight）Q3预计净利润约30亿元，同比增长113%，环比增长23%；毛利率维持43%，净利率约30%，均处于历史高位；800G模块出货量约190万只，1.6T约30万只，产品结构升级明显。
新易盛（Eoptolink）Q3预计净利润28.5亿元，同比增长265%，环比增长20%； 毛利率49.5%，净利率约40%，盈利能力强于行业平均；800G出货量约140万只，1.6T快速放量，主要客户包括英伟达、微软与谷歌。
高盛指出，两家公司均展现出“量价齐升”的典型特征。随着1.6T产品逐步进入规模化出货阶段，光模块企业的盈利弹性将进一步释放。
4、2027年：被忽视的增长“第二曲线”市场对光模块的主流预期普遍集中在2025-2026年，但高盛认为真正的结构性增长将在2027年开启。
1. AI集群持续扩容AI模型规模不断扩大，训练集群由“万卡级”向“十万卡级”演进，带宽需求呈指数级上升。
2. 光替铜浪潮启动高盛指出，“Scale-up”网络（机柜内互联）从铜缆向光互联迁移，将打开全新的千亿级市场。当前该领域渗透率接近0%，但在2027年有望实现大规模应用。
3. 技术迭代加速从800G到1.6T，再到3.2T、6.4T，光模块速率提升的周期正在缩短。高盛认为，这将带来持续的ASP提升与利润率改善空间。
5、高盛维持“买入”评级并上调目标价：
中际旭创目标价由442元上调至470元，对应2026年净利润175亿元、PE约30倍；
新易盛目标价由398元上调至450元，对应2026年净利润165亿元、PE约27倍。
6、结语：短期波动不改长期格局综合来看，高盛认为光模块行业正在经历“估值与成长预期的错位期”。短期市场情绪主导的调整，并未改变光通信在AI时代的战略地位。随着AI基础设施建设加速、1.6T产品放量、光进铜退趋势确立，中际旭创与新易盛仍将是未来2-3年全球光模块产业的核心受益者。
从周期角度看，2027年可能成为光模块行业“第二波浪潮”的起点。投资者更应关注长线逻辑——在AI网络的演化中，光通信将成为算力之外的另一条黄金增长曲线。
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