上周（10.13-10.17），利率呈现一定程度的下行，期限利差有所收窄。资金面整体保持平稳，与央行持续投放流动性密切相关，当前货币当局对现有利率水平仍持相对认可态度。在赚钱效应与赎回压力的共同影响下，公募基金久期水平已与4月时相差不大，市场交易情绪略有回暖。
从短端利率来看，央行对市场的呵护仍在延续，预计这一态势短期内不会明显转变。同时，我们认为当前短端现货利率尚未充分反映后续可能的降息预期，整体仍具备一定配置价值。综合判断，短端利率预计将保持稳定，即便出现波动，幅度也将有限。若后续出现国债买入操作或其他总量型货币政策，有望缓解银行负债端压力及非银机构的赎回压力，从而为短端利率打开一定下行空间。
长端利率方面，上周市场利率明显回落。此轮反弹可能源于市场情绪回落、海外风险反复以及市场在震荡环境中自发压缩利差的共振效应。目前部分利差已有所回落，印证了我们此前关于“部分利差已处于偏高位区域”的判断。考虑到后续总量政策仍有可能出台，利率顶部整体相对明确。当前名义增长大致处于偏低区间，若无超预期风险带动名义增长回落，利率向下突破的空间预计有限。此外，赎回行为与自营盘的债券卖出节奏仍可能对市场形成一定扰动。因此，对长端利率仍建议采取区间操作的策略，过度追涨或追跌均可能面临风险。
信用债方面，我们继续建议投资者综合权衡当前赔率与胜率，保持分散化配置，以短久期、高流动性资产为主。若后续利率市场整体呈现区间震荡格局，可逐步关注部分高流动性、高利差资产的配置机会。
展望未来，在当前宏观环境下，债券市场的表现可能继续聚焦在资金面、“反内卷”成果、国债买卖、监管风险及海外风险等因素上，年内出台增量宽松政策的概率依然存在。短期内，我们在做好组合排布的基础上，可适度增配高利差资产，同时积极选取具有一定久期空间的资产进行区间管理。从年内视角来看，表现仍相对确定，但跨年阶段仍存一定不确定性，需持续跟踪后续政策与经济数据动向。
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