固收市场观点
上周资金中枢稳定，长端利率偏强：
上周银行间流动性保持充盈，DR007均值为1.42%，R007均值为1.47%，均处于历史低位。央行通过逆回购净回笼3479亿元，但买断式逆回购继续超额续作，显示央行继续通过各种工具呵护流动性的态度。
受海外市场避险情绪升温影响，上周后半段利率债收益率加速下行，尤其30年期超长特别国债表现强劲，单日下行幅度达到2.5-4BP。10年及以下期限整体表现强度偏弱，下行幅度不及30年，期限利差有所压缩，曲线走平。10年国债收益率从1.84%回落至1.83%，周内波动较窄；7年期国债收益率由1.76%下行至1.73%；5年以下品种同样小幅下行，幅度不及30年。信用债方面整体表现较好，收资金面整体稳定以及债券市场整体上涨带动，信用债各期限收益率都有所下行。
市场展望：
短期关税问题对市场影响减弱以后，市场会重新回到对经济基本面和央行货币政策操作的关注上。后续重点观察如下几个因素变化，一是资金状况能否稳定在1.4%附近，二是社融和经济数据的边际变化的幅度，三是公募赎回费率问题落地状况以及边际力度上是否有缓和，四是央行国债买卖行为变化。策略上，在央行维持宽松货币政策背景下，短端资金面预期稳定，短端利率债和中高等级信用债仍是配置优选。
权益市场观点
上周市场总体呈现震荡整理格局。周一大盘大幅低开后一路回升，沪指尾盘一度接近平盘。周二大盘全天冲高回落，科创50、创业板指跌幅较大。周三大盘高开经历早间震荡后，下午盘单边回升，沪指、创业板指均夺回整数点位。周四大盘全天缩量震荡，万得全A自8月13日以来成交额首次跌破2万亿。周五大盘全天单边下行，创业板指领跌。上周来看，上证指数跌1.47%，深证成指跌4.99%，创业板指跌5.71%，北证50跌4.91%。量能方面，本周成交量回落，日均成交额22337亿元。
国内方面，上周中国公布一揽子经济数据，其中9月CPI同比下降0.3%，较前值的-0.4%略有回升，环比上涨0.1%，为连续第五个月改善，显示内需价格动能逐步恢复。PPI同比下降2.3%，环比持平，为连续两个月零增长，较此前八个月的负增长明显改善。整体看，9月通胀数据延续低位改善态势，消费品与服务价格支撑CPI企稳，工业品价格降幅收窄，通缩压力阶段性缓解；PPI止跌企稳，上游能源与原材料价格率先回暖。
海外方面，上周美国区域银行再现信贷丑闻，虽然涉及金额仅数千万美元，但触发了市场对中小银行资产质量的高度担忧。对于银行来说，市场恐慌程度往往显著高于事件本身，显示投资者对银行业信任脆弱性犹存，情绪冲击先于基本面反应。不过，与2023年硅谷银行危机相比，本次事件的性质不同。当年SVB的倒闭源于加息周期下债券资产重估与存款外流的流动性危机，而当前区域银行事件则源于信贷欺诈与资产质量不确定性，外溢影响的量级显著更小，更多在于信心冲击。目前大型银行因资本充足率与资产多元化具备缓冲空间，而美联储在过去数轮危机应对中也已积累了丰富经验。
政策层面，上周财政部在新闻发布会上表示，近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，既用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款，还用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资。股市层面，A股市场整体震荡调整，10月下旬开始逐渐进入三季报披露窗口，对于业绩不及预期的担忧升温，前期部分涨幅较大的个股的股价调整。建议对短期行情和事件博弈持谨慎态度，长期看好中国股市的向上发展。
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