• 业绩补偿：2017年重组承诺未兑现，大股东需补偿2.2亿股或现金约20亿元。若选择现金，公司将一次性增厚净资产≥0.9元/股；若回购注销，流通盘缩减10%，每股含金量提升

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• 催化剂时间表：补偿方案预计2025年三季度落地；奥尼金矿6#井区预计2025年末达产，TAU矿2026年满产。

公司正处于“历史包袱出清+黄金产能释放”窗口，若补偿方案以现金落地，可带来20亿元净现金，相当于当前市值20%+的安全垫；黄金产量由2024年0.6吨→2026年13吨的路径若兑现，按250元/克净利测算，可贡献净利润32–35亿元，对应2026年PE约3×。综合给予“深度价值-强催化”评级，建议分阶段在4.0–4.5元区间布局，目标价6.5–7.0元（对应2026年PE 5×、PB 1.3×）。