美国银行系统的准备金规模正持续下滑，最近已经连续两周低于3万亿美元的重要关口。截至10月22日的一周，商业银行存在美联储的准备金又减少了约590亿美元，降到2.93万亿美元，是今年1月以来的最低水平。
为什么准备金在减少？
一个重要原因是美国政府在债务上限提高之后，加大了债券发行力度，以此来补充国库现金。这一行为通过金融体系传导，正在实实在在地收紧市场上的资金。
流动性收紧不仅表现在准备金下降，也反映在货币市场利率的波动上。尽管月中曾因部分机构集中支付资金，回购市场短暂迎来一些流动性，但整体来看，货币市场利率仍在走高。有分析认为，回购利率居高不下可能是一个信号，说明银行体系的准备金正从“充足”走向“紧张”。
另一方面
美联储用来吸收流动性的逆回购工具，使用规模也在不断萎缩，目前已接近见底。这个工具一度像“蓄水池”一样帮助缓解资金过剩，如今它的收缩进一步说明整体流动性在收紧。随着逆回购工具渐渐退出舞台，准备金水平成为更受关注的流动性指标。
目前，美联储的资产负债表规模约为6.6万亿美元，通过“量化紧缩”政策持续从市场回收资金。除了利率政策外，美联储如何控制“缩表”节奏也牵动市场神经。摩根大通、美国银行、道明证券等机构的分析人士都预计，美联储可能很快会停止缩减资产负债表。
美联储主席鲍威尔最近提到“银行准备金略高于充裕水平”，这句话被市场视为一个重要信号。这个“充裕水平”实际上是指金融体系平稳运行所需的最低准备金规模，它正成为美联储制定政策时的关键参考。
事实上，今年早些时候美联储已经表现出对流动性变化的警觉，曾主动放慢“缩表”步伐，以避免市场动荡。如今，准备金持续下降和货币市场利率波动同时出现，让美联储面临两难：既要控制通胀，又要维护金融稳定。这场围绕流动性的精细调控，考验着美联储对复杂金融环境的把握能力。
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