2025年10月20日，国家统计局公布三季度经济数据 ，三季度实际GDP同比增长4.8%，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%。
整体来看，三季度的经济数据显示当前经济运行总体平稳，稳中有进。经济向好的动力随着政策进一步释放得到巩固。在盈利预期和政策预期的支撑下，对风险类资产的偏好有望延续。
· 总量：稳中有进，全年目标有望达成
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
三季度实际GDP同比（不变价）增长4.8%，较二季度的5.2%有所回落，名义GDP增速和GDP平减指数表明经济的压力仍然存在。年初制定的全年5%增速目标，四季度达到4.4%以上即可完成，从目前来看，目标有望达成。
· 出口
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
从需求端来看，三季度出口保持韧性，9月出口增速再度回升，创近半年新高，持续体现了我国出口的强韧性；9月出口高增带动三季度出口增速至6.5%，为完成全年经济社会发展目标任务提供了有力支撑；9月进口同比大幅上升至7.4%，季度同比也从连续三个季度负增长后首次转正。展望四季度出口，高基数、美方关税扰动对出口的影响可能仍较大，但东盟、欧盟、拉美等非美区域的支撑也比较明显。
· 工业
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
受益于出口的高增长，工业生产保持了较快增长。9月工业增加值同比增长6.5%，较前值回升1.3个百分点，高于市场预期的5.2%；9月工业增加值季调环比增长0.64%，较前值回升。我们观察到一些行业的生产可能受到反内卷政策的影响而出现回落。比如太阳能电池从上个月两位数增长转为下降1%，而粗钢、水泥和发电量均有所下降。
· 消费
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
9月社零数据显示最终消费支出动能边际趋弱。9月社零同比增长3.0%，较前值回落0.4个百分点，低于市场预期的3.1%。从结构看，商品零售同比增长3.3%，较前值回落0.3个百分点，其中家电、文化办公用品、家具等消费增速回落较多，或指向以旧换新政策效果减退；餐饮收入同比回落1.2个百分点至0.9%，处于低位。
· 投资
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
固定资产投资：1-9月固定资产投资同比下降0.5%，较前值回落1.0个百分点。固定资产投资9月同比持续为负，反映投资动能偏弱。
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
制造业投资继续回落。1-9月制造业投资累计同比增长4.0%，较前值回落1.1个百分点；9月当月同比下降1.9%，较前值回落0.6个百分点。这背后可能与"反内卷"限产和外部关税压力下的出口回落预期等因素有关。
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
基建投资走势分化，广义基建增速回落幅度继续扩大，狭义基建增速回落幅度略有收窄。
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
地产投资对整体投资的拖累较大。1-9月商品房销售面积、销售额同比分别下降5.5%、7.9%，跌幅扩大。9月70城二手房价同比下跌5.2%，跌幅收窄；环比下跌0.64%，跌幅扩大，指向地产量价均继续下行。
· 物价
数据来源：WIND 数据库（数据截至2025年10月21日）
受反内卷政策和有色金属价格回升影响，9月生产者物价指数PPI跌幅收窄。受耐用消费品和金饰品价格回升带动，核心消费者物价指数CPI持续上行。
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