【中诚咨询】申购资金测算与配置策略

$丹娜生物(SZ920009)$$中诚咨询(SZ839962)$$北矿检测(SZ873694)$

最近的北交所，感觉有点调皮了，和广大申购者玩起了捉迷藏。在连续2家安排在周三申购、让大家以为周三申购要常态化的情况下，忽然又来了个周二申购。根据10月24日晚北交所公告，中诚咨询（920003）将于10月28日（周二）公开发行并进行网上申购。难道是连续2家周三申购后听到了不少骂声又让步了？或者是考虑到月末因素？或者是因为10月28日是个吉祥日？这样的话，10月28日就有1只新股申购、3只新股上市，好不热闹。

一、发行申购基本情况

中诚咨询发行前总股本5071.43万股，非限售流通股71.46万股，不算多。本次拟发行1400万股，没有采用超额配售选择权；战略配售比例10%，共140万股，扣除战略配售后网上发行1260万股。本次发行价14.27元，单账户申购上限63万股，对应申购资金899.01万元。按2024年扣除非经常性损益后净利润计算发行市盈率9.69倍，行业静态市盈率40.16倍，可比上市公司平均静态市盈率29.97倍。战略配售8家，分别为员工参与战略配售资管产品、主承销商东吴证券子公司、苏州当地几家国资背景投资公司等。

从可比公司估值看，都不算高，大约30来倍，当然，公司发行估值也低，与可比公司估值相比理论上有2倍以上的上涨空间，加上新股溢价，乐观情况下每手盈利有望达到3500元左右，能不能更多，我不敢想了。

二、申购资金总额分析

本次中诚咨询申购情况与前期的三协电机、世昌股份有一定的相似之处，都是顶格低且按比例无法获配2手正股，稍有不同的是世昌股份申购当日有一只REITs基金的认购，三协电机顶格金额只有750多万元。看一下三协电机、世昌股份与最新一家丹娜生物的申购配售数据，见下面表格：

三协电机顶格近

755万元，申购户数66.79万户，申购资金总额6736亿余元；世昌股份顶格812.813万元，申购户数近59万户，申购资金总额接近6496亿元；最新一家丹娜生物情况有些特殊，顶格615.6万元申购也无法按比例获配一手，全员只能分碎股，且获配门槛在申购前即普遍预期高达550万元以上，但仍吸引了55万多户申购，申购资金总额超过6130亿元。所以，中诚咨询申购资金等情况基本可对标以上三家公司申购情况进行预测。

中诚咨询顶格资金899.01万元，顶格申购如果要按比例获配2手，则需要申购资金总额不超过5663.763亿元，在当前这个极不理性的申购形势下，显然是不可能的，所以，即使按顶格申购也不可能获配到2手正股+1手碎股，只能获配1手正股+1手碎股。基于这一大前提，理性申购者不会无脑去顶格申购，而是会选择“合适”的金额申购确保1+1。这样，虽然中诚咨询顶格资金比世昌股份高80多万元，比三协电机高140多万元，而三协电机申购时理论上还存在顶格申购有获配2手正股的概率，相当多申购者不太敢放弃顶格申购，所以，因顶格提高，中诚咨询比世昌股份增加的申购资金大约100亿元左右或略多，与三协电机可比性不是很强。

再看最新的丹娜生物，顶格资金615.6万元情况下申购资金总额超过6130亿元，中诚咨询顶格资金比丹娜生物提高280多万元，即使考虑相当部分申购者不顶格申购，那也会增加申购资金700亿元以上。但从丹娜生物申购数据看，非理性申购成分很高，即使剔除部分550万元以上博弈失败的资金，陪跑资金仍比以往增加至少两三百亿元，这部分资金还会继续陪跑吗？

再看按比例获配一手正股的门槛，即使按丹娜生物的申购资金总额，中诚咨询按比例获配一手的门槛也要490万元左右，再考虑巨昌股份和三协电机在申购前预期的门槛和最终获配门槛都比目前中诚咨询预期门槛要低，部分接近400万元至500万元间的理性申购者会放弃申购，大约会比三协电机、世昌股份减少申购资金两三百亿元。

所以，综合下来，中诚咨询申购资金可能比世昌股份增加200亿元左右，比丹娜生物增加500至700来亿元，即达到6600至6800亿元左右。据此，按比例获配一手正股门槛约520万元至540万元。

三、关于碎股门槛

由于本次申购网上总股数为1260万股，顶格申购也只能获配一手正股，按照520万元至540万元的正股门槛测算，考虑账户合并损耗，能获配的账户数量大约7.5万户左右，也就是碎股数量大约5万至5.1万手，那要获配碎股，就需要申购资金排名前5万名左右。

从近期申购获配数据，丹娜生物596.45万元对应7.2万名，前期的奥美森640万元大约对应5.5万至5.6万名，考虑大家的“内卷”程度，预估本次碎股门槛大约在680万元以上。

当然，如果申购资金超预期，比如达到7000亿元左右，正股门槛将提高到近560万元，能够获配的账户数量可能就只有7.2至7.3万户左右了，碎股数量就有5.4万手左右，对应的门槛有望稍低些，大约660万元左右。个人认为，这种可能性不太大，至于申购资金会不会超出7000亿元很多，可能性极其小，建议忽略。

这里再不厌其烦地特别说明一下，以上关于碎股门槛的讨论仅供参考，据此分户，概不负责。

三、申购资金配置建议

基于上述的分析，本次申购策略相对也是很简单的：

1、首先按确保按比例能获配一手配置申购资金，建议申购540万元以上金额，520万元以下建议放弃申购，520万元至540万元间是否申购自己决定。

2、资金超过540万元但不到660万元者，建议最多申购到560多万元就差不多了。

3、目标1+1者建议申购680万元以上，至于安全垫请根据个人资金情况自行安排，660万元至680万元要不要博，也是自己决定。

4、关于分户，请根据个人资金情况参照以上3条综合考虑，建议先申购若干个700万元以上的账户，看剩余资金能不能达到540万元以上，没有1260万元以上总资金者（700+560），原则上应优先确保获配1+1，不建议紧巴巴地去考虑分户问题。

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