宏观策略分析
据国家统计局数据，三季度中国实际GDP增速达4.8%，前3季度累计增速5.2%；名义GDP增速3.7%，前3季度累计增速4.1%，经济“量增价跌”格局延续，但平减指数收窄至-1.1%，主要因政策红利边际效应减弱导致需求下滑。9月工业增加值同比增速达6.5%，高于市场预期，较上月提升1.3个百分点；服务业生产指数保持稳定，同比增速为5.6%。9月固定资产投资延续负增长，单月增速-7.1%，累计增速降至-0.5%。
上周市场延续震荡走势，因中美博弈进程还在延续，市场风险偏好下降，成交额较之前大幅降低，跌破2万亿，但随着中美开始重新接触并谈判，市场风险偏好上升，市场成交温和放量，指数重新上行。上周涨幅居前的板块分别是通信（11.5%）、电子（8.5%）、电力设备（4.9%），跌幅居前的是农业（-1.4%）、食品饮料（-1%）、美容护理（-0.1%）。
在AI浪潮依然延续的背景下，三季报高景气板块集中在科技领域，如通信、芯片等。TMT板块前期下跌是因为担忧中美博弈升级，而今谈判开始表明博弈降级，风险偏好提升，市场重新认可高景气板块，也带动成长风格的回归，相对应的前期部分避险板块呈现资金流出的迹象。整体而言，当前国内外流动性宽松，指数维持住了震荡中稳中向上的趋势，哪怕后续有风格切换，市场整体仍保持相对较好的状态。
权益市场
指数表现：上周上证指数收于3950.31点，上涨2.88%。深证成指收于13289.18点，上涨4.73%。创业板指收于3171.57点，上涨8.05%。科创50指数收于1785.68点，上涨7.27%。上周上证指数成功突破3910压力位并创下2015年7月以来新高。市场成交量在周五看到明显放大，显示指数突破之际有增量资金入场，但全周日均成交额较上上周下降15.76%，整体资金活跃度是否提升需要观察下周交投情况。
板块表现：主要指数在上周呈现出上行的态势，TMT板块领涨，通信、电子、电力设备行业领涨；农林牧渔、食品饮料、美容护理行业小幅下跌。上上周调整较多、受益于政策导向和交投情绪修复的成长风格上周表现较好。
国内外重要事件汇总：1、国内：党的二十届四中全会公报发布，提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标及重要部署：（1）虽然“十五五”期间“不确定难预料因素增多”，但“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大”“集中力量办好自己的事”，显示了政策信心，为市场带来了积极信号。（2）“建设现代化产业体系”和“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，两项重要部署，表明“十五五”期间政策对产业体系建设和科技创新的重视程度极高。（3）公报表示“坚持扩大内需这个战略基点”，从国内国际双循环，到“增强国内大循环内生动力和可靠性”，“十五五”对内需的重视程度也明显提升。2、海外：（1）最新数据显示，美国经济基本面仍然稳固，消费者支出保持稳定，就业市场持续强劲，这为股市提供了坚实支撑。（2）市场普遍预期美联储可能提前结束量化紧缩政策，这对市场流动性预期形成利好。
本周重点关注几个事件：（1）中美经贸磋商进展；（2）美股大厂财报发布，以及A股三季报进入密集披露期；（3）美联储政策信号；（4）国内“十五五”配套政策。
行业机会：本周重点关注两个方向：第一，伴随最后一周三季报业绩密集发布，业绩超预期相关个股值得重点关注；第二，以AI、半导体、先进制造为代表的“新质生产力”板块仍是市场风向标，高位震荡后可能成为下一轮资金重点关注的板块之一。
债券市场
上周央行共进行8672亿逆回购操作，有7891亿逆回购到期，全周净投放781亿。此外，开展1200亿国库定存投放，周五尾盘公告27日将进行9000亿MLF操作，净投放2000亿。当周资金面维持均衡偏松，整体波动不大。
利率债方面，3年、5年、10年、30年国债活跃券收益率分别变动1.25BP、2.50BP、2.40BP、1.25BP，3年、5年、10年国开活跃券收益率分别变动0.75BP、0.40BP、1.30BP。
市场方面，前半周主要围绕贸易谈判、降准降息预期、基金新规、四中全会政策预期反复交易，后半周则股债跷跷板效应显著，对周末中美贸易谈判有一定避险情绪，周五超长端明显走弱，30Y国债收益率日内上行超2BP至2.21%上方。全周债市多空反复，收益率窄幅震荡，长端回调明显，仍在等待市场选择方向。
基本面方面，2025年三季度实际GDP同比4.8%，名义GDP增速3.7%，整体符合预期，前三季度实际经济同比增长5.2%，为实现全年主要目标奠定了坚实基础。细分来看，消费和净出口对GDP增速的贡献较大，投资端则拖累明显；边际变化来看，9月内需动能延续走弱，四季度经济运行仍面临压力，5000亿政策性金融工具投放及5000亿地方政府债务结存限额下达地方效果有待观察。
整体来看，央行延续对市场流动性呵护，生产强、内需弱格局仍在，新旧经济分化明显，债市情绪较三季度有所修复，利差策略带动交易盘部分回归，配置盘仍偏谨慎。虽然关键点位突破缺乏趋势动能，事件冲击的压力仍在，观察到当下部分利空因素已连续释放，市场不确定性陆续验证，可适当增加久期弹性，把握市场调整后的波段机会。
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