斯菱股份2025Q3业绩点评：

交付节奏影响收入毛利，Q4有望逐步恢复1、公司2025前三季度营收5.8亿元，同比+4.4%；归母1.4亿元，同比+2.2%；扣非1.3亿元，同比+4.8%。单季度看，公司2025Q3营收1.9亿元，同比-3.6%，环比-3.0%；归母0.4亿元，同比-4.0%，环比-22.9%；扣非0.4亿元，同比-5.2%，环比-24.6%。2、拆分至Q3看：1）收入：公司单季度实现营业收入1.90亿元，同比-3.6%，有所波动，主要受Q2关税政策调整影响，公司确收账期在一个季度左右，终端客户采购节奏调整导致公司收入确收有所影响。2）利润率：公司25Q3单季度销售毛利率33.3%，销售净利率21.4%，环比看有所波动，一方面源于收入端源于客户结构变动，高盈利客户结构Q3占比有所下降，另一方面也受汇率波动影响，公司客户主要在海外，汇率波动影响盈利水平，综合来看公司盈利水平保持稳定。3、展望Q4，主业端公司在手客户订单回暖，关税政策变动的影响逐步减弱，Q4有望恢复正常增速。新业务方面，公司一期谐波产品10w套产能投产，二期20w套产能有望于25年底投建；客户端，大客户产品验证持续正常推进，后续有望取得突破。海外工厂，泰国基地目前主业产能积极推进建设，新业务产能建设储备中，后续如有需要将快速推进，美国公司也在积极筹备。预计公司2025年实现归母净利润2e+，继续推荐！