一、 市场回顾
数据时间：2025/10/20- 2025/10/24
上周，重要会议召开，债市情绪偏谨慎，债市震荡。周一，中美贸易摩博弈和叠加10年国债发行结果不及预期，债市大幅调整；周二，市场就货币政策宽松的可能性展开博弈使债市情绪快速回暖，债市大幅上涨；周三，市场避险情绪显著降温使债市走弱，债市再次下跌；周四，权益市场持续拉涨压制债市情绪，债市震荡回调；周五，权益市场走强及风险偏好升温，债市小幅调整。受事件和政策影响，全周债市走势体现为震荡回调。
资金面方面，10/13-10/17央行开展了6731亿元逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金3479亿元。资金利率分化。
高频数据方面，30城地产销售面积上升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格下跌；国内水泥、沥青、螺纹钢价格均下跌。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数上升。工业生产方面，汽车半钢胎开工率显著上升。
上周总体看，受关税博弈、权益市场等因素影响，债市表现整体震荡。
二、后市观点
短期债市或偏震荡。中长期债牛基础或仍在，或仍可适当加大对含权债基产品的关注。
短期看，债券供给方面，考虑存量待发额度、新增的5000亿结存限额、置换债不提前发的情境下，四季度供给压力负面影响有限。中美经贸出现较多利好消息，市场风偏有可能提升，对债券形成压制。市场已开始定价债基赎回风险，但可能不十分充分。上周二十届四中全会召开，对股市中性略偏积极，对债市影响整体中性略偏负面，短期债券或偏震荡。
中期来说，基本面、供给等对债市大方向有利，整体好于三季度。等待公募基金赎回新规落地带动收益率调整，有望迎来四季度配置时机。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。$海富通中短债债券C(OTCFUND|007226)$如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。$海富通欣睿混合C(OTCFUND|010658)$
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/10/28
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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