雅克科技，杀入HBM腹地！

一场成功的收购，能帮助企业快速发展！

长电科技收购星科金朋，一跃成为全球第三大、国内第一大封测厂商，在芯片产业链下游站稳脚跟。

立讯精密通过收购昆山联滔，直接切入苹果iPad、Mac产线供应链；闻泰科技拿下安世半导体，从ODM巨头摇身一变为国内最大的功率分立器件供应商。

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国内领先的电子材料供应商——雅克科技，也是个收购“老手”。通过对前驱体、硅微粉等一系列业务的收购和布局，公司正成长为电子材料领域的平台型企业！

数次收购行为

带来20亿商誉

与南大光电、鼎龙股份、华特气体、彤程新材等半导体材料公司相比，雅克科技经营规模要大不少。

2024年公司营收高达68.62亿，是鼎龙股份、彤程新材等公司的两倍还多，2025上半年依旧保持领先状态。

高于同行的营收规模，离不开雅克科技的持续收购。

2016年起，公司陆续将华飞电子（硅微粉）、成都科美特（电子特气）、江苏先科（半导体前驱体）、LG下属事业部（彩色光刻胶与正性光刻胶）纳入麾下，逐步实现半导体材料与面板光刻胶的双料布局！

其中，这两次收购较为关键：

一是对江苏先科的控股。

江苏先科通过间接控股UP Chemical，填补了国内高端前驱体材料的空白。2022年二期大基金曾向江苏先科注资5亿，持有超20%股权。

二是2020年收购LG下属事业部，进军光刻胶。2020年雅克科技光刻胶业务相关收入仅3.42亿，2024年已经增长至15.35亿，发展势头迅猛，带动公司收入快速增长。

收购虽然能快速扩大业务布局，但商誉也随之而来。

2017年-2025上半年，雅克科技商誉从1.26亿增长到21.47亿。细分来看，有8亿商誉在雅克电子身上，还有7.51亿商誉是收购成都科美特时产生。

企业收购时“支付对价＞被收购企业可辨认净资产公允价值”时，产生商誉。当商誉资产的“账面价值＜可收回净值”时，需要进行减值。减值一般计入到当期损益里，会影响公司净利润表现。

因此，对收购行为较多的公司，会更加留意其有没有商誉减值迹象。

那么，雅克科技商誉减值的可能性大吗？

雅克电子的前驱体产品，是公司重要的收入来源，覆盖高介电常数（high-k）材料、硅基材料和金属材料等多种类别，技术实力在全球范围内都排得上号。

成都科美特聚焦电子特气业务，负责六氟化硫、四氟甲烷的生产与销售。2024年科美特实现营收5.29亿，净利润0.91亿，两种特气产能利用率均达到100%，经营情况良好。

这样来看，虽然雅克科技存在20多亿商誉，可一番排查后不难发现，公司商誉减值的可能性比较小。

聚焦硅微粉、前驱体

发力HBM市场

可能会有人说，雅克科技光刻胶产品仍以面板光刻胶为主，暂未实现PCB光刻胶、半导体光刻胶的放量。

但其实，相较于半导体光刻胶，公司真正的发力点聚焦在HBM（高带宽内存）上。

AI大模型发展带来存储芯片需求高峰，预计2030年全球HBM市场可接近400亿美元。HBM（高带宽内存）是堆叠结构，像英伟达B200就采用12层堆叠HBM。

层数越多，薄膜沉积次数越多，前驱体材料的用量也将增加。

前驱体是晶圆制造时，薄膜沉积环节中的关键材料。

雅克科技是国内唯一一家向SK海力士、三星电子、台积电、英特尔、美光等海外大厂同时供货前驱体材料的公司，国内长江存储、合肥长鑫等芯片厂也是其客户。

三星、美光和SK海力士占据全球HBM市场超95%市场份额，雅克科技作为这三家公司的前驱体供应商。随着HBM市场规模高增，公司前驱体材料出货量有望提升。2025年来持续的存储芯片涨价潮，会促进公司半导体材料销售额与毛利率的提高。

再加上，HBM采用的2.5D/3D先进封装，需要硅微粉这一上游原材料。

收购华飞电子后，雅克科技已经实现对硅微粉产品的布局。2025年中报显示，华飞电子“年产3.8万吨半导体电子粉体项目”原材料产线建设完毕。

所以，公司借助前驱体材料、硅微粉切入HBM市场，有望享受到AI时代带来的“存储红利”。

LNG产品收入高增

整体业绩“增收不增利”

除了新兴业务快速成长，雅克科技的传统LNG业务表现同样不俗。

LNG运输船，是运输液化天然气的专用船，技术壁垒与附加值很高，全球只有十几家船厂能建造。雅克科技是国内唯一一家，通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商，拥有自主知识产权。

由于液化天然气运输需求大幅增长，2025上半年，雅克科技LNG保温复合材料实现营收11.65亿元，同比增速达到惊人的688.88%。

LNG业务收入高增，带动公司营收快速提升。2025上半年雅克科技营收达到42.93亿，同比大增31.82%。不过净利润同比增速仅为0.63%，出现“增收不增利”的局面。

公司的“增收不增利”并非经营出了问题，原因主要在这两处：

首先是汇兑损益的变化。2024上半年雅克科技汇兑收益为0.38亿元，汇率波动下，2025上半年公司汇兑收益变为-0.19亿，里里外外差了0.57亿。

其次是新品开发投入增大。公司持续加大对电子材料、LNG复合材料等业务板块的投入，当期研发费用同比增长0.49亿，影响利润端表现。

不过，汇兑损益波动并非常态，新兴业务与传统业务收入共同增长，大概率扭转公司增收不增利的局面。

总结

自2016年开始的收购之旅，一步步壮大了雅克科技的业务范围。虽说收购为公司带来超20亿元的商誉，但整体来说减值风险不大。

AI发展带动HBM需求大增，雅克科技正扩大研发费用投入，加紧技术布局。未来，公司能否将收购优势与研发投入转化为产品竞争力，仍需时间给出答案。