固收市场观点
上周资金中枢稳定，长端利率偏强：
央行操作：上周央行累计开展8,672亿元7天期逆回购，净投放1,981亿元，叠加1,200亿元国库现金定存，有效对冲税期与跨月扰动，维持市场流动性充裕。回购利率：DR001与DR007周均值分别稳定在1.32%和1.43%附近，显示银行体系流动性稳定；非银机构隔夜融资成本略高，报于1.43%-1.45%区间。
10年期国债收益率稳定在1.85%水平（10月24日），周内波动幅度极小（1.84%–1.86%），显示市场对中长期利率预期趋于平稳。30年期国债收益率收于2.21%，较前周小幅上行。中票收益率普遍下行，3年期AAA、AA+、AA级中票收益率分别下行至1.93%、2.03%、2.15%，信用利差普遍收窄，中高等级品种久期行情显现。
市场展望：
短期关税问题对市场影响减弱以后，市场会重新回到对经济基本面和央行货币政策操作的关注上。后续重点观察如下几个因素变化，一是资金状况能否稳定在1.4%附近，二是社融和经济数据的边际变化的幅度，三是公募赎回费率问题落地状况以及边际力度上是否有缓和，四是央行国债买卖行为变化。策略上，在央行维持宽松货币政策背景下，短端资金面预期稳定。
权益市场观点
上周市场持续震荡上行。周一大盘全天缩量强势震荡。周二大盘全天单边上行，创业板指强势领涨。周三大盘全天缩量震荡，北证50飘红。周四大盘探底回升，尾盘转暖，三大指数集体收涨。周五大盘全天高开高走，双创指数强势领涨。全周来看，上周，上证指数周涨2.88%，深证成指周涨4.73%，创业板指周涨8.05%，北证50周涨2.74%。量能方面，上周成交量回落，日均成交额17795亿元，环比前一周减少4542亿元。上周大多行业上涨，上涨行业中，通讯板块领涨，板块周涨幅11.55%。电子和电力设备板块也涨幅居前。下跌板块中，农林牧渔板块上周领跌，板块周跌幅1.36%，食品饮料和美容护理板块也跌幅居前。概念板块中，CPO概念领涨，培育钻石，电路板和光芯片等概念涨幅居前。黄金珠宝概念领跌，光伏玻璃，宠物经济和稀土等概念跌幅居前。
港股方面，香港恒生指数周涨3.62%；恒生科技指数周涨5.2%；恒生中国企业指数周涨3.91%。
外盘方面，美股上周，道指涨2.2%，标普500指数涨1.92%，纳指涨2.31%。欧洲方面，上周，德国DAX指数涨1.72%，法国CAC40指数涨0.63%，英国富时100指数涨3.11%。
国内方面，10月23日，四中全会胜利闭幕，公报指出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，会议内容在主体上包括三大部分，第一部分是总括，第二部分是具体思路，涵盖现代化产业体系、科技创新、扩大内需等十二个段落；第三部分是关于今年后续工作的一些安排和部署。第二部分中有四个关注要点：（1）构建现代化产业体系是核心任务。公报继续强调把发展经济的着力点放在实体经济上，保持制造业合理比重，促进服务业优质高效发展，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。与以往表述相比，此次新增了建设“航天强国”的目标，并更突出对“传统产业”优化提升和培育“未来产业”的布局。（2）加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。公报强调抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，加强原始创新和关键核心技术攻关。强调制造业、航空航天、交通运输和互联网等领域的智能化与绿色化升级，政策重心将继续向新质生产力与关键技术突破倾斜。
海外方面，美国9月通胀低于预期，年内降息进一步巩固。美国9月CPI同比3%，虽然较前值2.9%进一步升高，但低于市场预期的 3.1%；核心CPI同比增3.0%，低于前值和市场预期的3.1%。核心服务CPI继续降温，9月同、环比均低于前值，特别是住房项CPI已经基本回归疫情之前的水平。
政策层面，本次四中全会延续了政策稳健与战略推进的特征，为十五五规划确立了清晰的方向与框架。总体来看，决策层聚焦长期结构性目标而非短期刺激，政策重心从数量扩张转向质量提升。财政与产业政策将继续倾向供给侧支持，而消费与再平衡措施将循序推进。各机构普遍预计，2026年后政策节奏将保持渐进稳健，中国进入由稳增长迈向提质增效的关键阶段。
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