10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，重点研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，这将为未来5-10年的中国经济发展和资本市场投资奠定政策基调。
在过往五年规划的起草过程中，资本市场启动了两轮牛市——2015年"互联网+"政策与移动互联网用户爆发式增长共振，催生TMT板块牛市；2020年"双碳"目标与全球新能源产业链爆发叠加，推动相关板块领涨。这次又有哪些领域值得重点关注呢？
AI、医药：“加快高水平科技自立自强”
公报在“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”部分，明确提出“深入推进数字中国建设”，并要求“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”“全面增强自主创新能力”“抢占科技发展制高点”“深入推进数字中国建设”。24日的新闻发布会，明确提出“未来10年将再造一个中国高技术产业”。
今年以来，科技产业的上涨以人工智能板块为首要代表，人工智能指数（931071）今年以来已上涨76.52%（数据来源：wind，截止2025.10.23），并大幅超越同期主流宽基指数。
数据来源：Wind，统计区间为2025.1.1-2025.10.23。指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。
人工智能板块受到技术快速突破、算力需求爆发、政策和资本支持等因素驱动：
技术快速突破：从判别式AI迈向生成式AI，单模态走向多模态，应用场景极大丰富。技术实用化程度提高，从“炫技”走向解决实际问题，催生新业态。
算力需求爆发：算力是AI的基础设施，大模型训练推动智能算力需求指数级增长，成为算力增长主要动力。
政策大力支持：国家顶层设计持续完善，“人工智能+”写入政府工作报告，各地密集出台产业政策为行业发展提供全方位支持。
资本市场的关注：产业基金规模壮大，投融资活动持续火爆。提供充足的资金支持，助力企业攻克技术难关和商业化落地，形成产业发展良性循环。
除此之外，24日的新闻发布会明确提出，“《建议》还提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”、“支持创新药和医疗器械的发展”、“明确实施健康优先发展战略，健全健康促进的政策制度体系，提升爱国卫生运动的成效，提高人均预期寿命和人民健康水平”等。
当前，医药板块受到政策、产业、需求等多维度共振：
政策端赋能产业升级：国家围绕医药创新发展出台多项支持政策，《支持创新药高质量发展的若干措施》从研发审批、医保支付、商业化落地全链条保障创新药发展，2025年上半年进一步优化创新药医保谈判周期，降低价格波动风险。
创新药进入兑现期：头部药企高研发投入见效。国内创新药研发从“跟跑”向“并跑”转变，2025年上半年国家药监局批准创新药数量同比提升59%。创新药“出海”加速，上半年license-out交易金额较去年全年显著增长，头部企业与国际药企合作规模持续突破。
需求端支撑长期增长：人口老龄化释放慢性病治疗、健康管理需求，带动药品、器械、医疗服务增长；居民健康意识提升推动消费医疗升级，眼科、牙科等领域需求。
消费：“坚持扩大内需这个战略基点”
公报在“坚持扩大内需这个战略基点”部分，提出“坚持惠民生和促消费”“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，并要求“促进消费和投资、供给和需求良性互动，增强国内大循环内生动力和可靠性”。
当前消费板块的投资价值，正处在一个政策持续发力、基本面稳步修复、且估值具备吸引力的关键节点。
政策持续发力：大消费板块的增长逻辑不再依赖于单一的规模扩张，而是由强有力的政策支持作为短期催化，为内需的结构性升级提供动力。
数据来源：公开信息整理，政策信息仅供参考，基金有风险，投资需谨慎。
基本面稳步修复：政策的成效已在市场数据中有所体现。根据国家统计局数据，今年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用。
估值具备吸引力：消费板块经过这几年的持续调整，当前整体估值相对便宜，投资性价比较高。当前中证消费指数市盈率（TTM）约19.45倍，处于近10年3.33%的低分位水平。（数据来源：wind，截止2025.10.23）
国防军工：“如期实现建军一百年奋斗目标”
四中全会公报提出，“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”，提出“推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军““加快机械化信息化智能化融合发展”“加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化”。
军工板块中长期逻辑的核心在于国家战略需求的刚性、行业基本面持续改善、军贸的提升空间：
军工行业因其强计划性特性，在五年规划中往往能获得确定性增长动力。2025年是“十四五”规划的收官之年，前期暂未推进的部分装备订单正进入加速落地阶段。国防预算的稳步增长，为军工板块需求和采购提供了总盘子保障。2025年我国国防支出预算同比增长7.2%，连续三年增幅持平，其中装备费占比超4成，夯实行业上涨的基础。
行业基本面持续改善。军工行业上市公司2025年上半年营收同比增长9.3%，虽归母净利润微降1.1%，但净利率提升至6.3%，盈利能力持续改善。存货与合同负债分别增长19.8%和14.9%，反映订单加速落地与生产备货增强，预示未来收入确认将逐步释放。（数据来源：wind，申万一级行业国防军工，截止2025.6.30）。
随着地缘政治不确定性增加，全球军贸市场不断扩大。中国自主装备有望凭借突出的性能和较高的性价比，不断开拓新的市场。
后市展望
从更长期的角度来看，AI、医药、军工等方向依然值得重点关注：
大摩数字经济混合基金经理雷志勇表示，公报将人工智能作为数智技术创新核心方向，要求“全面实施‘人工智能+’行动”。AI软件应用领域的Agent、多模态技术及垂直行业落地，正成为承接政策导向、激活科技板块动能的关键抓手。在Agent领域，政策强调的 “强化算力、算法、数据高效供给” 为其发展奠定基础。未来需依托新型举国体制突破任务规划、多场景适配等技术瓶颈，推动Agent在政务服务、工业运维等领域规模化落地，打造 “AI+效率提升” 新范式。多模态技术是政策 “加强原始创新” 的重要载体。当前GPT-4.1、Gemini 2.5等模型已实现文本、图像、语音深度融合，国内可灵等AI原生应用已从demo走向商业化落地。垂直行业落地是 “推动科技创新和产业创新深度融合” 的核心路径。政策鼓励 “因地制宜发展新质生产力”，意味着AI软件应用需结合行业特性——制造业侧重设备故障预测，金融业聚焦智能风控，医疗行业突破影像诊断辅助。
大摩沪港深精选混合基金经理王大鹏表示，在公报中，健康、生物科技、创新等放在重要的位置，生物医药行业发展有望延续良好的发展势头。展望十五五，政策有望持续支持创新药械发展，作为新质生产力、前沿发展领域代表，创新药械的发展值得期待。从行业基本面看，2025年行业整顿、板块基数的干扰项基本消除，板块回归内生增长，政策持续支持创新药械发展，商业保险等预期也可能会对创新药等支付带来增量。2025年政策基调优化集采，反内卷，集采价格预期温和改善，《建议》提出“推进基本医疗保险省级统筹，优化药品集中采购，医保支付和结余资金的使用政策”，整体看，集采政策的不断优化，有望持续提振板块估值。
至于消费板块，王大鹏也在大摩消费领航混合三季报中表示，展望四季度，预计消费整体基本面仍处于筑底阶段，如果出现边际明显改善的微观指标，那么市场对于明年的消费复苏期望值会有所提升。考虑到目前市场的持仓结构和消费板块的估值及股价位置，预计明年消费板块有望录得好于今年的市场表现。
大摩万众创新混合基金经理李子扬表示，公报对国防军工的未来五年发展给予非常明确的目标和在国家战略中极其重要的定位描述，同时在技术发展方向方面明确了现代化的内涵。同时此次航天强国的提法将卫星为代表的产业发到了更加突出的位置。2026年作为十五五的开局之年，预计先进战斗力相关的装备型号从研发转批产到放量，将带来和军工信息化、智能化、无人化装备相关的标的的投资机会，有望加强板块未来5年的增长确定性。我们维持看好中期维度国防军工景气上行和创新加速的投资机会。
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