2025年三季度，A股市场整体呈震荡上行态势，主要宽基普遍收涨。具体来看，上证指数、沪深300指数、创业板指数、科创50指数在三季度分别上涨12.73%、17.90%、50.40%、49.02%，其中“双创”指数表现尤为亮眼。
同时，凭借优秀的主动管理能力，截至2025年9月30日，华商基金主动权益类基金在近7年绝对收益排名中位列第二、近5年绝对收益排名第三，主动固收类基金在近7年和近5年绝对收益排名中双双摘得同业冠军。
接下来的市场将如何演绎？一起来看华商基金三季报最新投资观点！
华商基金权益投资团队
2025年三季度，管理层继续延续对资本市场的呵护政策，多个不确定因素消除，市场总体表现强势。
三季度经济层面延续底部震荡、缓慢复苏的态势，因此宏观经济相关的消费基建类板块总体走势较为平淡。而AI产业趋势以无可置疑的态势进一步强化，AI应用正在以前所未有的深度和广度重塑我们的世界，海外大厂对AI的投资不断加速，AI产业的景气进一步加强，并扩散到存储、AI端侧、电力储能等更多的成长领域。
总体上，在AI产业趋势进一步强化的背景下，操作上还是延续海外算力为代表的核心配置，并适度参与了国产AI及半导体等板块的投资。管理人将密切跟踪产业的进展，动态调整组合的方向，力争为持有人持续实现良好收益。
——来自基金2025年三季报
三季度的市场整体表现较好，其中TMT、新能源与有色等方向的收益尤为突出。科技方向的显著上涨与全球正进入新一轮AI革命的大背景息息相关，我们也认为这是一次时代性的革命，应该对AI产业的发展继续保持高度的重视与紧密的跟踪。
回顾我们在三季度的投资布局， 基本延续了我们在二季度所阐述的投资策略——预期成长行业继续领跑，偏内需行业基本面较难反转。故而，基于我们在AI产业链、新能源、创新药与有色等方向的布局，三季度也取得了不错的回报。
展望四季度及明年市场，我们坚持科技方向将是贯穿本轮市场的灵魂。这其中的原因既有全球正处于新一轮技术革命的大背景，也有中国经济正处于新旧产业换挡的关键期，因此无论是我们的政策导向还是新产业带来的生产力爆发（对应相关行业的EPS），科技方向都必然将是投资核心的中坚。对科技方向的看好，在我们过去的许多定期报告中都有更为详细的阐述，而我们的投资逻辑也是一脉相承。
具体到今年四季度，考虑到今年以来科技方向上涨幅度较大，且部分细分方向的股价透支了一定远期预期，我们认为四季度可能会出现阶段性的市场风格再平衡；同时，我们在今年始终有配置一定比例的经营稳定且估值较低的行业（以对冲全球宏观的冲击），因此我们将在四季度加大对该部分风格持仓的配置比例。
——来自基金2025年三季报
三季度，市场大幅上涨，绝大部分行业取得正收益，通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅靠前，银行、交通运输、石油石化等行业表现相对靠后。本季度华商盛世成长混合基金在行业配置方面较为均衡，适当超配了电子和有色金属；股上以各行业龙头公司为主。华商策略精选混合基金持仓结构总体稳定，适当加仓了电子和有色金属，主要仓位分布在上游资源、数字经济、生物医药、智能电车、绿色能源、国防军工、消费服务等方向。
——来自基金2025年三季报
2025年三季度，外部环境趋于缓和，国内政策则相对稳健，宏观经济企稳向好。A股市场在二季度大幅波动之后，7月开始突破进入上涨趋势，其中高景气方向表现最为突出，大幅跑赢市场，人工智能、创新药、有色金属等板块均走出了较好的行情。
站在当前时点，虽然贸易问题的底线相对明确，但中长期的隐忧仍在，科技竞争、供应链重塑这些问题很难通过短期的经贸谈判解决。因此我们对于已经经过一轮强势修复的出口方向，保持相对谨慎的看法，重点配置在国内产业升级的方向。
回顾三季度，我们的组合继续聚焦泛科技板块，包括互联网、半导体等。我们对国内产业升级的长期前景保持乐观，但结构上有所调整，减配了海外终端链条，增配了国产化链条。
——来自基金2025年三季报
在管基金在三季度初，结构上更偏进攻，在AI硬件、应用上给予了更大比例的仓位权重，但也秉承不做过多行业配置偏移的理念以更好控制风险，总体看取得了一定的超额回报。
在新能源领域，重点布局了储能，并围绕储能产业链做了一定的研究和投资机会的储备，在8月底9月初的时候，减持了大部分AI标的，增持了新能源板块，重点在储能、风电、锂电、光伏等。在创新药和CXO方向，进入8月份以来，创新药表现疲软，CXO表现分化，在持仓比例上做了一部分减持。军工方向，同样进行了减持操作。有色方向上面，我们看好黄金行情的持续，但是选择了白银和小金属钴作为配置的重点，做了一定程度的超配，但是很遗憾，受限于看好的领域变多，没有做更大比例的配置。同时，少量布局了部分顺周期资产，为后续的研究和投资做了一定提前量的储备。
进入四季度，我们持续看好AI产业趋势下的细分结构机会，但是认为AI的投资从简单题变成难题，对细分领域和个股研究和定价的要求会更高，我们更看好估值便宜存在一定预期差的个股，以及存储为代表的细分方向，对此做了重点布局。
在AI应用方向，我们同样维持看好，海外的AI应用进入密集的爆发期，国内随着算力资源的宽裕，不少细分领域呈现爆发的早期态势，我们密切的关注，并做了一定的布局。在新能源领域，我们看到储能的景气度在不断上修，有望持续超市场预期，锂电板块部分上游环节呈现量价齐升的态势，而光伏正在寻底，甚至在功率半导体领域也呈现了明显的产业底部特征，我们看好AI+新能源。我们同样持续看好创新药、有色甚至部分顺周期的方向，在选股维度，我们的投资策略更偏向于寻找估值便宜的成长性资产，对行业的选择不受限。对未来一段时间，我们认为可选的方向和行业正在变多，在保持重点行业的主动选择基础上，产品组合将呈现行业均衡、个股略有集中的特征，以应对可能加大的市场波动和出现的市场风险，力争在波动较大的市场中对回撤有一定的控制，再去追求收益率。
在管基金旨在通过对宏观进行一定判断的基础上，通过行业比较、产业深入研究，并结合对股票的定价，在控制好回撤的基础上，建立具有性价比的组合，力争给持有人带来合理的回报。
——来自基金2025年三季报
市场延续二季度的强势表现，进入一个冲突预期缓解+主要经济体存在财政货币双宽松预期的友好局面中。
国内经济端大体运行在平稳的框架下，“内卷式竞争”形成的价格压力依然在，房地产的供需关系依然是薄弱项，金融市场的价格则持续受益于党中央稳住资产价格的决心，同时可控的波动率与赚钱效应也提供了新的市场上行动力。市场结构上，三季度表现较为突出的板块是资源+新能源+AI，均指向的是新一轮工业革命的可能性，而红利资产+大消费领域走势则明显偏弱，红利资产受制于预期回报率偏低，而大消费疲弱隐含的担忧是居民部门疲弱的消费数据。
华商上游产业股票基金依然是以资源股为战略仓位，大体延续了二季度有色+化工+钢铁的三元配置结构，主要的交易均集中在有色板块内部。有色的结构调整中最重要的部分是围绕白银、钴、钨、钽等一众小金属在时间轴上做了不同程度的配置和交易，并在美联储独立性交易中边际上增持贵金属板块。
展望后市，美国债务问题在“大美丽”法案之后日益突出，双赤字格局下的弱美元依然值得期待。国内经济依然运行在稳中有进的框架，价格信号偏弱依然是整体的薄弱点，考虑到中国风险处置的卓越成绩和中国资产的估值吸引力，市场中长期的表现依然值得期待。
——来自基金2025年三季报
风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。
行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。
配置方向上，投资组合围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕储能、风电、AI、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。
——来自基金2025年三季报
国产AI方面，由于芯片和fab的先进制程扩产均受到美国禁令的影响，呈现投资不连续的状态，但我们也看到产业链自上而下积极突围，国产设备在先进制程逐个突破，先进产线的良率持续提升，龙头芯片厂商紧跟NVIDIA的节奏。应用和模型端，阿里通义千问发布并开源Qwen3，DeepSeek更新V3.1版本，使用了UE8M0FP8Scale的参数精度，针对即将发布的下一代国产芯片设计，因此国产AI从设备->先进制程->芯片->模型整条产业链一起进行积极突围并已经看到显著成果。
应用层面，北美公司由于模型能力强、人力成本高，部分领域如Coding的进展快，Cursor已成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司，国内2B端走的相对稳健，2C端在P图、短视频等领域部分应用刚开始萌芽。另外，每一代应用创新都会催生硬件变革，伴随上一轮移动互联网革命出现的是智能手机，这次伴随的大变革可能是智能手机的创新亦或是其他硬件(如眼镜、耳机)出现。
华商龙头优势混合基金投资依旧以AI为主线，以海外算力链为核心，配置国产算力龙头企业，同时精选硬件层面的创新，从行业周期的位置和竞争格局出发，挖掘优质成长个股，以此获得中长期投资回报。
——来自基金2025年三季报
华商基金量化投资团队
今年货币政策与财政政策的配合为市场提供了坚实的政策底部，同时美联储启动降息周期以来，美元持续走弱，进一步提升了人民币资产的吸引力，从5月份开始小市值风格板块首先带领市场探底回升，同时部分大市值企业盈利逐渐修复，截至2025年二季度，沪深300非金融板块ROE为6.7%，呈现底部企稳迹象。进入三季度后大市值风格表现稳中有升，并形成整体普涨的格局，9月份风格转向更聚焦产业趋势的成长结构性行情，在科技成长板块中，AI算力、半导体、新能源等科技赛道持续获得资金关注，同时带动了制造业与资源板块的升温。硬科技及资源品这两个板块我们自去年底就一直看好，并且是产品组合中的重要配置方向，因此产品在三季度业绩也有一定的表现。
本轮行情是政策锚定与市场流动性共同促成的结果，也反映出当前经济转型与产业升级的大方向，未来保险、理财、外资等长线资金的权益市场参与率将继续提升，强劲的上涨趋势也会进一步吸引居民存款向权益市场转移，为后续市场提供更充足的流动性支撑。四季度为关键业绩验证窗口期，随着经济进入良性循环，盈利修复与市场流动性将共同为后续上涨提供支撑，更多企业价值也将在此过程中被重新发现，市场风险偏好将进一步提升，我们将持续保持乐观，在把握结构性机会的同时严控潜在风险，力争为持有人创造长期稳定的超额收益。
华商新量化灵活配置混合基金，在具体的投资策略上，我们仍然围绕低估值高成长风格构建投资组合，借助量化模型工具进行选股。行业上我们继续看好科技成长和上游资源这两个大方向。目前科技板块已经有部分个股估值较高，这些个股仍然存在业绩无法兑现的可能性，因此板块内部需要考虑对部分高估个股进行替换，我们也会在相关产业链公司中积极地寻找低位布局的机会。上游资源板块除了以工业金属和贵金属为代表的有色金属板块，我们还关注当前估值较低的石油石化和基础化工等景气持续改善的行业，未来有一定概率实现业绩兑现及估值修复的戴维斯双击，而且在“十五五规划”中也可能会有反内卷等相关刺激政策，在四季度我们会重点关注这些行业中符合条件的低估值公司并进行一定的配置。
华商品质慧选混合基金，在具体的投资策略上，我们仍然围绕低估值高成长风格构建小盘股投资组合，借助量化模型工具进行选股，利用模型在小市值风格中做组合构建。三季度多数资金集中配置科技板块的大盘成长股，因此当前小市值风格已进入赔率合理、拥挤度较低的配置区间，大小市值收益差也已经逐渐恢复，此时小微盘股往往会迎来阶段性的配置机会，同时支撑小微盘股上涨的核心逻辑未发生变化，在充裕流动性支撑下，前期回调的低估值个股未来仍存在估值修复机会。随着经济进入良性循环，盈利修复与市场流动性都会为市场后续上涨提供助力，市场风险偏好将进一步提升，我们也会保持乐观，积极捕捉小微盘个股的配置机会，同时关注潜在风险，结合三季报业绩数据动态调仓，在市场上行周期中为持有人增厚收益。
——来自基金2025年三季报
整个三季度受益关税缓解和风险偏好提升的AI算力和创新药为代表的科技成长方向表现突出。
华商科创板量化选股组合一直以成长,研发投入和动量做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的行业中，我们2025年三季度主要配置在电子，创新药和计算机。
华商电子行业股票发起式组合一直以成长,研发投入和动量做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的方向中，我们2025年三季度主要配置在半导体设备，AI算力和存储。
华商计算机行业量化股票发起式组合一直以成长,估值和反转做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的方向中，我们2025年三季度主要配置在国产算力，AI应用领域。
——来自基金2025年三季报
2025年前三季度市场出现明显的结构性牛市的行情，在一季度的春季躁动中以机器人、低空经济、AI为核心的细分板块出现明显的估值抬升行情，同时中小市值的细分龙头个股也出现明显的相对于大盘的超额收益表现。在二季度之后市场出现明显的波动放大以及回调，主要原因是受到外部关税预期的波动影响风险偏好的运行。在三季度之后市场转向明显的大盘成长行情，以算力、半导体、AI应用为主要方向的科技股出现明显的向上机会，同时以有色为主的周期板块也随着全球流动性的放松而体现较好的赚钱效用。
展望后市，我们依然看好整体A股市场的向上韧性，大部分的宽基指数估值水平并没有明显泡沫化的情况，但是也要着重注意市场风险偏好对于市场高弹性个股的波动影响，尤其注意外部国际环境的变化以及国内宏观经济的继续磨底震荡对市场的影响。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复。
我们依然看好中证500指数、中证A500指数等在市场震荡期体现较好的防风险能力，在组合中也会核心关注大盘价值以及新兴成长领域的优质个股，及时跟踪不同行业的复苏状态。我们希望用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。
此外，我们依然看好以科创板为核心的新兴成长行业未来的持续向上的行情，当前会更加关注市场出现一段向上估值修复之后，整个组合可能的波动风险，持续观察波动率指标对于科创板成分股的一个指引作用。在整个市场情绪消化完成，呈现震荡向上和较低波动运行的状态下进行更加具有弹性的组合配置方式。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复，我们也会在上证科创板综合指数成分股中优选质地优异，未来成长空间较大的标的进行重点配置，用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。
——来自基金2025年三季报
$华商新趋势优选灵活配置混合(OTCFUND|166301)$
$华商优势行业混合A(OTCFUND|000390)$
$华商品质慧选混合C(OTCFUND|014559)$
数据说明：首段市场数据整理自万得信息。以上内容来自基金定期报告，欲了解更多信息，请查阅基金定期报告。基金绝对收益评价数据来自国泰海通证券2025年10月发布，数据截至2025.09.30，华商基金主动固收类基金近7年、5年排名分别为1/108、1/129；华商基金主动权益类基金近7年、5年排名分别为2/118、3/141。该评价及收益率数据出自基金评价机构国泰海通证券根据《证券投资基金评价业务管理暂行办法》进行评价。公募基金净值均由托管人复核后公布。基金管理公司绝对收益是指基金公司管理的主动型基金净值增长率按照期间管理资产规模加权计算的净值增长率。期间管理资产规模按照可获得的期间规模进行简单平均。主动权益类基金包含主动股票开放型、强股混合型、科创强股混合型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型、灵活策略混合型和主动混合封闭型基金，不含指数型、生命周期混合型、偏债混合型基金、港股灵活策略混合型、港股偏股混合型、港股强股混合型和QDII基金。华商科创创业精选混合基金的募集期为2025年10月13日至2025年10月31日。
风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。如投资者购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金若是股票指数增强型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；同时，该类基金主要投资于标的指数成份股及其备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成新发基金业绩表现的保证。基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。基金最新净值信息详见公司官方网站。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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