上周（10.27-10.31）利率出现了明显的下行，期限利差和信用利差均有所收窄；资金整体表现平稳，同时公募基金持续净买入，对赎回费率落地担忧情绪明显减轻，交易情绪继续回升。
短端利率来看，一方面，央行依然在持续呵护市场（包括恢复国债买入、持续维持货币政策工具的净投放量等），预计此种情况短期不会显著改变；另一方面，由于上周市场明显交易国债买入，短端利率出现了较为显著地下降，使得目前短端现货利率对后续降息出现了些许预期但仍相对合理；综上，我们仍认为，短端依然会整体持稳，整个定价尚属合理区间，市场和监管应该都已经非常熟悉去年末大幅下行的后果，故在货币政策温和宽松的环境下进一步下行的难度在增强。
长端利率来看，从利差和点位来讲，我们判断仍有些许空间，但在名义增长没有大幅回落，强通缩定价收敛和风险资产仍有可能表现的环境下，本基金管理人认为继续下行的空间不会有多高。但在国债买入和定价政策利率的过程中，顶部仍较为明确，且且赎回和自营的卖债节奏对市场将仍有一些扰动。所以，长端利率依然应该保持区间操作，不要过度追涨。
信用债方面，上周利差显著压缩，如我们上期所述，高利差资产已经在明显跑赢，预计短期在政策空窗期中仍能持续，继续建议投资者综合考虑目前赔率和胜率的情况，保持分散配置，在保持谨慎的大前提下可以适度拉长信用资产久期获取部分期限的利差压缩收益。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，债券表现可能继续聚焦在资金面、反内卷成果、政策利率定价、监管风险和海外风险上，增量宽松政策年内或仍有概率落地。我们可以在短期做好组合排布的情况下，继续配置一些利差有优势的资产，筛选曲线上的凸点；另一方面积极选取有一定久期的资产做好区间管理，保持组合进跟住大势，退守住回撤的风格。
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