周度回顾：权益市场风格切换波动加大，债券市场企稳
上周，权益市场风格高低切换，全市场估值小幅再平衡，我们九月底提到的成长价值再平衡的需求开始释放，前期集中度比较高的部分景气板块预期分歧加大。
债券市场受央行重启买债影响，情绪回暖，长久期资产小幅回补前期跌幅，整体来看，利率曲线和权益市场的波动都处于政策调控和呵护区间。
产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅0.43%，蜂巢恒利债券C涨幅0.43%，净值再创新高
上周，本产品权益端贡献正收益，债券端贡献正收益。
上周，我们仓位维持中枢略高，同时风格上维持均衡配置；债券端，上周维持前期中枢略高的久期；转债端，考虑到估值因素，我们暂时没有配置，待市场成长风格趋势企稳后，或将择机增加进攻仓位。
未来展望：风格切换来源于资金再平衡需求，牛市思维下依然看好成长风格，同时继续维持股债风险均衡
上周，三季报整体来看可圈可点，九月份成长风格的极致演绎一定程度上来源于成长板块和龙头标的的景气度上行确认，虽然个别板块业绩与预期存在距离，但三季报整体的结构性依然体现在成长与价值的业绩差异。因此，风格切换的底层逻辑来源于相对业绩的表现。而九月份单月成长相对价值的超额处于历史极值位置，因此十月份存在资金结构性再平衡的需求，在市场缩量的背景下，加大了两者的短期行情差异，但并不能由此推断行情中期将迎来大的切换，中期风格的切换要回到相对业绩本身是否被证伪，现阶段无法得到这一结论，因此我们在牛市思维下，依然看好成长风格的超额。
但四季度受季节性影响，交投预计比较清淡，反转因子或阶段性跑赢动量因子，我们在四季度将维持风格均衡的配置。同时，叠加PMI确认宏观基本面相对弱势，权益市场大举上行的基础较弱，我们将债券久期提到中枢的位置，产品的波动将回归事前资产配置方案本身。
恒利定位低波动二级债基产品，在牺牲一定向上弹性的情况下，争取做到净值相对平滑，回撤相对可控。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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