#社区牛人计划#
$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(HK|02319)$ $光明乳业(SH600597)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1125篇文章。司马扎根乳业观察十多年，陪着这个行业走过高峰也熬过低谷，最近后台全是司马好友的问询，有人愁行业寒冬啥时候到头，有人好奇龙头动向，司马太懂这份纠结了，今天就把行业里的真实情况跟大伙儿好好聊聊。
一、上游养殖：去化纠结，拐点难寻
1、存栏波动：今年上游奶牛存栏的去化节奏，司马真是看在眼里急在心里。1到4月去化特别猛，每月硬生生少3到4万头，5月稍缓，6到7月又加速，结果8到9月又掉了链子，8月去化1.2万头，9月仅1.1万头，9月底存栏只剩596万头。
预期落空：之前司马跟不少牧场老板唠，都觉得9到10月青储压力一来，存栏肯定加速降，没想到双节旺季让散奶价格涨了点，不少老板又犹豫着再撑撑，9月去化远低于预期。原本全年要降到580万头的平衡线，现在司马看悬，能不能成还得打个问号。
四季度预判：司马敢打包票，四季度去化大概率会再提速！双节一过就是淡季，需求没见好转，行业还在亏损，青储的资金压力也没缓解，10月的数据司马已经搬好小板凳等着看了。要知道泌乳牛现金成本是2.1元，只要奶价没跌破成本，有些牧场可能硬扛，但司马想说，这些产能早晚得清，硬扛只会让行业调整期更长。
二、液奶市场：冰火两重天，差异明显
1、常温液奶：常温液奶这块蛋糕，现在吃着是真费劲。司马打听了不少经销商，伊利年初定的5%增长目标，最后只做到同比略降2%到3%，这已经算行业里的佼佼者了；蒙牛更棘手，降幅接近双位数，看着都让人揪心。
企业境遇：伊利从去年二季度就开始稳渠道、去库存，司马觉得这步走得特别明智，经销商信心没垮；可蒙牛就有点麻烦，之前的反腐、裁员闹得人心惶惶，经销商费用拖了又拖，产品出现价格倒挂，新管理层不认旧账，不少经销商亏得血本无归，走了一大批，司马听着都替他们惋惜。
产品分化：常温酸奶总算止住了下滑势头，高端白奶整体还算稳，但低端基础白奶跌得厉害，不过也有经销商跟司马说，他们那儿高端白奶也卖不动，可能是地域消费差异吧。
2、低温液奶：低温液奶前些年挤泡沫，挤得大家都难受，好在从去年开始缓过来了。伊利的低温业务2024年涨了5%，今年还能保持超5%的增速，司马真心觉得不容易；蒙牛2024年还在跌，今年才微增1%到2%，总算有点起色。可惜低温液奶占比太低，想拉动整个行业太难了。
三、价盘与库存：硬撑稳价，改善有限
1、价盘平稳：现在伊利和蒙牛的价格看着挺稳，司马得说实话，这可不是市场好了，而是企业把促销和费用砍得厉害。今年两家都卡着费用不放，促销比往年少太多，还盯着经销商不让乱降价，生怕价盘崩了。
营销动作：伊利还算灵活，给促销员涨工资、优化货架陈列、往电商上砸流量，司马觉得这些招儿还算管用；蒙牛就太谨慎了，因为之前的费用烂摊子，现在投钱畏手畏脚，审查得比绣花还细，促销少得可怜，还有经销商跟司马吐槽，几年前的费用至今没结，心里太憋屈。
2、库存健康：经销商手里的库存看着挺健康，伊利35到40天，蒙牛还少点，但司马清楚，这不是卖得好，而是乳企为了保价，故意少发货去库存。说真的，蒙牛收缩得比伊利还狠，可见压力有多大。
四、企业表现：伊利稳健，亮点突出
1、双节表现：双节期间伊利的动销，司马打听下来算是行业里的优等生，虽然同比小幅下滑，但比同行强多了，价盘没乱，节后库存也合理，产品日期新鲜，没出现临期堆货的情况，这波操作司马给点个赞。
2、增长引擎：最让司马惊喜的是伊利的奶粉和冰淇淋业务，1到9月同比都涨了10%以上，硬生生扛住了常温液奶的压力，成了企业的顶梁柱，这两个板块的表现，真是给乳业添了不少底气。
五、行业周期：调整阵痛，曙光在前
1、周期预判：司马琢磨着，常温液奶的调整期大概得两年半到三年，2024和2025这两年熬过去，2026年上半年说不定就能出清产能，迎来拐点。
时间契合：从奶牛养殖周期来看，也刚好能对上2026年这个节点。今年行业整体还是会收缩，但司马觉得降幅会比去年小，毕竟最难的时候正在慢慢过去。
在司马看来，乳业行业正处于最磨人的调整期，上游去化的纠结、下游需求的疲软、企业管理的难题，每一件都在影响拐点的到来。但司马始终相信，只要产能慢慢出清，企业慢慢调整，行业早晚会迎来春暖花开的一天。对于司马好友来说，摸清这些门道，掌握这些数据，才能更清楚地看清行业未来的方向。
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