一、上周市场回顾
资金面来看，上周面临大税期加跨月的双重考验，资金面压力较大。全周央行公开市场累计进行29,680亿元7天逆回购操作和9,000亿元MLF投放，共有8,672亿元7天逆回购到期和7,000亿元MLF回笼，因此全周累计净投放为14,008亿元。资金价格方面，DR007在1.50%-1.58%区间波动，R001在1.37%-1.51%区间范围运行；本周国债收益率与国开债收益率各期限均下行，国债期限利差小幅走阔。
数据来源：同花顺，华润元大基金。
二、宏观要闻
美联储再度降息 25 个基点至 3.75%–4.00%。10 月 29 日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间下调 25 个基点至 3.75%–4.00%。美联储主席鲍威尔指出，由于劳动力市场放缓、通胀持续偏高且政府数据显示受限，未来降息将更依赖数据驱动，且“可能”是今年最后一次利率调整。此次降息是在政府停摆、经济数据缺乏透明的背景下作出的，因此市场解读为“降息周期进入尾声”信号。
中美达成阶段性关税框架协议。10 月 30 日，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成的共识包括美方取消针对中国商品的10%“芬太尼关税”，并暂停24%对等关税一年；美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施相关出口管制等措施一年，并研究细化具体方案。
数据来源：同花顺，华润元大基金。
三、市场研判
全周来看，外部层面，中美元首在釜山会晤达成阶段性降温与一年期关税停火的共识，配合美联储如期降息，使全球风险偏好与利率定价同时面临重估。驱动上，一是会晤结果缓解了贸易与供应链的不确定性，市场对外需与企业盈利的中期预期边际改善，但因协议偏“延缓升级”而非“实质落地”，对避险需求的压制有限，情绪仍呈反复特征。二是美联储降息落地并释放谨慎基调，美元利率中枢边际下移，对本币与利率资产的外溢掣肘缓和，但路径依赖数据，海外长端仍可能阶段性反复。三是季度末后财政与一级供给逐步恢复，融资与再融资节奏对价格形成对冲，难以形成单边趋势。
展望新一周，关注领导人会晤后续文件与细化安排、关税停火在执行层面的落地进度，以及美联储会后沟通对年内政策路径的引导；同时跟踪国内财政发力与一级发行的节奏变化及其对资金面的影响。这些变量将共同决定风险溢价与情绪的边际变化，并影响价格在区间内的具体位置。
数据来源：同花顺，华润元大基金。
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附：图表附注
图1 本周国债收益率各期限均下行
图2 本周国开债收益率各期限均下行
表1 本周央行逆回购净投放14,008亿元
风险提示
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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