当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤。本次会晤整体氛围友好、成果积极；短期看，此次会晤为中美后续对话奠定良好基调，推动双边关系回归正轨；中期看则标志着中美博弈进入攻守转换的新阶段。
本次会晤反映出中美互动模式正在转向一种更具动态平衡特征的新阶段。相较于前两轮关税交锋中相对对等的回应方式，中方在本轮互动中展现了更高的策略主动性，其措施出台的同步性与切入点也显得尤为审慎。具体而言，中方的回应时机正值美国联邦政府面临停摆压力之际，而11月初最高法院又将就相关关税的合法性进行辩论。这些国内政治议程使得美方对达成一项可展示成果的需求更为迫切，从而为对话创造了新的条件。
本次会晤成果具体包括以下几方面：
美方：
1）美国对中国的芬太尼关税由20%下调至10%，立即生效；
2）24%对等关税将继续暂缓一年，暂缓期内对等关税仍为10%；
3）取消马德里会谈以来的其他消极举措，如美国在一年内取消征收船舶港务费、暂停造船业的301调查，一年内暂停实施出口管制50%股权穿透规则；
中方：
1）一年内取消稀土出口管制，保证全球稀土供应；
2）恢复美国大豆等农产品采购；
3）对等取消针对美国芬太尼关税的反制措施，相应暂缓24%对等关税；
4）配合美方控制芬太尼前体出口。
领导人互访：
特朗普表示将于明年4月访华，之后中方领导人将访美。
本次中美对话的重启为双边经贸关系提供了新的沟通渠道，但双方仍需在存有分歧的领域继续寻求共识。中方一贯反对美方单边加征关税的做法，尽管美方近期对部分中国商品的关税有所下调，但整体税率仍处于较高水平。此外，若美方未来进一步在半导体等重点行业加征关税，可能对经贸关系再次带来不确定性。
在科技领域，中美预计仍将围绕技术创新优势展开持续投入，相关出口管制措施短期内难以显著放宽。另一方面，双方所依赖的谈判筹码也可能随供应链格局演变而动态调整。例如，美国近期与澳大利亚、马来西亚等多国推动稀土合作，旨在增强其供应链的多元性，这反映出降低对中国稀土依赖的长期意图。
展望下一阶段，能否在关键领域提升自主可控能力，将在较大程度上影响双方在后续谈判中的相对位置。整体来看，中美经贸谈判预计将呈现长期、反复的特点。市场参与者宜保持耐心，立足于中长期视角，并对谈判进程中可能出现的波动作好准备。
本次关税下调后，美国对中国关税税率将下降至37%左右，对美出口可能迎来小幅修复，今明两年出口预计仍有韧性。本次会晤前，美国对中国关税税率约为47.4%（特朗普上任前的10.9%基础关税+今年新增的36.5%关税），下调10%芬太尼关税后，美国对我国关税税率降至37.4%左右，今年新增部分约26.5%，与越南、印尼等国的新增关税基本相当，后续我国对美出口降幅可能有所收窄。美国拖累边际减轻、欧盟制造业延续复苏、叠加我国在“一带一路”国家中的份额持续提升，今明两年我国出口预计仍有韧性，可能仍能维持较高增速。
本次会晤消除了中美冲突大幅升级的尾部风险，有助于提振市场情绪，但由于本次会晤成果市场已有预期，对资产价格的边际影响有限。中美最高层会晤取得积极成果，对关税与制裁按下暂停键，中美关系迎来“缓和稳定期”，理论上有助于提振市场风险偏好，利好中美权益市场。
行业配置上，建议关注四条线索：
第一是高景气产业趋势下业绩持续超预期行业，比如AI、机器人等相关度高的TMT、电子、机械等。$宏利成长混合(OTCFUND|162201)$
第二是美联储降息后流动性宽松直接受益品种，比如恒生科技、非银行金融等。
第三是反内卷战略的逐步推进带来部分品种基本面改善预期，比如电力设备、化工等。$宏利高端装备股票C(OTCFUND|022328)$
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