出品：山西晚报·刻度财经
作为A股零食第一股，来伊份的万店梦逐渐破碎，深陷增收不增利困局。推出5000万元加盟商资助计划，寄望加盟转型破局。
2025年深秋，上海南京西路的来伊份门店里，货架上的新品仍在轮转，但收银台的客流已难回巅峰。就在10月底，这家“零食第一股”披露2025年三季度财报，《刻度财经》深入研究发现，前三季度净亏损扩大至1.25亿元，而总额5000万元的加盟商资助计划刚刚落地。
图源：来伊份2025年三季度报告
同一时期，零食行业正经历冰火两重天，盐津铺子前三季度净利润突破6亿元，同比增长22.63%，量贩零食折扣店门店速度飞快扩张。
作为最早登陆A股的休闲零食企业，来伊份曾以“万家灯火”战略勾勒全国版图，如今却在行业变局中陷入“增收不增利”的泥潭。
截至今年6月末，2979家门店与夭折的“万店目标”之间的差距，不仅是数字的鸿沟，更是传统连锁模式与新消费浪潮碰撞的缩影。在成本高企、竞争加剧的双重挤压下，来伊份还能找到挽救业绩的破局关键吗？
01
营收微增难掩利润颓势
2025年第三季度，来伊份营收端交出了单季成绩单，9.14亿元的收入同比增长25.15%，带动前三季度营收达到28.54亿元，从季度走势看，营收呈现逐季改善的态势，二季度10.26亿元的收入已较一季度的9.18亿元实现环比增长11.76%，业务端存在一定复苏迹象。
但这种复苏并未传导至利润端，反而呈现出增速越快，亏损越重的反常局面。第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损0.75亿元，同比降幅扩大至29.73%。扣除非经常性损益后，亏损规模进一步扩大，核心业务的盈利困境暴露无遗。
图源：来伊份2025年三季度报告
利润大幅下滑的直接推手是毛利空间的急剧收缩。来伊份2025年，上半年毛利率出现了大幅下滑，同比下降至32.61%。
2023年和2024年的毛利率分别为42.23%、41.00%。来伊份新业务毛利结构与传统业务存在差异，营业成本上升，导致销售毛利额下滑。
现金流与资产质量的同步恶化，更凸显了盈利问题的严重性。前三季度经营活动产生的现金流量净额仅为7822.14万元，同比骤降64.52%，这意味着企业通过主营业务创造现金的能力大幅削弱，日常运营对外部资金的依赖度上升。
图源：来伊份2025年三季度报告
值得注意的是，门店调整从侧面验证了来伊份的利润下滑。截至6月末，全国门店总数2979家，同比减少14%。虽通过加盟进行门店补位，但整体规模收缩导致规模效应减弱，进一步推高单位成本。这种关店、成本上升、亏损扩大的螺旋，成为制约业绩改善的障碍。
02
渠道之困与对手之压
来伊份营收增长的动力主要来自加盟业务的爆发式增长，但这种单一驱动的业务结构暗藏风险。
2025年上半年，加盟业务贡献营收7.22亿元，同比增幅高达78.71%，成为拉动整体营收增长的核心引擎，也推动加盟门店占比首次超过直营，达到53%。
与之形成鲜明对比的是，曾经被寄予厚望的电商业务持续萎缩，从2021年的5.43亿元降至2023年的3.28亿元，线上渗透率远低于行业35%的平均水平，早年错失第三方电商平台红利、押注自建APP的决策失误，至今仍在影响业务布局。
线下渠道内部的结构矛盾同样突出。直营门店作为来伊份的传统优势，近年来陷入持续收缩的困境，2021年至2025年6月合计净减少974家。直营模式属于重资产模式，高租金、高人力成本的刚性支出，在消费复苏乏力的背景下成为沉重负担，2025年前三季度，来伊份的管理费用达3.22亿元，远超同行成为利润吞噬器。
图源：来伊份2025年半年度报告
加盟业务的高速增长虽缓解了规模压力，但尚未形成质量优势。尽管公司推出单店投资成本降低，单店营收与盈利能力尚未达到成熟水平。
更关键的是，加盟模式的快速扩张需要强大的供应链与品控支撑，而2025年5月“带血创可贴”粽子风波，暴露了代工模式下的品控漏洞，这对于依赖品牌信任的零食企业而言，可能成为加盟扩张的隐性障碍。
业务结构的短板，在激烈的行业竞争中被进一步放大。休闲零食行业已形成全国性品牌、区域龙头和量贩新势力的格局，来伊份正面临前后夹击的压力。
头部品牌中，盐津铺子凭借工厂和渠道的重资产模式实现规模化降本，2025年前三季度营收44.27亿元、净利润6.05亿元，净利润率高达13.67%，远超来伊份的亏损状态，其聚焦六大核心品类的精准策略，对来伊份的全品类布局形成冲击。良品铺子则通过高端化定位与数字化运营，在一二线城市保持稳定份额。
更具威胁的是量贩零食品牌的崛起。赵一鸣、零食很忙等品牌以低价和高周转的折扣模式快速渗透下沉市场。
单店SKU超1500个、客单价30-50元的定位，精准击中大众消费需求。这类品牌凭借加盟模式的轻资产优势，门店数量已突破万家，而来伊份2979家的规模与之相比差距显著。量贩品牌的价格优势还倒逼行业整体毛利下行，进一步挤压来伊份的盈利空间。
华东市场作为来伊份的大本营，面临煌上煌、绝味食品等企业的跨界渗透，这些品牌凭借区域供应链优势与本地化运营能力，正在蚕食其核心市场份额。2025年上半年，来伊份华东地区营收占比虽仍超70%，但同比增速已低于整体水平，显示核心市场增长乏力。
03
破局之道在哪里？
面对增长与盈利的双重困境，来伊份已将加盟转型与效率提升作为破局的重心。
作为国内最老牌的零食企业，来伊份的历史积淀比目前在A股上市的其他零食企业都要大得多。1999年，第一家来伊份门店在上海诞生，凭借着口味出众、品类繁多的坚果和零食，来伊份迅速蹿红，其产品覆盖坚果炒货、肉制品、豆制品、果干果蔬等近1400个品类。
图源：来伊份2025年半年度报告
相比以往的直营门店为主的计划，来伊份尝试从数量扩张向加盟转型升级，2025年推出的总额不超过5000万元的加盟商财务资助计划，该计划定向支持加盟商门店经营，重点覆盖新开门店培育期与成熟门店拓展期的流动性需求，这一举措有望缓解加盟商的资金压力，提升门店存活率与扩张意愿，强化总部与加盟商的利益绑定。
来伊份已着手构建赋能体系，其中包括门店端推出社区生活店、MALL店、仓储会员店等多元矩阵，通过业态创新适配不同消费场景。运营端借助A1算法优化选址选品与精准营销，整合APP与小程序实现线上线下货盘互通，供应链端通过100%直营加盟一体化运营，保障产品与服务的一致性。
这些举措若能落地见效，有望将单店回本周期从目前的18-24个月缩短至12-18个月，显著提升加盟吸引力，供应链升级给来伊份的加盟转型的底层支撑。
据了解，来伊份目前在全国布局了10大生产基地与200余家供应商，但代工占比过高导致品控难度大、成本管控弱。对于供应商，来伊份发布了供应商入驻资质，重点强调稳定生产3年以上，有成熟的产品线，产能稳定。
图源：来伊份2025年半年度报告
2025年初，来伊份与浙江养馋记企业管理有限公司达成战略合作，共同成立浙江养馋记品牌管理有限公司，其中来伊份持股51%。
另外，4月，来伊份给养馋记提供了不超过5000万元的财务资助，双方打造的社区零售4.0，门店首店在上海松江开业，计划年底在上海落地20家，三年内实现华东区域千店目标。
对于来伊份来说，产品矩阵的优化同样是转型的关键。来伊份现有SKU超1800个，目前，公司已启动品类精简计划，聚焦坚果、肉脯、糕点等核心品类，同时引入非自有品牌产品丰富选择，目标将核心品类营收占比提升至60%以上。
新品研发方面，2025年前三季度研发费用至194.64万元，去年同期，来伊份在研发费上用了788.78万元。除此之外，2025年9月，来伊份推出第三期员工持股计划，向子公司核心团队授予不超过300万股。
图源：来伊份2025年三季度报告
值得一提的是，来伊份曾经陷入“带血创可贴”粽子的风波，在今年5月，引发众多关注。一位江苏的消费者投诉称在来伊份的蜜枣粽中发现疑似带血创可贴，粽子由五芳斋代加工。对此，来伊份连发两份公告回应，表示在事情发生后，公司立即成立专项调查小组，对相关批次产品进行了下架封存处理，并全力配合市场监督管理部门的相关调查工作。来伊份正推进存量门店的数字化改造，通过智能收银系统、会员管理系统实现客流与消费数据的实时沉淀。
目前，公司会员数量已突破8000万，通过数据分析实现精准营销，线上渠道则计划入驻抖音、快手等内容平台，借助直播带货弥补传统电商的短板。
这场转型的最后结果，最终会体现在财务数据的改善上。若加盟门店能在2026年底有所突破，来伊份有望实现季度盈利转正，但这一目标的实现，需要跨越品控、效率、资金等多重考验。
在休闲零食行业集中度提升的关键期，来伊份的转型不仅是自身的生死战，更是传统连锁品牌应对行业变革的试验田。从直营到加盟，全品类扩张到核心品类聚焦，线下依赖到“线上线下融合的渠道开发”，未来，来伊份会给出不一样的答案。
免责声明：本文内容是基于相关企业的法定信息披露义务，以其公开发布的信息（包括但不限于业绩快报、定期公告、法定披露文件及指定渠道发布的公开资料）为主要研究依据的独立分析。刻度财经致力于确保分析内容的客观性与中立性，但不保证所载信息的绝对准确性与完整性，亦不保证其持续更新。本文所涉及的观点或结论仅供信息参考之用，不构成任何投资决策依据，刻度财经不对任何人因使用本文内容而产生的直接或间接损失承担任何责任。
来 源：刻度财经
本文作者可以追加内容哦 !
