关税调整落地！

【市 场 综 述】

A股市场全日成交18946亿元。全部A股中超3300只个股上涨，超1900只个股下跌，上证指数 +0.2%，深证成指 +0.4%，创业板指 +1.0%，科创50 +0.2%，北证50 -0.2%，万得全A +0.3%。30个中信一级行业中，电力设备及新能源、煤炭、综合、建材和消费者服务行业涨幅居前，计算机、非银行金融、综合金融、通信和传媒行业跌幅居前。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.关税调整落地，稳定市场预期

国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告，为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。（财政部网站）

点评：

今日亚太市场延续跌势，日经225指数下跌2.50%、韩国KOSPI指数下跌2.85%，影响港股、A股早盘低开。而今日中国资产表现展现韧性，A股主要宽基均收涨，恒生指数也收回大部分跌幅。国务院关税税则委员会落实关税调整，稳定了市场预期，一定程度上缓解了市场对美元流动性、全球贸易争端的担忧和避险情绪。

【热 点 板 块 解 析】

电力设备板块领涨市场

今年前9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%。今年以来，陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南等特高压直流工程投运；大同-天津南、烟台-威海特高压交流等一批重大项目开工建设。而根据年初规划，2025年国家电网、南方电网计划投资预计超过8250亿元，创历史新高。相较于2024年实际完成投资7822亿元，计划投资额同比增长5.5%。为了稳经济增长，后续年度电网投资大概率成为发力重点。此外，国家电网近日公示最新一批输变电项目第五次变电设备（含电缆）招标采购推荐的中标候选人名单，本次采购涉及变压器、电抗器、补偿装置、电容器等多种电力设备产品，合计金额超30亿元。

煤炭板块表现稳健

据中国煤炭市场网监测数据，2025年10月下旬以来，北方地区气温显著走低，多地气温创下半年新低，内蒙古呼伦贝尔部分地区跌破-30℃，为近十年同期罕见低温，多地受寒潮影响，已提前启动供暖。同时，国家能源局于7月印发的《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》开展“查超产”专项核查，推动煤炭行业“反内卷”，使供给端持续承压。展望后续，四季度在旺季月份及天气因素加持下，煤价在目前水平上或将进一步上涨；若叠加供给收缩政策执行力度强化，煤价还有望超预期，板块上市公司有望受益。

【市 场 观 点】

市场来到关键点位，结构性机会仍存，择时重要性有限。同样是4000点，当前的指数成色明显优于2015年同期。截至2025年三季度末，过去十年间，上证指数对应的总市值规模增长82%，总利润规模增长114%，EPS增长27%；行业构成结构发生显著变化，科创类企业市值占比从11%上升到33%，指数与国内地产、消费周期的关联性减弱；全球化程度明显加深，非金融两油板块海外营收占比从13%上升到19%。当前A股的估值水平显著低于当时，并无必要过度关注指数点位本身。

随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机会仍存，择时重要性有限。 围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向继续关注，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索：白酒板块开始正式经历利润表的全面调整，但是上周五（10月31日）股价已经基本不再下跌；另一方面，软件板块降本增效仍在继续，出现了不少利润增速现拐点、扭亏为盈的公司，作为TMT中的滞涨板块可能会吸引一些资金关注；此外，创新药在经历了过去3个月的调整后，11月一些代表性企业将会公布重磅临床数据，可能成为支撑板块部分优质公司的因素。上述线索可能比红利更适合作为“高切低”的方向。

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