2025年三季度，A股呈现稳步上涨态势，主要指数普遍走高。市场受到政策利好、风险偏好回升及经济数据改善的三重支撑，呈现价值与成长风格齐头并进的格局。市场向好之下，主动权益基金经理都在买什么？积累一定涨幅之后，他们又会做哪些调仓？我们一起从新鲜出炉的基金三季报中寻找答案吧，看看各行业主动权益基金经理的布局思路以及最新的市场研判！
陈平
重点看好以AI为代表的成长股
基金经理陈平管理的汇丰晋信科技先锋基金主要投资于科技主题的优质上市公司。三季度，基金继续较高仓位投资于成长类行业。
持仓解读
截至三季度末，权益投资占基金资产比例为92.59%，较上季度末小幅下滑。前十大来看，新进两只重仓股，分别为芯片板块源杰科技、传媒板块巨人网络。半导体设备供应商中微公司、办公软件金山办公退出前十大。原有持仓中，通信板块新易盛被较大比例减持，半导体设备龙头北方华创、通信板块太辰光、半导体板块圣邦股份、消费电子立讯精密则被进一步增持。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
陈平表示，市场在经历短期关税影响下跌又反弹创新高后，不少资产的估值吸引力下降，但以核心AI成长股为代表的部分资产仍处在估值低成长快的阶段，我们仍相对看好这类资产在更长维度的表现。我们产品未来的操作思路仍是保持较高仓位，主要投资于成长类行业中。成长类的行业中相对看好AI相关（硬件、应用）、电子（半导体、消费电子）等。
周宗舟
寻找较大空间的型投资机会
基金经理周宗舟管理的汇丰晋信创新先锋基金，主要投资受益于创新先锋主题的 A 股和港股通标的股票中优质的上市公司股票。三季度，基金的投资策略并未发生重大变化，继续自下而上寻找中长期具备较高确定性和较大空间的型投资机会。
持仓解读
截至三季度末，基金权益资产占比由上一季度末82.01%，进一步提升至88.72%。A股占基金净值比由上一季度末48.25%，进一步提升至57.90%。前十大来看，新进四只重仓股，分别为风电装备制造商大金重工、半导体材料公司安集科技、半导体封测设备供应商长川科技、互联网企业哔哩哔哩。面板厂商TCL科技、半导体企业东微半导、港股互联网腾讯控股以及房地产服务平台贝壳退出前十大。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
周宗舟表示，当前以赛道模式为代表的景气度趋势投资和主题投资拥挤程度较高，其隐含的风险收益比明显下降，无论是市场的还是行业的当前阶段定价均已较为充分，但优秀企业的机会还有较为显著的空间。
李博康
医药和创新药行业的催化值得期待
基金经理李博康管理的汇丰晋信医疗先锋基金，致力于捕捉中国内地与港股通标的医疗先锋主题股票市场的投资机会。三季度，基金继续以创新药为主要配置方向，并对港股和A股持仓结构根据市场情况进行了适当调整。
持仓解读
截至三季度末，权益资产占比 93.35%，较上一季度末89.11%进一步提升。分地区来看，A股占基金净值比54.04%，港股占基金净值比40.60%，A股占比较上一季度末显著抬升。从前十大来看，新进两只重仓股，分别是手术机器人标的天智航、 创新药标的百利天恒。创新药板块贝达药业及康诺亚则退出前十大。原有持仓中，特保生物被较大比例减配，其它个股则被不同程度增持。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
李博康认为，展望第四季度，医药和创新药行业的催化依然值得期待，包括即将开展的WCLC（世界肺癌大会）、ESMO（欧洲肿瘤学大会）、ASH（美国血液瘤大会）、ERS（欧洲呼吸学年会）等，以及年底的医保谈判、集采等政策的推进。另外，从市场最为关注的BD（出海合作）条线看，我们预计年底前行业中优质BD密集落地的确定性较高。
郑小兵
捕捉周期股和港股中的投资机会
基金经理郑小兵目前管理两只产品——汇丰晋信中小盘基金和汇丰晋信港股通双核策略基金，两只产品策略有所不同。
汇丰晋信中小盘基金
该基金通过精选具有持续成长潜力的中小型优势企业，充分把握其在成长为行业龙头过程中所体现出的高成长性、可持续性以及市值高速扩张所带来的投资机会。根据季报显示，中小盘基金三季度维持了较高仓位，结构上则继续遵循本基金主要投资于中小盘个股的风格。
持仓解读
三季度末，基金权益占比由上一季度末91.68%进一步提升至93.13%。行业权重上以航空、化工、有色等细分领域龙头为主。前十大来看，中小盘基金新进三只重仓股，分别为风电板块天顺风能、新能源储能板块林洋能源、石油化工板块华锦股份。光伏板块爱旭股份、环保板块嘉澳环保、有色板块焦作万方退出前十大。原有持仓中，四只航空股被较大比例加仓，成为前四大重仓股。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
郑小兵表示，中小盘基金后续更多关注有色板块；交运板块的中的航空、油运；化工里面的农药、氯碱；建材里面的玻纤、水泥等等。
港股通双核策略基金
该基金主要投资于优质的港股通标的股票。三季度维持了高仓位运行，结构上延续了 “杠铃型”策略，目前杠铃的两端主要是航空和互联网为主。
持仓解读
截至三季度末，港股占基金净值比由上一季度末的79.25%进一步提升至82.85%。前十大来看，港股通双核策略基金新进两只重仓股，分别为港股标的蒙牛乳业及快手。A股标的嘉澳环保、焦作万方则退出前十大。原有持仓中，航空股、新消费股、环保股被不同比例增持，港股互联网则小幅减配。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
后市展望
郑小兵表示，航空板块从供给端来看，飞机的交付周期是相对较慢的，供给端的逻辑是比较好的；第二，从需求端来看，现在的航空票价处于历史相对低位，随着宏观经济的改善，票价有望同步改善；第三，整个航空板块现在的市值接近于航空公司自身的重置成本，所以从配置角度来看也是相对安全的；第四，OPEC增产石油带动油价进入下行通道，航空板块的成本也会下降，板块盈利有望得到较大的改善。
互联网板块受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效优，部分行业利润率有望持续提升；同时部分公司新技术/产品有所突破以迎接下一轮的收入扩张机会，有望开启收入的二次增长曲线。
展望后市，我们在组合上希望基于宏观及中观视角，主动调整组合；基于资产属性及行业景气驱动视角，配置风险回报比高且行业间相关性较弱的板块；基于公司基本面研究视角，优选个股。
韦钰
把握新兴成长和传统制造业
双线机会
基金经理韦钰管理的汇丰晋信双核策略基金，三季度对制造业中的成长与周期方向的仓位均进行了一些调整，同时加大了对均衡资产的配置比例。
持仓解读
截至三季度末，权益资产占比90.51%，较上季度末小幅下滑。前十大来看，双核策略基金新进五只重仓股，分别为风电板块金风科技、高温合金材料厂商万泽股份、锂电池材料厂商尚太科技、汽车零部件企业无锡振华、航空航天板块航宇科技。
数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2025.9.30。定期报告中各季度末显示的前十名股票投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来继续持有。以上个股仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
市场观点
韦钰表示，三季度，制造业中的成长与周期方向开始出现交叉重叠。一方面，传统意义上的成长板块，例如机器人、AIDC等，正在出现发散与分化。一些老的技术方向面临到了一定的成长瓶颈，而一些新的技术方向（如四足、新型减速器方向）出现了成长加速；另一方面，传统意义上的周期方向，例如工程机械、矿山设备等，进入了“由点及面”的全面变化。工程机械的内销复苏已由挖机传导至非挖业务，而通用设备、矿山机械，也同样呈现了国内外同步复苏的趋势。此外，过去几年一直困于持续“内卷”的方向，在政策推动“反内卷”与公司自救双重共振下，头部公司的产量持续增长，而单位利润开始得以修复，因此出现了较好的投资机会；最后，在基本面回升推动下，军工行业迎来了全面性修复，尤其是以地面装备、军贸为代表的方向。
风险提示
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金将不低于80%的股票资产投资于国内A股市场上具有良好成长性和基本面良好的中小盘股票，相对大盘股票，中小盘股票价格波动较大，个股的流动性相对较低。在股票投资中，本基金特有的风险主要来自于流动性和价格波动大、短期业绩表现不稳定、公司治理风险及研究要求质量高方面。
汇丰晋信港股通双核混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资香港联合交易所（以下简称：""香港联交所""或""联交所""）上市的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险及聘请投资顾问的风险。
汇丰晋信科技先锋股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的85%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于科技主题的上市公司，80%以上的股票基金资产属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只股票型基金，股票投资比例范围为基金资产的80%-95%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于创新先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。本基金除了投资于A股市场优质企业外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临境外证券市场投资所面临的特有风险，包括但不限于：汇率风险、香港市场风险、香港交易市场制度或规则不同带来的风险、港股通制度限制或调整带来的风险、法律和政治风险、会计制度风险及税务风险。本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
汇丰晋信双核策略混合型证券投资基金(以下简称“本基金”)是一只混合型基金，本基金特有的风险主要包括：首先在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金所特有的“高盈利，低估值”股票投资策略，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。本基金可以投资中小企业债券，包括公开发行的中小企业债券和非公开发行的中小企业私募债券。相对而言，中小企业私募债券存在较高的流动性风险和信用风险。尽管本基金将中小企业私募债券的投资比例控制在一定的范围内，但仍然提请投资者关注中小企业私募债存在的上述风险及其对基金总体风险的影响。
汇丰晋信医疗先锋混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）是一只混合型基金，股票投资比例范围为基金资产的50%-95%，投资于医疗先锋主题的股票不低于非现金基金资产的80%，将维持较高的股票持仓比例。如果股票市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。本基金主要投资于医疗先锋主题的上市公司，不低于非现金基金资产的80%属于上述投资方向所确定的内容，而市场整体并不全部符合本基金的选股标准，因此在特定的投资期间之内，本基金的收益率可能会与市场整体产生偏差。本基金除了投资于A股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。这些特有的风险因素可能使本基金的业绩表现在特定时期落后于大市或其它股票型基金。
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