也说小微盘

说到小微盘的代表，第一时间想到的是万得微盘股指数。

自今年4月7日大幅调整后，这个指数迅速“回血”，并又于2025年11月5日，站上基日以来（1999/12/30）的新高，斩获了73%的年内（2025/1/1-11/5）涨幅。（数据来源：Wind，指数过往涨跌不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）

历史上的小微盘走强时刻

当然，万得微盘股指数的强势，也与它难以落实在基金投资中的编制规则有一定关系——永远选取市值最小400只股（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的)，一日一换。这是一个理想状态，难以复制。（信息来源：Wind）

如果进一步将中证2000、国证2000等小微盘代表指数的表现纳入考量范围，A股小微盘风格占优年份主要集中在2010年、2013-2015年以及2021-2023年。

数据来源：Wind，2025年数据区间为2025/1/1-2025/11/5，指数过往涨跌不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。备注：颜色表示各年度内指数表现高低，颜色越红表示指数当年表现越好，颜色越绿表示指数当年表现相对越弱。

充裕的流动性环境是小微盘股表现的重要基础。

小微盘股具有市值小、自由流通盘占比高的特征，这使得同等规模的资金在此类个股中更容易引致价格波动，从而满足部分投资者对高弹性资产的配置需求。因此，当社会融资规模与M2增速同步上行、市场流动性整体宽松时，往往有更多资金倾向于流入微盘股以博取更高收益。而宽松的流动性环境不仅能够直接推动资金向小微盘风格聚集，同样还有助于缓解小微企业的融资约束，改善盈利预期，从而进一步吸引高风险偏好资金的参与。

从市场环境来看，小微盘股在不同行情阶段也表现出差异化的特征。

在积极的市场环境中，由于资金风险偏好显著提升，投资者更倾向于配置高弹性品种，小微盘股往往能够展现出更强的弹性空间；而在市场经历调整后的低位阶段，资金更关注具备高弹性和基本面反转预期的方向，小微盘股因其“低价、低估、低位、低市值”的特征而成为资金布局的重点。回顾2021年2月之后的市场表现，当食品饮料等核心资产出现显著回调时，小微盘股反而凭借其独特的弹性特征和结构性流动性支持，走出了一轮独立的上涨行情。（数据来源：Wind，数据截至2025/11/4。指数过往涨跌不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）

此外，微盘股还呈现出一定的季节性特征。

通常在4月与1月容易因财报披露或退市风险等因素出现调整。例如，2025年3月下旬的微盘股“倒春寒”行情，就与4月年报披露窗口下市场对退市新规的担忧有关。尽管这一规律并不能作为投资决策的唯一依据，但也为投资者提供了围绕季节因素把握市场节奏、进行策略优化的依据。

这一次有什么不一样？

与历史行情相比，本轮小微盘股的表现既延续了部分相似的驱动逻辑，也展现出一些值得关注的差异。

从流动性环境来看，市场流动性继续保持充裕态势，为小微盘风格的延续提供了基础条件。不过，本轮行情在资金结构方面出现了一些积极的变化：一方面，市场杠杆水平较2024年初有所下降，整体风险相对可控；另一方面，居民的资产入市进程更为平稳。这些变化使得本轮行情在保持流动性的同时，降低了因过度杠杆化引发大幅波动的可能性。（数据来源：Wind）

在产业支撑方面，本轮行情展现出更为清晰的基本面逻辑。政策层面在延续对小微企业融资、重组等普惠性支持的同时，进一步强化了产业导向的精准性。随着“十五五”规划建议的发布，“实现科技自立自强水平大幅提高”被列为重要目标，推动从“专精特新”企业培育到先进制造、科技创新等领域的政策持续加码，进一步为符合产业升级方向的微盘股企业营造出较为有利的发展环境。（政策来源：2025/10/28-中国政府网《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》）

从投资端来看，参与渠道的多元化也是本轮行情的一个显著特征。随着小微盘的配置价值被越来越多人发现，市场上涌现出多只聚焦于小微盘股的基金产品。截至2025年二季度末，公募基金全部持仓持有万得微盘股指数成份股的市值约为114亿元，占其流通市值的1.59%，相较于2024年四季度上涨0.66%。（数据来源：基金定期报告）

客观看待小微盘的风险与价值

在经历了显著的价格上涨后，当前万得微盘股指数的估值水平和交易拥挤度也纷纷攀升至阶段性高位，我们在关注其亮眼表现的同时，也应对其中可能蕴藏的弹性风险充分认知。

本质上来说，微盘股行情的起落，是市场资金选择、政策导向与经济周期共同作用的结果。

浪起于微澜。在当前新旧动能转换的关键时期，科技推动新兴产业方兴未艾，有望为那些深耕细分领域、具备创新能力的小微企业提供了宝贵的发展机遇。

此外，从资产配置的角度，小微盘股区别于传统资产的风险收益特征也值得我们关注。在多元资产配置愈发重要的当下，配置一定比例的小微盘基金，不仅能够丰富收益来源，还能一定程度上优化投资组合。

落实到基金选择上，大家可根据不同的风险承受能力，选择跟踪中证2000等小微盘代表指数的指数基金，或者聚焦小微盘的量化策略以及小微盘指数的增强基金。

$华泰柏瑞中证2000ETF发起式联接A(OTCFUND|019870)$

$华泰柏瑞中证2000ETF发起式联接C(OTCFUND|019871)$

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