听证会结束，关税或存在变数

宏观方面：

美国当地时间周三，美国最高法院就特朗普政府上诉下级法院关税裁定举行听证会。特朗普主要诉求在于要求其保留这些关税，今年以来关税的确创造了增量收益，特朗普也是将关税视为关键的经济增量来源，甚至是外交政策工具，以关税作为筹码。本次听证会辩论的焦点指向关税是否侵犯了国会的权力以及是否适用“重大问题原则”。

目前最高法院对此案的判决结果存在严重分歧，最高法院的保守派大法官以6:3的比例占据多数。值得注意的是，听证会结束后预测市场平台Kalshi上与“最高法院将裁定支持特朗普关税”相关的合约概率，已从周三庭审前的近50%降至约30%。另一平台Polymarket上的类似合约概率，也从本周早些时候的逾40%降至约30%——这一变化反映出交易员越来越认为，大法官们可能会推翻该关税政策。受到此消息冲击，今日全球权益市场情绪发酵，表现较为强势。

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年11月6日

信用方面：

高收益债数据：

周三（11月5日），信用债高收益成交总量113.49亿，较周二上升12.84%；其中，城投债成交量68.93亿，增加6.66%；山东成交量28.91亿，较周二增长7.49%，此外，四川、陕西成交量较高，分别为5.69亿及5.42亿。地产债成交量4.59亿，增加31.77%；其他产业债成交量39.96亿，增加23.12%。

市场新闻跟踪：

据交易商协会，金堂兴金开发建投被交易商协会自律处分，涉及非市场化发债。一是2021年9月安排有关机构认购自己发行的一期债务融资工具，并向其提供财务资助，后续又安排其他机构买入该期债务融资工具并支付费用。二是为避免某期债务融资工具回售行权，于2021年5月安排相关机构以约定价格买入债券并支付费用，对其及董事长邱程华予以警告。

转债方面：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.53%，可转债等权指数上涨0.64%。今日转债市场成交额782.22亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.97%，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%，北证50跌0.38%。沪深京三市全天成交额20759亿元，较上日放量1816亿元。全市场超2800只个股上涨。板块题材上，磷化工、金属铝、存储芯片、农药、CPO、电源设备板块涨幅居前；海南自贸区、冰雪产业、短剧游戏、零售、港口航运板块跌幅居前。

近期机器人板块有所反弹。小鹏昨日正式发布机器人IRON，现场展示行走动作，姿态优美、身姿轻盈，走路很安静，表现超预期。整体外观已经完成批量产之前的工程化迭代（量产版本略轻便，身高低于1.7米），量产型号区分性别，甚至个性等，应用场景指向服务业（软包覆材料拟人且更为安全，市场空间潜在规模更大），并表示后续以进入家庭为目标，公司定义清晰，具备将来大批量生产销售的可行性。通过发布会女性特征机器人的导入，并匹配“猫步”的步态，克服了传统人形机器人震动和噪声大的缺点，领先于目前已有的同代次产品，脚部被动自由度和“力位”一体控制在其中起到了非常重要的作用。量产供应链准备时间定为26年4月，并将于26年底进行量产，并将有望向“先锋”个人消费者发售（汽车用户渠道优势明显），利用其传统汽车供应链人才优势，1000人以上的项目团队规模为已知国内最大，且Robotaxi技术平移（VLMVLA），在此基础上开发VLT强化“大小脑”能力，并追求车规级的可靠性。建议关注机器人板块转债标的。

近期磷化工行业表现回暖，主要受益于磷矿石资源稀缺性持续强化与下游需求结构性增长。国内磷矿石价格维持高位，根据wind数据，30%品位磷矿石价格稳定在1017元/吨，叠加环保政策趋严与新增产能投放周期长，供给端长期紧平衡格局未改，支撑行业盈利中枢上移。与此同时，磷酸铁锂等新能源材料需求快速扩张，带动工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙等产品价格稳中有升，其中磷酸一铵国内现货价稳定在3850元/吨，磷酸二铵价格亦保持在4020元/吨高位，形成价格与利润双驱动。此外，行业集中度持续提升，具备矿化一体、技术领先与磷石膏综合利用能力的企业竞争优势凸显，推动市场对行业长期景气度预期改善。政策层面亦强化磷资源高效利用与绿色转型导向，进一步巩固产业韧性。以上因素共同催化行业估值修复与情绪回暖。建议关注磷化工板块转债标的。

$东兴鑫颐3个月滚动持有纯债A(OTCFUND|020913)$$东兴鑫享6个月滚动持有债券发起C(OTCFUND|013429)$$东兴兴利债券C(OTCFUND|009617)$

免责声明：

1、以上内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2、以上观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

3、以上观点仅代表作者个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。

4、以上所有数据来源若无明确标注均来源自同花顺、iFind，且均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。

5、所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举。本资料讨论的策略和资产配置并不代表东兴基金管理有限公司的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。

6、基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

7、以上内容仅供参考。未经东兴基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本资料的任何部分。