01产业驱动因素
电力成为AI发展的制约因素
近日，微软CEO表示，当前人工智能行业面临的问题并非算力过剩，而是缺乏足够的电力来支撑所有GPU运行。
另一边，人工智能龙头OpenAI也对美国政府发出“警告”：“美国需每年新增至少100GW电力装机，否则将出现‘电子差距’（Electron Gap）。”
“AI竞争本质上已成为电力竞争”，这句话正在AI时代被持续验证。
我国电网投资规模持续加大
中信建投指出，全球进入电力设备需求上行期，2025年全球电网投资将超过4000亿美元。
电网投资和数据中心供配电、新能源并网、特高压输电网络建设密切相关。
而我国电网投资也不在话下，预计今年，国家电网投资规模将首次突破6500亿元。
与此同时，2025年1-8月，我国变压器累计出口297亿元，同比大增51%，就在8月份，特变电工还斩获了来自沙特的164亿元的变压器及电抗器项目，执行时间为7年。
02产业全景图
今天我们主要来看一下电力系统的核心支撑环节，电网设备产业链，其对于电能传输、分配和转换等承担着关键作用。
03上游产业链
03-1原材料
电网设备的生产总是离不开大量原材料，包括铜及其合金、取向硅钢、铝、绝缘材料等，它们广泛应用于各类电网设备中。
原材料价格波动频繁，极大地影响着企业的生产成本。
以铜材为例，其因导电性能优异且成本效益高，在特高压电缆、变压器、继电器等设备中的应用尤其突出。
还有钢材用于塔架结构件，取向硅钢是变压器的铁芯核心材料，铝材可以替代铜使用，绝缘材料具有电气隔离与散热等功能用来制造冲压、注塑件等。
03-2电子元器件
通常情况下，原材料在电力设备（非电池类）中的成本占比能达到60%以上，而剩下约40%的成本是电子元器件、人工成本、制造费用等。
其中，电子元器件在电能转换、控制和保护中发挥关键作用，也是电网设备产业上游重要的核心部件。
比如输变电设备中会用到IGBT芯片、晶闸管，电网自动化设备中会用到通信模块、MCU芯片，配电设备中会用到铁芯、散热器、绕组/线圈、继电器，配电设备和线缆及其配套中都会用到电容、电阻等。
整体来说，一个电网设备用到的电子元器件往往比较复杂，不过除了一些半导体器件需要外购外，绝大多数成本其实还是我们前面说到的原材料。
03-3相关标的
江西铜业：我国最大的综合性铜生产企业。
三环集团：先进陶瓷平台龙头，深耕陶瓷类电子材料50余年。
扬杰科技：国内IGBT功率半导体器件领军企业。
宏发股份：全球最大的继电器生产商，尤其在高压直流继电器市场以40%的占有率稳居第一。
04中游产业链
前面我们提到，电网设备主要承担电能传输、分配和转换等功能，由此可以分为输变电设备、配电设备和电网自动化设备、电线电缆等，而不涉及发电机、UPS等发电供电设备。
04-1输变电设备
根据申万电网设备行业分类、2024年已上市口径，线缆部件及其他、输变电设备两大细分行业的市场规模是最大的。
其中，输变电设备行业营收规模达到了2169亿元，明显高于其他几类设备产品。
输变电设备可以分为一次设备和二次设备，也可以分为变压器、高压开关柜、继电保护系统、互感器、断路器、隔离开关等诸多小类。
一次设备侧重于直接处理电能，二次设备间接保障系统安全。
（注意组合电器是将两种或两种以上的电器组合成一个整体装置。）
04-2配电设备
此外，配电设备的行业规模略小于输变电设备，2024年营收为1296亿元。
配电设备和输变电设备联系密切，具有很大的共同点，以电压等级为重要区分。
即输变电设备的核心功能是将发电厂的电能升压后远距离传输，其主要涉及高压/升压变压器、高压输电线路。
配电设备则是将高压电能降至用户可使用的低压，便会用到低压变压器、配电线路等。
所以和输变电设备一样，配电设备也有一次设备和二次设备之分。
主要设备也是变压器、开关柜、断路器等几类。
04-3电线电缆、电网自动化设备等
输配电设备外，线缆和电网自动化设备的市场规模其实也不低，2024年行业营收分别达到2931亿元、1406亿元，唯一规模比较小的是电工仪器仪表设备，其行业营收规模为222亿元。
其中线缆没什么好说的，只不过是将它从电网系统中单独拎出来，同时涵盖海底电力电缆和一些通信电缆、特种线缆等。
另外电网自动化设备包括变电自动化、配电自动化、调度自动化等，主要是实现自动化控制、监测和管理等功能。
电工仪器仪表则包括智能电表、用电信息采集系统等。
值得一提的是，二者正是电网设备行业盈利能力最强的两大细分行业。
2024年，电网自动化设备、电工仪器仪表行业的毛利率分别27.34%、37.52%，净利率分别为10.06%、14.01%（盈利能力最差的是线缆行业）。
二者较为依赖高精度传感器、数据处理算法等核心技术，技术门槛较高。
当然，即便技术门槛较高，我国电网核心设备的国产化率也普遍超过80%，甚至呈现出强出口的局面。
04-4相关标的
特变电工：国内变压器龙头，特高压变压器、电抗器市占率居前。
思源电气：国内最大的电力保护设备消弧线圈生产商，是输配电设备行业少数几家同时具备电力系统一次设备、二次设备和电力电子设备供应能力的厂家之一。
平高电气：我国三大高压开关设备制造商之一。
中国西电：国内电器百强企业之首，成套能力最强的输变电设备企业。
正泰电器：低压电器行业龙头，同时布局光伏电站建设和运营业务。
国电南瑞：电力及工控领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业。
05下游产业链
05-1新能源并网与特高压建设
最后，落脚到电网设备的下游应用，无非是发电和用电。
其中发电已然分为两大类，火电和新能源，而最近几年在“双碳”目标和能源结构转型的背景下，新能源装机快速增长，便大幅增加了对电网设备的需求。
并且特高压建设最主要的目的便是新能源电力消纳。
从新能源装机目标来看，截至2025年8月底，我国风电太阳能发电总装机量达到了16.9亿千瓦，而2035年的目标是32.1亿千-36亿千瓦，那么未来10年的增长空间恰好在1倍左右，年复合增速为6.6%。
与此同时，随着相关工程的开工，我国特高压建设迎来新一轮高峰，2025年前9月国网招标额增速达到72%，未来几年特高压线路还有望持续增加。
05-2数据中心建设
用电端，除了基本的居民用电、工商业用电，数据中心建设对于电力的需求我们也有目共睹。
据悉，在数据中心的非IT基础设施投资中，电力系统占到38%，其中开关柜、配电设备等电网设备占比超过10%。
而数据中心建设也有望迎来加速，预计到2029年我国数据中心总投资规模将达到近1500亿美元，2025-2029年复合增速达8%。
06发展趋势
总的来说，电网设备产业和电力、新能源、特高压甚至AI数据中心等行业的发展均密切相关，而我国产业制造实力较强，未来有望充分受益于相关产业的发展。
本文引用参考图片和文献：开源证券、华西证券、中金财富、海通国际、国信证券、安信证券、国盛证券、Wind、同花顺、行行查、萝卜投研数据网站、各公司公开资料，不代表本人立场，不构成投资建议。
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以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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