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R3中风险
【2025三季度市场回顾】
在外部环境趋稳及各类资金增配权益市场等多重因素的驱动下，2025年三季度A股市场整体表现突出，市场呈现单边上行走势，期间沪深300、中证500和中证1000分别上涨17.9%、25.31%和19.17%。尽管A股整体表现较佳，但市场内部结构分化也较为明显，期间科创50和创业板指分别上涨49.02%和50.4%，成长板块表现突出，此外以有色金属为代表的周期板块受益于资源品价格抬升亦同样表现突出。与此同时，消费及红利等顺周期资产表现相对落后。（数据来源：Wind，时间区间为2025.7.1-2025.9.30）
本基金目前主要聚焦于黄金开采主题相关个股的投资，其基本面表现与金价相关度高。
【后市展望】
展望未来，供给端黄金依然面临较大约束；而需求端，一方面在百年未有之大变局的背景下，预计央行购金的体量仍将处于高位，这将持续支撑金价，另一方面金价处于高位会进一步带来全社会对黄金的增量配置，考虑全球庞大的资产管理规模，黄金的供需体量并不算大，能影响黄金价格边际变化的增量需求体量更小（500吨按目前的金价折合约600-700亿美元），因此在全球财富对黄金再配置比例的小幅增长或将进一步推升金价，并且形成正向循环。当然我们对黄金的长期看好不代表金价短期不会出现波动，毕竟短期的快速上涨积累了较多的浮盈，价格出现波动属于情理之中。
很多投资者可能会担心金价上涨会不会引发供需的逆转，像上市公司如果股价高了大股东可能会减持，基本金属价格高了可能会对实体经济造成负面影响从而刺激政策调控、技术路线更新迭代或者供应增长。我们认为这些在黄金上发生的概率相对不大，这是因为黄金跟实体经济的相关性较弱，其价格上涨也不容易对实体经济造成负面影响，作为非生息资产，其也不存在估值中枢一说，再考虑到黄金供给的相对刚性，其供需失衡更难以被打破。
如果我们长期看好金价的表现，那么我们更应该关注黄金开采企业的长期配置机会。这是因为在黄金价格重心持续保持高位的背景下，不仅这类上市公司的利润弹性会得以快速释放，而且金矿类上市公司的矿产资源会不断得到价值重估。尽管今年以来黄金股表现明显优于黄金，但如果把视野放长到过去几年，国内黄金股表现与黄金价格基本相当。我们认为，如果黄金价格中枢上行趋势不变，那么黄金股过去一段时间的表现是远没有反映其资源重估价值的。
当然考虑到黄金股相对黄金受到的影响因素会更多（金价及股票市场表现等），其波动也会更大，因此在这个过程中大家可能也更需要一些耐心。
另附上华富永鑫灵活配置混合三季报中披露的前十大重仓股——
风险提示:
基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、行业板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自Wind、公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富永鑫灵活配置混合基金为混合型基金，股票资产占基金资产的0%-95%；债券、货币市场工具、资产支持证券等固定收益类资产占基金资产的5%-100%。敬请投资人注意，黄金相关主题证券的市场价格及行情受国际地缘政治局势、国际国内宏观经济环境、国家政策等因素影响较大，导致该行业股票价格具有波动性较大、投资风险较高的特征，进而导致本基金的业绩表现存在波动较大的风险。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对以上基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。
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李孝华，12年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2019年10月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富证券先锋ETF（2021.6.28起）、华富稀有金属ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强（2021.11.17起）、华富灵活配置混合（2022.9.5起）、华富人工智能ETF（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接（2023.2.9起）、华富永鑫灵活配置混合（2023.3.24起）、华富中证A100ETF（2025.1.15起）、华富中证A100ETF联接（2025.2.18起）、华富中证全指自由现金流ETF(2025.4.29起)、华富新华中诚信红利价值指数（2025.5.7起）、华富华证沪深港汽车制造主题指数（2025.6.10起）、华富中证全指自由现金流ETF联接（2025.7.25起）、华富中证A500指数（2025.8.19起）的基金经理。
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