交银多元资产优选11月调仓解读

多元资产优选调仓回顾：调增国内债券、黄金资产占比

我们认为，国内债券在进一步宽货币预期提升下，将迎来右侧布局机会。而黄金资产在价格充分调整后，也具备了逢低配置的价值。

在此背景下，交银基金投顾主理团队于11月4日对交银多元资产优选策略进行调仓。

本次调仓的方向为：

1） 调增国内债券占比，看好国内债券4季度配置机会；

2）调增黄金资产占比，中长期宏观因素依然支持黄金长期趋势，在金价出现大幅调整后适当提升占比，符合我们既定的逢低配置的目标；

3） 国内权益部分保持不变，结构上依然保持“红利+成长”的哑铃策略；

4）美股资产，保持不变。

展望后市，国内宏观政策、资金流动性、产业创新等因素共同利好国内权益市场，A股市场值得长期关注。在本次增加国内债券、黄金资产占比后，希望能更有效地对冲风险，做好资产配置。

A股资产：10月以来市场情绪受关税影响较大，在特朗普态度反复之下市场巨震，整体呈现风偏退坡特征，市场高切低迹象明显，前期热门方向急速下挫。在前期连续上涨后市场本身存在一定调整需求，特朗普关税冲击成为触发下跌的导火索，短期市场结构表现可能更加均衡，长期看科技仍是重要主线。结构上，建议组合当前更加均衡配置，降低波动，等待风险偏好回升。

国内债券：基本面来看，经济温和修复但存在结构性隐忧，供需分化的背景下复苏进程可能反复，流动性仍会维持宽松，利率没有大幅上行的担忧。近期由于权益市场风险偏好回落，同时公募基金新规的利空情绪出尽，降准降息的预期提升，债券市场出现一定程度的反弹，在组合中较好的对冲了权益的回调。向后看，在权益波动加大、债券性价比提升、利率没有大幅上行风险的背景下，债券在组合中仍有一定的配置价值，可以逢低增配。

黄金资产：九月以来市场避险情绪高度依赖事件节奏，如果中美贸易摩擦继续升温或美国政府继续停摆，黄金的避险属性仍将发挥作用，但是考虑到黄金短期上涨斜率过快，做多交易拥挤，技术面上亦呈现显著的超买信号，预计需要一定的震荡回调以消化前期的过度拥挤和情绪买盘。中长期看，美国财政货币双宽格局延续、市场对美联储独立性担忧、经济及地缘政治风险的不确定性、央行&险资等黄金投资需求增长等因素仍对金价有所支撑，建议维持当前配置，逢低增配。

美股资产：由于10日川普释放贸易摩擦升级的消息，导致美股当天出现较大跌幅，但后续缓和的比较及时，市场也有taco的学习效应，本次没有演变成4月份的极端风险事件，急跌之后逐渐温和修复，并创出新高。美股公司基本面较好（当前已发布业绩公告的标普500指数成分公司中约85%业绩超预期），但估值处于近5年历史分位数较高位置。对美股资产而言，我们建议在估值充分调整消化后逢低买入，不建议盲目追高。

声明与风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料仅面向“交银多元资产优选”策略持有人，不作为任何宣传推介材料。交银多元资产优选基金投顾组合风险等级为R4。

交银多元资产优选策略运作表现/业绩比较基准收益率：自成立起至2024年底10.28%/5.59%。数据来源：交银基金。

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