南向资金活跃 港股酝酿下一轮行情

如果将全球大类资产2025年以来的走势排个序，除了话题度超高的黄金白银，港股的表现在全球股市中处于领跑队列。

年初至今，港股恒生指数累计上涨32.03%，A股上证指数上涨19.57%，同期美股标志性的道琼斯指数上涨10.27%、标准普尔500指数上涨14.26%、纳斯达克指数上涨19.38%。（数据源自Wind，截至2025/11/6）

除了涨幅亮眼，港股投资机遇精彩纷呈：从年初DeepSeek引领的资产重估叙事，到后续创新药出海、新消费崛起等结构性机会持续涌现，行情轮动演绎。与此同时，港股市场也发生着很多新变化。

比如说，市场整体活跃度明显抬升，年初至今港股日均成交额达2579亿港元，较2024年1318亿港元接近翻倍；南向资金大幅加码，日均流入规模达64.2亿港元，是2024年全年日均34.7亿港元的近两倍，截至10月底累计流入1.26万亿港元，创年度历史新高。（数据来自Wind，截至10月31日）

再比如，海外资金开始回流，全球资本在AI新周期推动下也在重新配置中国资产，尤其是科技资产。

港股行情火热的原因是什么？未来走势会如何呢？本期《焦点》我们来聊一聊。

港股为何这么火？投资机遇有哪些？

嘉实基金价值风格投资总监、嘉实沪港深精选股票（001878）基金经理张金涛在近期发布的三季报中表示，受宽裕的流动性和高昂的情绪所驱动，今年以来A股和港股权益市场表现较好，部分产业事件也强化了投资者对相关领域的积极预期。

根据产品合同，嘉实沪港深精选股票的投资策略之一是从A股和港股通标的中精选个股，追求基金长期资产增值。银河证券数据显示，截至9月30日，嘉实沪港深精选股票近2年的业绩在同类标准股票型基金中排名前17%（56/322）。

张金涛指出，三季度港股行业分化尤为剧烈，受益于美联储降息且细分品种供给端频有扰动的有色金属行业及科技成长板块表现突出，传统的稳健红利板块则明显弱势。港股原材料业单季度上涨接近60%，涨幅排名第二和第三的行业分别为医疗保健业和非必需性消费业。

泛AI产业链是今年港股市场一大投资主线。嘉实前沿创新混合基金（009993）经理何鸣晓表示，围绕着国内AI产业从云到端的实际发展节奏，三季度重点加大了包括云厂商、国产半导体代工厂、智驾芯片、互联网应用等环节在内的龙头公司仓位。

银河证券数据显示，截至9月30日，嘉实前沿创新混合基金近1年业绩在同类偏股型基金中排名前13%（242/1860），近2年业绩在同类偏股型基金中排名前4%（74/1649）

何鸣晓对AI产业链的看好和信心源自持续而深入的研究。根据他的观察，2025年三季度，全球AI发展进入加速期。大模型的能力边界、推理效率仍在持续提升，头部模型公司在Agent、多模态等领域的进步也使得其在商业化方面趋于闭环，海外大厂对AI的资本投入、技术创新、商业探索热度不减；更强的模型、更激进的商业化，对算力的计算、互联、存储提出了更高的要求，同时也加大了业界对软件被模型吞噬的担忧。

“沿着当前的产业趋势，我们加仓了以光模块、PCB为代表的算力资产，并适当降低了以软件为代表的应用资产。对于消费电子，我们仍然看好端侧创新周期，继续保持了一定的仓位。同时，国产链也经历了一轮各环节从受阻到突破的产业反转，我们陆续等到了先进制程扩展加快、云厂商加大投入、国产模型持续进步等积极变化，印证了我们认为国产AI突破只是时间问题的判断，国产AI生态首次看到了闭环的曙光。”何鸣晓称。

嘉实港股互联网产业核心资产混合（011924）基金经理王鑫晨表示，AI是港股行情的重要驱动因素，人工智能是持续看好的长期方向。从AI的投资线索上来看，国内主要还是集中在算力和半导体等领域，这也和海外的节奏一致。不过，应用的出现和极大的商业化价值是迟早的事情。科技投资“硬三年、软三年、商业模式又三年”的投资口诀仍然有效。AI应用或将迎来全面的机会。

银河证券数据显示，截至9月30日，嘉实港股互联网产业核心资产近1年业绩在同类港股通偏股型基金中排名前19%（8/42），近2年业绩在同类港股通偏股型基金中排名前21%（8/38）

嘉实沪港深回报混合基金经理王丹则采用基本面结合估值安全边际的精选个股策略，在组合构建中均衡配置低估值顺周期类股票和成长类股票。三季度王丹加仓了个别互联网和化工股，“化工行业的基本面和估值都处于长周期的底部，风险收益比较优”。（观点源自产品三季报）

展望港股2026，新一轮行情酝酿中

2025年步入尾声阶段，部分主流投资机构抢先开启2026年投资展望，对于港股尤其寄予厚望。

国泰海通表示，当前港股位置不高，对比历史和海外均有可观的上行空间，短期调整后性价比也相对更突显。估值盈利匹配视角下，中期港股估值有进一步抬升潜力。2026年港股增量资金或更为明确，低配+美联储降息背景下，外资有望继续回流，南下定价权提升背景下，港股明年的流入规模或超1.5万亿。

国泰海通指出，港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产有望继续支撑本轮牛市行情。结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年的行情主线。

华泰证券最新发布的策略展望提出，2026年境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是市场主要驱动力；增量资金上，南向流入或比今年放缓，中国基本面修复预期和人民币汇率升值驱动外资继续流入。驱动因素与增量资金的平衡或导致行业风格从今年的极致成长更加均衡，建议风格上侧重攻守兼备的成长和周期，并增配“真价值”。

摩根大通近期也发布研报表示，2025年中国香港市场的强势回归源自资金重新流入、房地产市场企稳、零售销售稳健以及港股IPO复苏，展望未来，港股当前的估值仍具有一定吸引力，2026年有望持续吸引资金流入。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。