大类资产周报-2025.11.09
股票市场行情
本周股票市场总体呈现触底反弹走势，多数宽基指数仍录得上涨。具体来看，沪、深两市分别上涨1.08%与0.19%，沪深300上涨0.82%，中证500微跌0.04%，创业板指上涨0.65%，科创50微涨0.01%。本周两市日均成交量为1.99万亿元，环比上周下降0.31万亿元，也低于10月份均值，但仍处于全年较高区间。
从行业结构来看，本周领涨行业包括工业与综合、电气设备、煤炭、石油石化和钢铁，领跌行业包括软件服务、家庭用品、医药生物、汽车及零配件、医疗设备及服务。从基本面原因分析，微软CEO关于“AI快速发展瓶颈在于电力”的发言，直接点燃了市场对电气设备相关行业标的的炒作热情。此外，部分化工品涨价现象增多，也对相关公司股价产生明显提振。整体来看，本周行情呈现出更强的红利低波与强周期特征。
债券市场行情
流动性及利率方面，随着月末因素消退，本周短端资金利率总体有所回落。DR007加权平均利率全面回落至1.45%下方，但本周五非银机构流动性出现部分趋紧现象。现券利率方面，伴随权益市场触底反弹的偏强表现，本周债券整体呈现冲高回落的下跌态势。TL、T、TF与TS的周跌幅分别达到0.63%、0.22%、0.15%和0.07%。受利率债利率上升影响，信用债本周也以下跌为主。
可转债平均纯债价值本周变化不大，受益于股市上涨，平均转股价值上涨0.60%至115.77元，可转债平均价格本周上涨0.52%至148.51元，中证转债指数涨幅达0.86%，平均纯债溢价率与转股溢价率均小幅扩大。
其他重要消息
* 据彭博社报道，特朗普于周二发布行政命令，正式将现有针对中国商品征收的“芬太尼关税”从20%下调至10%，新税率将于11月10日生效。与此同时，中国国务院关税税则委员会发布公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。公告指出，自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。
* 本周五，海关总署公布了10月份国内进出口数据。结果显示，以美元计价，10月份出口同比下降1.1%，前值为增长8.3%；进口金额同比增长1.0%，前值为增长7.4%。环比来看，10月份出口下降7.0%，过去三年同期均值为下降4.4%，环比降幅超出季节性均值；进口金额的环比降幅同样大于过去三年同期均值。从国别结构看，除对美国出口降幅收窄外，对欧盟、东盟、金砖国家、日韩、拉美等主要经济体的出口增速均出现下降。从产品结构看，汽车及零部件、芯片与船舶等少数品种逆势走强，其他多数产品出口增速则边际放缓。整体来看，10月份出口数据延续了劳动密集型产品出口持续承压，而代表产业升级与产业链重构需求的中游设备机电类产品出口韧性较强的特征。针对10月份出口增速不及预期，目前普遍分析认为原因有二：一是去年同期基数较高（因极端天气与工人罢工等扰动因素消除，导致去年10月出口增长偏高）；二是在中美贸易阶段性协议预期下，通过非美区域的转口贸易活动强度下降。我们认同上述原因可能是影响10月出口增速波动的主要因素。总体来看，前期中美贸易关系的高波动状态对各方预期影响较大，也间接对单月外贸增速造成明显扰动。
总结及未来展望
从本周大类资产运行态势来看，市场总体呈现股票触底反弹、债券明显下跌、贵金属价格窄幅震荡的特征。宏观消息显示，中美双方均在落实前期达成的协议，我们认为这总体上有利于稳定各方对中美贸易联系的预期。本周美国方面消息显示，特朗普政府的关税政策在最高法院审理中受到多数法官质疑，导致投资者对美国关税政策前景的预期出现波动。我们认为，尽管当前形势显示特朗普政府关税政策的不确定性增加，但关税政策的主动权仍掌握在行政权力手中。。行业层面，微软CEO关于“AI行业发展瓶颈在于电力”的发言虽揭示了行业既有事实，但仍对市场预期产生较大影响，并对国内股市相关公司股价产生明显推升作用。国内新能源相关产业链产品（如磷化工、电解铝、六氟磷酸锂等）涨价现象增多，也对股市产生重要影响。我们理解，上述变化仍是新兴领域需求好于预期与供给侧产能控制持续推进共同作用的结果。下一阶段，管理层可能继续推动重点行业“反内卷”政策落地，这些政策对受益于新兴领域需求的部分产品价格的推升作用有望最早显现。展望未来，我们认为这一趋势仍有较大发展空间，其影响值得投资者充分重视。从国内宏观经济来看，最新数据显示传统领域，尤其是地产相关行业，面临的需求收缩压力仍然较大，管理层能否出台新一轮有力度的托底政策，对提振消费者信心至关重要。我们认为这方面预期兑现的可能性值得关注。
权益市场方面，随着本周A股展现出韧性较强的触底反弹走势，这对稳定投资者预期具有积极作用。但我们仍不能排除市场短期出现波动的风险。一方面，国内传统经济部门面临的收缩压力尚未缓解；另一方面，美国关税政策预期仍可能出现波动，且美股可能的下跌对国内的溢出影响也不容忽视。综合来看，我们维持股市短期震荡、中长期前景偏乐观的判断。策略上，“顺大势、逆小势”可能是更合理的选择。具体方向上，多关注红利低波、内需价值及受益于“反内卷”政策的强周期类标的。
债券市场方面，自10月27日央行宣布重启国债买卖以来，截至目前政策实施力度可能低于投资者预期。债券利率下行空间的打开仍有赖于短端资金利率的进一步下调，央行在此方面的态度将直接决定债市的赔率。若货币宽松未能兑现，影响债券利率波动的主要因素可能重新回到“股债跷跷板”效应。再考虑到国内基本面的渐进修复进程，投资者可能仍需对债券的长期前景保持一定审慎。短期以震荡思路看待债券利率波动，中长期更推荐中短久期品种的配置价值。
可转债方面，目前主要问题仍是整体估值水平偏高与规模不断下降导致可选标的有限。个券方面，聚焦低价格端的红利低波类个券的配置价值，以及高价转债中符合选股审美标准个股对应的个券。贵金属方面，我们维持前期观点：短期随着美元反弹与降息预期波动，预计贵金属高位震荡态势仍可能延续，但中长期的配置价值依然值得投资者重视。
$东兴鑫颐3个月滚动持有纯债C(OTCFUND|020914)$$东兴鑫享6个月滚动持有债券发起C(OTCFUND|013429)$$东兴兴利债券C(OTCFUND|009617)$
【特别声明】
1、以上内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。
2、以上观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。
3、以上观点不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。
4、以上所有数据来源若无明确标注均来源自同花顺、iFind，且均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是，并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断，并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。
5、所有出现的公司、证券、行业与/或市场均为说明经济走势、条件或投资过程而列举。本资料讨论的策略和资产配置并不代表东兴基金管理有限公司的服务或产品。所有的这些不能视为建议或推荐，以及购买或销售任何证券的要约或邀请，也不能视为采纳任何投资策略的建议。
6、基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。
7、以上内容仅供参考。未经东兴基金管理有限公司书面许可，不得复制或散布本资料的任何部分。
本文作者可以追加内容哦 !
