11月6日，沪指重回4000点上方，震荡波动近一个月的算力硬件上演“大反弹”行情。不过，自10月以来，以CPO光模块为代表的算力硬件板块几度大幅波动，科技成长风格频频受挫，两市成交额一度缩量至1.8万亿左右水平，市场风险偏好水平呈现一定回落。
数据来源：万得信息，数据截取区间：2025.10.09至2025.11.05，指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。
站在当下，部分投资者对接下来行情走向感到纠结：此前主线为何陷入调整？震荡交织之下是否出现新的布局机会？市场风格是否会发生切换？临近跨年行情又该如何配置？我们一起拨开迷雾寻找答案。
沪指4000点附近整固，主线震荡的双重背景
首先是估值压力与获利了结需求集中释放。由于前期“双创”大幅上涨，以AI硬件为代表的部分热门股积累了大量获利盘，估值和交易拥挤度也不断攀升，一有风吹草动，短线资金就容易集中卖出。业绩就成了“导火索”——多只算力龙头股披露三季报，环比增速被市场解读为不及预期，对市场情绪造成一定冲击。同时，随着年末临近，投资者风险偏好自然下降，落袋为安的心理驱动下，调整在所难免。
其次是资金面季节性收紧加剧波动。年末通常面临机构资金结算、银行考核等季节性压力，市场流动性边际收紧，对权益市场形成一定压制。同时，基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超配背景下，年末机构调仓可能引发结构性调整。
震荡交织下，新的布局机会正在孕育
对于长期投资者来说，市场震荡并不可怕，每一次调整都是优质资产重新定价的过程，也是新的投资机会孕育的温床。当前市场中，几条清晰的主线正逐渐浮现。
从概念到落地，“科技”仍是关键词
尽管AI等科技板块出现调整，但产业发展的步伐从未停止。投资机会或将从单纯的题材炒作转向真正具有技术和商业壁垒的细分领域。
在AI应用端，国内方面，今年8月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，以国家战略文件形式明确“重构企业底层智能架构”。随着国内大模型能力持续提升，商业化落地正加速推进。再从全球范围来看，市场对主要科技巨头的资本支出预测持续大幅上调，针对亚马逊、谷歌、Meta、微软及甲骨文等公司的2026年合并资本支出共识预测，已从2025年初的3140亿美元攀升至当前的5180亿美元。
在半导体领域，自主可控逻辑依然坚实。2025年8月全球半导体销售额达648.8亿美元，同比增长21.7%，环比略有上升，显示行业复苏趋势延续。今年以来，在AI需求激增之下，存储芯片价格不断飙升，国内将加快科技自立自强步伐，国产替代与自主可控进程或将进一步加速，产业链中具备技术突破能力的公司有望迎来业绩与估值的双重提升。
在政策指引方向上，“十五五”规划蓝图定调。在重点任务方面，“十五五”规划共提出12项重大部署，前四项部署分别聚焦产业、科技、市场与市场经济体制四大方向。其中，“现代化产业体系”放到了重点任务的第一位，体现了国家战略层面对产业升级的重视程度进一步提升。与此同时，相较“十四五”，国家对于科技给予了更加明确的定位，后续按照“十五五”规划的要求，有望进一步保持甚至加大对科技领域的支持力度。
年末“流量担当”：红利风格价值重估
其实从10月以来市场行情的走向也在提示着投资者，在追逐热门赛道的同时，也要装上几块“压舱石”。毕竟，一场好的投资旅途不仅看得是到达终点的收益，在路上的持有体验一样重要。红利风格企业往往具有稳定的现金流、健康的资产负债表和可观的股息回报，在短期不确定性较强的市场环境中具备显著的防御价值。
历史数据显示，受到“日历效应”影响，在短期维度内，受益于高风险偏好的成长股与受益于低风险偏好的银行股走势或存在“跷跷板”关系。这种风格切换在四季度通常更为明显，机构为锁定收益或会倾向于加大低波动、高分红资产的配置比例。
更重要的是，新“国九条”提出推动上市公司一年多次分红以来，上市公司中期分红队伍持续壮大，分红规模持续提升。据Wind资讯数据统计，截至11月5日，年内1035家公司宣布中期分红(含季报、半年报分红、特殊分红)，分红金额合计7356.86亿元，已经超过去年中期分红金额。在存款搬家、长钱入市的背景下，专注“获得感”的红利类资产不容忽视。
市场风格如何演绎？价值与成长的再平衡
如果这一轮行情是投资者期盼的“慢牛”，那么震荡行情就正是中长期资金择机入市的时间窗口。行情波动之下，市场风格或将演绎一场价值与成长的再平衡。
短期内，由于风险偏好下降和年末效应，市场风格可能更偏向价值。低估值、高股息的红利资产具备更强的防御属性，容易成为资金的“避风港”。
但中长期看，“科技”或仍是市场的主旋律，当前科技成长板块震荡调整大概率是挤泡沫和夯实底部的过程。中国经济正处于转型升级的关键时期，培育新质生产力需要科技创新驱动。人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业仍是经济高质量发展的重要引擎，相关企业的成长空间依然广阔。
在策略上，采取攻守兼备的“哑铃型”配置或是当前环境下的较优解。哑铃的一端是进攻性的“科技”；另一端是防御性的“红利”。两者均衡配置，能在一定程度上降低投资组合的波动，以应对市场的不确定性。
具体到操作上，短期内逢科技成长板块调整关注“双创”指数基金或电子、计算机行业基金。从投资“获得感”角度出发，在投资组合中配置红利风格基金，提升长期持有体验。此外，在持仓上需要根据市场风格变化做好动态再平衡，建议采取分批布局策略，避免一次性重仓。同时，临近年底，密切关注政策信号等影响明年市场方向的关键变量。
市场总是在波动中前行，在悲观与乐观之间循环。行情震荡调整，既是风险的释放，也是机会的孕育。面对复杂多变的市场环境，投资者应保持理性，不被短期情绪左右，基于行业基本面和长期趋势做出判断。
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风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。
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