新一个交易周，惯例来看市场最新观点。
中信证券：当机构约60%的持仓与AI相关
中信证券认为，10月以来市场波动加大，但择时成功率并不高，背后的原因是增量资金的底层结构在发生变化，稳健绝对收益型资金持续入市在降低传统激进策略择时的有效性。当前真正重要的变量或还是企业出海环境的稳定性以及AI，涉及到的是中美关系以及AI基础设施的投建进程。当前不仅是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机构持仓的比例加起来已经超过60%。
这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE低位向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。从这个角度来看，适度增加对化工、有色、电新这样沉寂比较久且利润率和行业景气度在历史相对低点的行业，或是更优的选择。
——节选自2025.11.09《中信证券A股策略聚焦：当机构约60%的持仓与AI相关》
东吴证券：春季行情节奏的变化趋势是提前启动、提前收官
东吴证券指出，复盘2010年以来的市场表现可以发现，春季行情的时间窗口正呈现显著的前移特征——2018年至今，8年中有4年的春季行情都提前至上一年的12月启动，且涨幅最大的区间亦集中在春节前，节后行情基本进入收尾阶段。其认为这种“抢跑”现象的背后，一是经济调控模式转型，弱化了政策的季节性特征，二是资金博弈下，“学习效应”促使行情前置。因此东吴证券认为，明年春季行情可能延续前置特征，提前至今年12月启动。
短期来看，春季行情启动前可能会经历仓位再平衡。原因在于：基于机构行为视角，四季度主线板块普遍面临收益兑现压力，前期主线经持续上涨后，累积了丰厚涨幅，资金拥挤度也处于高位。今年前三季度机构持仓的行业结构特征明显，春季行情启动前大概率将迎来仓位再平衡，为行情的更好展开创造有利条件。结合当前市场环境，其判断这一轮春季行情或主要仍以成长方向的产业趋势品种为主：1）以AI为代表的全球产业趋势；2）以“十五五“规划建议为核心的国内政策相关产业品种。
——节选自2025.11.09《东吴证券策略周评：春季行情的节奏与布局》
申万宏源：抢跑26年景气展望的行情不断演进
申万宏源认为，近期上证综指窄幅震荡、科技成长宽幅震荡格局延续的背后，缺乏带领市场突破的占优结构——一来科技成长长期性价比不足，高位震荡等待产业趋势催化累积；二来中期PPI同比转正交易，短期有涨价催化，但涨价周期的短期性价比也有限。
对于后市，申万宏源维持“两段论”：
25年的科技结构行情是1.0阶段，26年春季可能是阶段性高点，彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1）26年春季需求侧关键验证期到来，供给增速回到低位后，需求稳则供需改善，但若需求弱，供需拐点仍可能推迟。2）科技长期低性价比区域，对业绩扰动和流动性冲击的敏感度都会提高，复杂高位区域后，可能有一个有效休整波段。3）26年春季新增结构亮点可能还需要等待，国内科技产业趋势决定性催化+反内卷效果验证期到来都需要时间，新主线不易完美接力。
但这大概率不是26年全年高点，更不是本轮全面行情的高点。随着时间的推移，A股或至少还有三部分中期收益有待实现：1）基本面周期性改善的收益。2）居民资产配置向权益迁移，带来的估值重估收益。3）中国全球影响力提升，各方面话语权提升确认，带来的景气+估值重估共振的收益。继续提示，随着供给出清，26年国内加码宽松的时刻，可能就是2.0行情启动的时刻。
下一年景气方向或在四季度提前轮动行情不断演进：涨价周期交易PPI转正预期；储能和光伏交易景气拐点提前出现+26年供给出清提供中期基本面支撑。板块轮动还有望继续，短期休整过的海外和国内AI产业链，人形机器人，创新药和国防军工后续可能也有轮动上涨机会。$华泰柏瑞港股通医疗精选混合发起式C(OTCFUND|019127)$
——节选自2025.11.08《申万宏源策略一周回顾展望(25/11/03，25/11/08)：抢跑26年景气展望的行情不断演进》
国金证券：从算力到电力，中国资产重定价
国金证券认为，科技行业发展的短缺环节，已经从美国作为链主的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，这一过程实际上是对中国资产的重定价。市场开始逐渐意识到中国过去为能源转型而建设的庞大产能的真正价值：一方面新型能源系统的建设能力引领全球，为全球获得低成本与可持续能源创造了条件；另一方面也是为中国制造业高端化转型并参与全球化竞争提供稳定且低廉的能源使用成本优势。过去几年能源转型是全产业链共同参与的复杂过程，在此期间构建出产业优势的也远非仅有新能源行业本身，看似“产能过剩”的中国制造的重定价之路或正在开启。
梳理扩散行情的三条路径：1）电力设备内部，电工仪器仪表交易拥挤度偏低、且盈利估值匹配度较高，可能存在补涨机遇。2）钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料等板块在2020年至2022年逐渐将自身与新能源行业的景气度深度绑定，且未来新增产能相对有限，库存周期也处于低位。当其传统业务景气度底部复苏，而新能源业务提供增量与重估空间，后续可能是行情扩散的重要方向。在类似思路下，其他细分行业中，玻璃玻纤、自动化设备、金属新材料等同样可以关注。3）海外缺电也同样会导致部分本身高耗能的产业的生产成本进一步抬升，对于电力资源相对充足的中国相关产业的竞争优势或也将进一步得到体现，有色金属、非金属矿物制品、钢铁、纺织、造纸等因此存在成本优势下的全球份额提升机遇。$华泰柏瑞中证电力全指ETF发起式联接C(OTCFUND|018173)$
——节选自2025.11.09《国金证券A股策略周报：从算力到电力》
广发证券：港股可能再次迎来布局良机
广发证券指出，恒生科技指数近期波动较大，主要由于前期利好因素开始扭转，港股流动性阶段性承压。但本轮港股上涨具有较强基本面支撑：虽然传统经济部门仍有压力（内需消费、地产周期、服务业），但是中国企业整体依靠先进制造业，尤其是来自于科技/外需的先进制造业，凭借其结构转型和业绩释放，实现了总量维度的企稳甚至改善。
下一阶段，如果出现流动性预期改善（12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解）或者是年末政策推动传统行业业绩预期修复，那么港股有望迎来新一轮上涨机会。强调港股上涨的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨。在配置上，建议仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价相对较高H股）作为底仓长期配置选项，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中或孕育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技板块（互联网、新能源车）等。$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
——节选自2025.11.09《广发证券港股市场策略展望：港股可能再次迎来布局良机》
#工信部：深入实施“机器人+”应用行动#
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