朱雀产业臻选/朱雀恒心运作回顾
2025年10月的A股市场出现震荡走势，上证指数于月末突破4000点后出现调整但全月仍录得上涨，沪深300指数持平，创业板指数和科创50指数则出现下跌。市场流动性充裕，沪深两市的日均成交量仍维持在2万亿元以上。产品操作方面，结合上市公司三季报及产业最新变化，我们对持仓结构进行了调整。
市场展望及投资策略
时间临近年末，随着二十届四中全会闭幕、中美元首会晤达成协议等重要事件落地，A股市场主要指数在高位出现调整。我们认为，站在目前时点，资本市场中长期上涨趋势并没有结束，而从结构上看，继科技（人工智能）之后，能源（电力）或成为产业关注的重点，我们将积极把握其中的投资机会。
首先，十五五规划在十四五夯实基础上全面发力，奠定了资本市场中长期向好的趋势。
中共二十届四中全会通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，通读《建议》稿，十四五时期我们在防范和化解风险上做了大量工作，强调底线思维和安全发展；十五五时期在夯实基础上则进入了基本实现社会主义现代化的全面发力阶段。高质量发展是主题，现代化产业体系和高水平科技自立自强是重要的产业抓手，要续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章。为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，我国今后十年GDP年均增速要保持在4%-4.5%，这是资本市场中长期向好的宏观基础。
其次，上市公司财报反映收入同比转正，需求复苏支持市场走好。
截至10月末，上市公司三季报已披露完毕，A股非金融ROE连续四个季度稳定在6.6%左右的水平，营收同比回正，净利润同比回暖。A股非金融三季报累计营收同比增速+0.31%（中报同比-0.56%）；A股非金融三季报累计归母净利润同比增速+1.65%（中报同比+0.89%）。A股非金融ROE连续三季度走平，销售利润率提振，资产周转率拖累。尽管周转率仍在回落，但分子端营收同比已经转正，表明需求正在复苏。资本市场向好的基本面支撑在逐步加强。
再者，科技和能源共同推动产业结构性机会的进一步演进。
回顾本轮AI产业的发展，2022年11月OPEN AI推出ChatGPT是引爆点，之后海外以不断堆叠的高投入和高算力模式来寻求人工智能的创新突破，海外科技大厂纷纷加大资本开支，以前所未有的规模投资AI数据中心。今年1月，多家AI公司联合宣布总投资5000亿美元打造10GW的AI数据中心。我们知道，AIDC承担着重要的AI工作任务，对于供电可靠性要求极高，能源是AIDC运转的基础。有研究报告显示，ChatGPT的调用消耗的电力是传统搜索查询的10倍左右。因而，AIDC的发展有望带动能源基础设施的建设提升，并且算力的功率密度和整体功率体量也在提升，有望带动整体的供电架构的演变，由此带来相关产业链发展的机遇。科技和能源的结合或将推动人工智能产业的进一步演进，我们将重点把握相关投资机会。
最后，我们围绕AI产业和能源体系建设构建了专业的研究力量，在投资实践中不断拓展和巩固能力圈，这是我们把握本轮AI产业与能源共振投资机会的基础。AI服务器功耗激增，对供电、配电和散热提出刚性需求，由此带来AI服务器电源、数据中心变压器与冷却系统的投资机会。为保障数据中心在电网不稳定或断电时持续运行，配套储能与备用电源的投资机会。为解决电网瓶颈并提升能源转换效率而采用的固态变压器等高效技术方案。而解决能源问题的根本或在于新一代基荷能源，特别是核能（核聚变）的发展。
我们将积极跟踪产业变化趋势，前瞻布局，强化能力圈范围内资产的定价能力，我们着重关注公司治理良好（重视股东回报）、财务状况稳健、竞争格局清晰以及企业家积极进取的高质量发展公司。我们以获取绝对收益为目标，争取为投资者创造可持续的回报。
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