朱雀产业智选运作回顾
2025年10月A股市场稳步上涨，突破4000点后月末有所回调。全月万得全A的日均交易额约2.2万亿，较上月有所下降。科技成长板块略有回调，科创50指数和创业板指数分别下跌5.33%和1.56%。新能源相关领域表现稳健，部分公司上涨较为显著。新老消费品均呈现下跌走势，创新药板块表现一般。产品操作方面，我们在科技、能源等方向加大布局，并对内需消费品进行结构优化。
市场展望及投资策略
10月制造业PMI超季节性回落、连续7月处于线下。PMI回落可能与“十一”小长假前部分需求提前释放、国际环境扰动等有关；服务业PMI有所回升，可能主要受国庆居民出游转旺、“双十一”促消费活动提前等因素带动。出口维度看，新出口订单指数为45.9%，较上月下降1.9%，为今年以来的次低点。生产活动也有所放缓，当月生产指数为49.7%，较上月下降2.2%，在连续5个月运行在扩张区间后降至收缩区间且为年内新低。可以看到企业经营活动预期指数较上月明显回落1.3%，采购量指数下滑2.6%到收缩区间。外部不确定性依然较大，内需的重要性依然是显著的。
我们对内需品种进行了梳理和收缩。与宏观需求高度相关的消费品种利润释放和估值端的确定性都相对较低。四季度至今能够看到新消费品普遍回撤较大，估值也逐步回归并向传统消费品估值靠拢。这反映了部分新消费品迅速增长之后市场也逐步开始担心其未来成长的确定性。后续我们会结合当下消费环境重点关注两类消费品：（1）能够尽可能减少宏观需求影响完成独立成长的消费品公司。（2）能够提供极致性价比产品或服务的消费品公司。
十五五规划《建议》发布，给产业未来的发展方向给出指引。相较于十四五的从以科技突围为首要任务，十五五转向了以建设现代化产业体系为首要任务，或强调现阶段重点是将科技能力转化为实体经济成果，更加注重技术突破对体系效率的转化。这可能意味着，科技创新从上一阶段的“补短板”，如今已经部分进入全球前沿阵营，未来阶段要成为推动经济结构演化的“主动力”，形成稳定的、链条完备的、持续迭代的产业体系。我们将持续聚焦在国内的AI科技进步和产业升级带来的结构性投资机会。我们后续会持续对AI基础设施领域中的数据中心和新型电力系统保持重点关注。与此同时，具备整套系统能力的互联网大厂以及享有工程师红利的垂类AI应用也是我们重点关注的范畴。
低碳转型是推动高质量发展的重要领域。我们对各细分领域进行了一定梳理。对于风电，预计来年或许会出现量跌价升。十五五风电规划较好，海外业务可能略有延期。对于光伏，当前市场核心矛盾主要为需求的不确定性和反内卷下供给出清速度。26年可能会进入光伏装机的瓶颈期，但随着供给侧改革推进，光伏板块可能会呈现量跌价稳，盈利修复的状态。对于电网，短期景气度看，海外电力设备需求旺盛，AIDC的建设进一步加大了电力设备需求，海外电力设备维持供给紧张的局面。中长期看，AIDC带来技术进步机遇。预计2027~2028年会有SST的供电架构应用。国内电网数字化和AI建设也是长期的趋势。我们对此环节保持关注。锂电行业需求有一定前置，排产保持旺盛。我们预计行业高排产或可持续到12月，并在明年一季度出现环比回落。储能领域整体有望长期保持较高景气度。不过26年储能超预期后可能会透支27年的需求。
后续我们会持续关注代表未来、面向未来的科技（AI）、新消费、新能源车、新能源新技术、创新药等领域。与此同时，内需相关的运动服饰、即时零售、农业、医美、电网等维度也是我们积极关注的领域。我们会努力把握产业发展脉络，拥抱相关领域成长带来的投资机会。在公司选择层面，我们更加注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰、重视股东回报和企业家积极有为的高质量发展公司，积极寻找结构性投资机会。
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