行情回顾
2025年11月3日至11月7日，医药板块整体呈现调整态势。沪深医药指数下跌2.40%，相对沪深300指数超额收益为-3.22%，跑输大盘。
从细分领域表现来看，医药商业和中药成为少数上涨的板块，涨幅分别为1.0%和0.8%。而生物制品、化学制药和医疗服务等板块跌幅居前，分别下跌2.4%、3.9%和4.0%。
产业动态
1、辉瑞高价竞得Metsera，减肥药赛道持续升温
11月7日，辉瑞宣布将收购报价提高至100亿美元，获得了减肥药新兴生物科技公司Metsera董事会的认可，超越了竞争对手诺和诺德的竞价。
Metsera的核心价值在于其多肽技术平台，包括可复方搭配的MINT平台、超长效的HALO平台和提高生物利用度的MOMENTUM口服平台。
这一巨额收购凸显了大型药企对减肥药领域，特别是超长效和口服制剂方向的强烈兴趣，将推动更多资本和研发资源涌入这一赛道。
2、进博会推动全链条支持创新药发展
11月7日，第八届中国国际进口博览会举办了“全面推进健康中国建设：全链条支持创新药发展”主题会。
国家卫生健康委财务司副司长赵树理表示，国家高度重视生物医药产业创新，坚持把创新药物研发摆在国家战略层面统筹规划。健康和人口发展战略研究院学术委员会主席王培安提出，要通过开放促创新，让全球创新药械通过进博会“快车道”惠及中国患者。
此次会议为创新药发展提供了政策支持，有望进一步优化创新药审评审批流程，打通研发、临床和商业化环节。
3、泽布替尼美国市场份额首超伊布替尼
百济神州2025年第三季度财报显示，其BTK抑制剂泽布替尼在美国市场份额达到33.8%，首次超越强生/艾伯维的伊布替尼，位居美国市场第一位。
2025年第三季度，泽布替尼全球销售额达10亿美元，环比增长5%，同比增长56%。其中美国销售额7.39亿美元，环比增长8%，同比增长47%。
这表明中国自主研发的创新药已具备与国际巨头产品直接竞争的能力，并能在全球最大医药市场取得领先地位，为中国创新药出海树立了里程碑。
4、诺华放射配体疗法药物在中国获批
11月6日，诺华公司宣布其放射配体疗法（RLT）药物派威妥（镥[177Lu]特昔维匹肽注射液）的两个适应症同时获得中国国家药品监督管理局批准。
该药物用于治疗PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC），是首款在中国获批的放射配体疗法药物。
此次获批意味着中国患者在前沿癌症治疗领域有了新的选择，也展示了监管部门对引进全球创新疗法的大力支持，为国内创新药研发提供了新思路。
5、药捷安康达成NLRP3抑制剂国际合作
11月3日，药捷安康宣布与Neurocrine Biosciences签订合作协议，共同开发NLRP3抑制剂，用于治疗多种疾病。
这是中国生物科技公司与国际药企研发合作的又一案例，体现了中国医药研发能力日益获得国际认可。
此类合作有助于中国药企融入全球创新网络，分摊研发风险，共享商业化收益，是中国药企国际化的重要路径之一。
每周观点
1. 上周逻辑解析
上周医药板块的调整主要受三方面因素影响：
市场交易因素是主导上周医药板块表现的主要原因。近期市场轮动加速，呈现“电风扇”特征，资金倾向于获利了结。医药板块，尤其是创新药领域，在经过近一个月的反弹后，自然面临回调压力。
政策预期消化过程中投资者情绪趋于谨慎。尽管进博会释放了全链条支持创新药发展的积极信号，但市场对后续医保谈判价格压力仍存担忧。
地缘政治因素的持续影响也不容忽视。美国《生物安全法案》被附加至明年《国防授权法》，虽然已是较温和版本，但仍增加了对医药外包服务的不确定性。
2. 后市展望：
谨慎乐观。
政策环境持续改善。国家药监局近期优化了创新药上市审评审批流程，将审评审批时限缩短至120个工作日。医保局首次将“上市不满2年的创新药”纳入优先谈判范围。财政部、税务总局也将创新药研发费用加计扣除比例提高到175%。这些政策为创新药发展提供了全链条支持。
研发成果不断涌现。2025年前10个月，国内新增获批创新药32个，同比增长45.45%。创新药临床试验申请（IND）达1236件，同比增长38.7%。未来1-2年，预计将有更多创新药进入上市冲刺阶段，行业将迎来“研发收获期”。
资金面呈现回暖迹象。11月以来，医药生物行业北向资金净流入达38.72亿元，其中创新药相关标的占比超60%。公募基金对创新药板块的持仓比例也在提升。
行业基本面稳健。2025年1-9月，国内创新药市场规模达1862亿元，同比增长16.3%。随着人口老龄化加剧和医疗消费升级，创新药市场需求将持续增长
3. 风险提示：
警惕行业竞争加剧、政策变化及研发进度不及预期等风险。创新药属于高研发投入、高风险、高回报的赛道，投资者应理性看待短期波动，聚焦具有核心竞争力的企业。
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