【债市周评】海外资产过山车，国内债市稳坐钓鱼台，怎么看？_财富号

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1. 10月通胀数据超预期，供给侧发力、需求仍待改善。据统计局数据，受益于非食品价格上涨，10月CPI超出市场预期同比创下九个月高点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比更是创20个月最大。“反内卷”政策持续推进下，当月PPI环比录得去年11月以来首次上涨，同比跌幅创逾一年最小。市场分析人士认为，内需疲软态势仍在，价格好转主因供给侧政策使得供给关系改善，现在断定中国已结束通缩为时尚早。出口动能减弱，经济动能需向内需倾斜，这仍待政府出台更为积极的宏观政策。

2. 10月出口意外萎缩1.1%，为八个月来首次下滑。据海关总署数据，按美元计，10月中国出口同比-1.1%，预期3.2%，前值8.3%；10月中国进口同比1.0%，预期4.1%，前值7.4%。10月出口增速大幅回落，为今年3月以来新低，主要还是受到高基数扰动的影响。进口增速同样大幅回落，为近五个月以来新低，主要与生产、消费走弱有关。具体看，国别方面，10月我国对美出口降幅小幅收窄，对欧盟、韩国和非洲出口增速大幅回落；分商品看，集成电路、汽车、船舶、通用机械等出口仍偏强，手机和劳动密集型产品出口仍偏弱。往后看，若11-12月我国出口的两年复合增速仍能达到5.5%左右，则11-12月出口当月同比分别为4.5%、0.7%，四季度出口增速约为1.4%，仍能维持小幅正增，净出口仍是经济支撑。

3. 央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元。央行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。10月公开市场国债买卖净投放200亿元，10月抵押补充贷款净回笼55亿元，10月常备借贷便利净回笼24亿元。

4. 担忧渐起，海外资产过山车。因经济忧虑、史上最长联邦政府停摆以及科技股估值过高抑制了风险偏好，海外投资者经历了过山车式的一周。美国三大股指周线均下跌，其中纳指创3月底/4月初以来最大单周百分比跌幅；此外，美国公债收益率小幅下跌，新调查显示消费者信心恶化，部分原因是美国政府停摆，投资者也在对公债供应与经济放缓的担忧间权衡。

5. 美最高法院质疑美国现任总统关税合法性，聚焦《紧急状态法》授权是否滥用。美国最高法院大法官们周三对美国现任总统大规模征收关税的合法性提出质疑，此案不仅攸关全球经济，也成为对美国总统权力的一项重大考验。保守派与自由派大法官皆对代表政府的律师提出尖锐质询，质疑美国现任总统是否在援引1977年旨在应对国家紧急状况的法律征收关税时，侵犯了国会的权力。不过，一些保守派大法官也强调美国总统在处理外交事务方面具有固有权力，暗示法院对此案的裁决可能出现明显分歧。最高法院通常需要几个月的时间在听取争论后做出裁决，但政府已要求最高法院在此案中迅速采取行动，尽管做出裁决的时间仍不明确。

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