一、宏观事件回顾
1、国际方面：全球主要央行密集公布利率决议，政策分化态势显著。英国央行维持 4%基准利率不变，为去年 8 月开启降息周期以来首次暂停连续降息，四名委员主张降息 25 个基点凸显内部分歧，政策指引删除 “谨慎” 一词令 12 月降息预期升温；澳洲联储、挪威央行、马来西亚央行分别维持 3.6%、4.00%、2.75% 利率不变，澳洲联储警告通胀压力增强，预计核心通胀 2026 年年中前仍高于目标区间，挪威央行则强调通胀未达 2% 目标，降息为时尚早。美联储内部分歧进一步激化，鸽派委员米兰呼吁一次性降息 50 个基点，沃勒支持 12 月继续降息以规避衰退风险，鹰派委员哈马克等则担忧通胀粘性反对宽松，中间派主张以数据为锚保持谨慎，受此影响，市场对 12 月降息的预期概率从 91% 骤降至 72%；纽约联储主席威廉姆斯提示可能需通过购债扩大资产负债表以满足流动性需求，但不代表政策立场转变。数据与市场层面，美国 10 月挑战者企业裁员人数激增，私营部门就业数据疲软，美元指数跌至一周低点，SEB 研究预测美国 10 年期国债收益率未来三到六个月可能降至 3.8%-3.9%；日本 9 月会议纪要显示政策委员就加息时机存在争议，部分主张谨慎行事，而东京 CPI 持续超预期上涨令加息紧迫性上升。
2、国内方面：货币政策传导效果持续显现，金融支持实体经济力度稳固。9 月末社会融资规模存量、M2 同比分别增长 8.7% 和 8.4%，新发放企业贷款加权平均利率 3.14% 处于历史低位，结构性货币政策工具持续向科技创新、小微企业、外贸等重点领域倾斜。资本市场表现亮眼，上证综指自 2024 年 11 月以来累计上涨 18.4%，10 月突破 3900 点创 10 年新高，2024 年 11 月至 2025 年 9 月，A 股 98 家企业完成 IPO 融资 918 亿元，86% 为民营企业，上市公司再融资规模达 9968 亿元，相当于前两年总和，直接融资对实体经济的支撑作用凸显。政策合作层面，中国人民银行与韩国央行续签规模 4000 亿元人民币 / 70 万亿韩元的双边本币互换协议，有效期五年，为跨境贸易投资提供稳定的货币金融支持，进一步深化双边金融合作与区域金融稳定保障。
二、股票市场回顾及展望
1、市场回顾：上周国内市场全线上涨，上证指数报收3997.56点，上涨1.08%；深证成指报收13404.06点，上涨0.19%；创业板指报收3208.21点，上涨0.65%。上周市场日均交易量有所缩小，沪市周成交4.43万亿元。
行业方面，申万31个一级行业上涨居多，电力设备、煤炭和石油石化涨幅居前，美容护理、计算机和医药生物跌幅居前。主题概念方面，锂电电解液、磷化工和光热发电概念指数涨幅居前，CRO、炒股软件和创新药概念指数跌幅居前。
外围市场方面，美股三大指数上周全线下跌，全周道琼斯工业指数下跌-1.21%，标普500指数下跌-1.63%，纳斯达克指数下跌-3.04%。
2、后市展望：上周上证指数周中跳水后强势反弹，两市成交量有所缩小，投资者情绪尚可。国内方面，9 月末社会融资规模存量、M2 同比分别增长 8.7% 和 8.4%，新发放企业贷款加权平均利率 3.14% 处于历史低位，未来货币政策调控强度有望加大，四季度可能再次降准降息。海外方面，美国 10 月挑战者企业裁员人数激增，私营部门就业数据疲软，美元指数跌至一周低点，美联储内部分歧进一步激化，市场对 12 月降息的预期概率从 91% 骤降至 72%。目前，中国经济仍有较强的韧性，市场流动性较为宽裕，各类支持政策陆续出台，A股具有一定的配置价值。建议短期关注弹性强和有政策扶持的板块，如电力设备、化工和电子等。
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