一、本周回顾
1、权益市场
本周市场，两市日均成交额约20480.54亿元。本周市场震荡分化，上证综指上涨1.08%，创业板指上涨0.65%，上证50上涨0.89%，万得全A上涨0.63%。风格方面，价值优于成长，大盘跑赢小盘，小盘跑赢中盘。本周市场主要围绕基本面预期及低位补涨展开。1）资金面边际宽松：本周央行通过逆回购净回笼15722亿元。2）本周市场震荡分化。前期强势的科技主线本周有所回调，此前表现较弱的红利及周期股本周涨幅靠前。3）国内方面：海关总署公布10月进出口数据，出口（以美元计价）同比-1.1%、前值8.3%；进口（以美元计价）同比1%、前值7.4%。4）国外方面：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，创2022年6月以来最低水平。标普500下跌1.63%，纳指下跌3.04%。港股方面，恒生指数上涨1.29%，恒生科技下跌1.20%。全周南下资金净流入354.69亿元，主要净流入金融、能源、医疗保健，净流出的行业为信息技术。
结构上，全周电力设备、煤炭、石油石化表现靠前，美容护理、计算机、医药生物表现靠后。整体周期、稳定风格表现靠前，消费、成长风格表现靠后。主题概念方面，锂电电解液、磷化工、光热发电、特高压等概念涨幅靠前，CRO、炒股软件、创新药等概念板块跌幅较大。
热点方面：1）中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年；对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年；停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。2）财政部新设立债务管理司，主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策；编制国债和地方政府债余额限额计划；加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险等，3）美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决。
资金方面，微观流动性有所分化。本周陆股通周度成交总额为12173.96亿元。ETF 方面，本周前四个交易日累计净流出57.67亿元，其中证券公司类ETF净流入规模居前。杠杆资金净流入，本周前四个交易日累计增加117.45亿元，融资余额中枢约为2.47万亿元。
2、债券市场
资金面：本周周内资金转松，央行投放4958亿元逆回购和7000亿元买断式逆回购，净回笼15722亿元。DR001从周一的1.31%上行至1.33%，R001从周一的1.36%上行至1.39%，二者均值较前一周下行8bp、8bp；7天资金利率整体下行，DR007持平于1.41%，R007持平于1.46%，二者均值较前一周下行10bp、11bp。
现券：本周收益率曲线上行。全周来看1-3y上行2bp，5-10y上行2-4bp，30Y下行7bp。央行买债靴子落地，全期限上行，整体仍看震荡。
国债期货：本周国债期货呈现短期利多出尽。周三国债期货整体在开盘定价完国债买卖后，持续阴跌至周五，各期限品种量能持续萎缩，大概率维持震荡局势。TL主力合约向上可能看到的位置在117.15-117.25之间，但再继续向上看到118.18目前来看有难度。
二、下周展望
1、权益市场
市场震荡休整，中国资产体现相对优势。本周A股市场在震荡中展现出韧性，主要指数整体收涨。市场结构性特征显著，热点轮动加快，电力设备、煤炭等板块表现活跃，而部分科技板块则出现调整。本周全球风险资产出现普遍调整，A股港股表现出相对优势，内外增量资金先后接力，中国资产估值重塑行情正在开启。A股内部，市场在政策预期兑现后高位震荡，前期强势风格有所休整，部分低位板块出现轮动补涨。展望后市，估值支撑下市场震荡上行趋势不改，但短期内可能以震荡蓄势为主，为年底行情做准备。
2、债券市场
本周债市的关注点仍是国债买卖和费率新规。
首先，国债买卖落地对于债市整体偏中性，虽然锁定利率上限的隐含信号可能给市场带来尝试下行的信心和激励，但市场自身缺乏利率显著下行的利多因素和市场结构，可能极限位置就是尝试央行给出的利率区间下界。
其次，债市对于跷跷板已经产生一定钝化，但是对于反复“炒作”的费率新规，仍然给出了较为敏锐的反应。市场选择消息的背后，是央行买债的利好兑现、利率下行之后，目前缺乏增量利多的推动。而债市投资者心态普遍仍然是以稳为主，整体上对于利率波段的参与度有限。债市行情的属性仍然是缺乏利空的企稳窗口期，但是做多空间较为狭窄。操作层面，仍建议投资者以震荡思维看待当前行情，快进快出、见好就收。
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