11月5日，中天科技(600522.SH)公告称完成第五期股份回购，共耗资2.52亿元。虽然回购彰显公司对自身价值的信心，但依然难掩当前面临的经营压力。今年前三季度，中天科技营收同比增长10.65%，但归母净利润同比仅增1.19%，扣非后净利润增速更是低至0.61%，盈利增长近乎停滞，业绩尚未恢复至2022年同期水平。同时，公司应收账款处于174亿元高位，存货同比激增51.45%至历史同期新高，显著加剧了营运资金与坏账风险。证券之星注意到，中天科技盈利能力持续弱化，整体毛利率从2022年三季度末的18.84%降至如今的14.61%。作为高潜力板块的海洋业务，虽凭借今年上半年37.19%的营收增速及巨额中标订单展现活力，但营收占比持续走低，盈利拉动作用效果不佳。该业务毛利率已连续四年下滑，2024年水平显著低于同行。在此背景下，今年6月才正式接班的新帅薛驰亟需破解增收难增利与毛利率承压的困局。利润增速不及营收三季报显示，中天科技今年前三季度实现营收379.74亿元，同比增长10.65%；对应归母净利润23.38亿元，同比增长1.19%；扣非后净利润为21.43亿元，同比增长0.61%。尽管营收与利润均实现同比正增长，但受此前连续两期三季报业绩下滑的影响，中天科技当前业绩仍未恢复至2022年同期水平。证券之星注意到，扣除政府补助、金融资产投资收益等非主营项目后，中天科技主营业务盈利能力没有太大提升。数据显示，今年前三季度，中天科技非经常性损益金额为1.96亿元。其中，计入当期损益的政府补助为1.48亿元，金融资产公允价值变动损益等6368.86万元。资料显示，中天科技主营业务聚焦能源互联、信息通信，涵盖通信、电力、海洋、新能源等领域产品的生产与销售。截至今年10月24日，中天科技能源互联领域在手订单约318亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约162亿元，新能源约25亿元。截至三季度末，公司合同负债大增25.76%至34.97亿元。与订单、合同负债反映的增长潜力形成对比的是，中天科技的应收账款问题已成为制约发展的突出隐患。拉长时间看，2021年，中天科技应收账款首度突破百亿，2022年小幅下降后便呈现逐年走高的趋势。截至今年三季度末，中天科技应收账款达到174.42亿元，虽然同比下滑3.64%，但依旧处于历史同期高位区间，是同期营收的约46%。应收账款高企的现象与中天科技所在的行业特性密切相关。中天科技所处的通信设备和能源基建领域项目工程周期长、交易金额大，客户常采用分期付款或信用结算，故而导致应收账款高企。对中天科技而言，要将营收增长切实转化为盈利，必须跨越应收账款这座“资金大山”。与此同时，公司存货攀升至历史同期新高。截至今年三季度末，存货规模为92.66亿元，同比大增51.45%。同期存货周转率为4.26次，存货周转天数则拉长至63.41天，去年同期上述指标分别为5.02次、53.81天。值得警惕的是，应收账款和存货高企所带来的坏账风险不容忽视。2021年，中天科技部分高端通信业务相关合同执行异常，公司100%计提高端通信业务相关资产减值准备36.19亿元。毛利率三连降证券之星注意到，中天科技今年前三季度业绩增长乏力一方面源自成本端压力，其营业成本同比增长12.24%至324.25亿元，期间费用总额小幅抬升至28.92亿元。更重要的影响是产品盈利能力的持续弱化。今年前三季度，中天科技综合毛利率为14.61%，同比下降1.21个百分点。2022年前三季度、2023年前三季度、2024年前三季度的综合毛利率分别为18.84%、17.08%、15.82%。目前，毛利率呈现三连降走势。