一、上周市场回顾
资金面来看，在月初财政支出的支撑下，资金面季节性转送，全周央行公开市场累计进行4,958亿元7天逆回购操作，共有20,680亿元7天逆回购到期，因此全周累计净投放为-15,722亿元。资金价格方面，DR007在1.42%-1.46%区间波动，R001在1.36%-1.41%区间范围运行；本周国债收益率各期限均上行，国开债收益率短端上行，长端下行，国债期限利差小幅收窄。
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
二、宏观要闻
央行开展7,000亿元买断式逆回购操作，强化中期流动性支持。11 月 5 日，央行发布公告称，将于当日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 7,000 亿元人民币的买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。该操作旨在对冲当月到期的买断式逆回购规模，同时保障银行体系中期资金充裕。公告指出，本次操作有助于维持银行体系“流动性合理充裕”状态。
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
三、市场研判
全周来看，央行在周中一次性开展7,000亿元、3个月期买断式逆回购，直指跨月与岁末前的中长期流动性缺口，公开市场操作以“先发式补水、平滑波动”为主基调。该笔操作在量级与期限上均具指引意义，稳定了机构对后续资金成本与可得性的预期。 驱动上，这类买断式逆回购以定量、利率招标和多重价位中标为特征，提供跨季覆盖的稳定资金，弱化了时点性收敛与考核扰动，对债市情绪的稳定作用强于常规7天回购；同时，其与中旬MLF、月内财政收支与一级发行节奏形成“此消彼长”的对冲框架，使价格对单一因素不易出现过度反应。结合近期关于超长期与地方债供给的再融资预期，市场对中期资金面的可预期性提升，但对供给与外部利率扰动仍保持敏感。
展望下周，关注三个校验点：其一，后续公开市场操作是否延续“前瞻式”思路，巩固跨月与岁末前的资金稳定；其二，中旬MLF续作与量价组合对资金面的边际影响；其三，财政支出与一级发行的节奏变化，以及海外利率与汇率对情绪的外溢效应。上述信号将共同决定资金成本与风险溢价的边际变化，并影响价格在区间内的具体位置。
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
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图1 本周国债收益率各期限均下行
图2 本周国开债收益率各期限均下行
表1 本周央行逆回购净投放-15,722亿元
（数据来源：同花顺，华润元大基金。）
风险提示
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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