一、市场回顾
10月，A股市场整体呈现震荡态势，并于月末迎来关键突破，上证指数成功突破4000点整数关口，创下2015年8月以来的新高。本轮上涨主要受到三方面动力支撑：中美经贸谈判取得积极进展有效改善了外部环境；央行宣布重启国债买卖，释放了明确的货币宽松信号，强化了市场对流动性保持合理的预期；叠加海外主要经济体降息预期升温，为国内政策创造了更有利条件。同时，“十五五”规划进一步明确国家对科技创新的战略重视，坚定了资金对科技主线的投资意愿，有效提振了市场情绪。
二、市场展望
今年以来市场整体表现稳健，成长风格指数在三季度呈现加速上行态势。从估值结构来看，科技类行业估值普遍处于近十年90%分位以上的较高水平；医药、电力设备等其他成长行业估值约在60%分位左右；而传统行业估值则大多处于历史均值或更低水平。这一估值格局显示市场整体估值虽未过热，但内部结构分化显著，恰与当前部分行业强劲的产业趋势和整体经济复苏力度不足的现状相呼应。我们认为，市场要延续健康上涨态势，仍需更多行业实现基本面改善，并期待CPI与PPI的持续回升，有望推动行情进入由盈利增长驱动的下一阶段。
三、投资策略
尽管近两年消费大环境整体承压，我们观察到大量优秀消费企业正通过产品创新、渠道拓展和市场开拓实现逆势增长。我们目前依然对消费行业的投资机会保有信心：消费是市场估值分位数最低的板块之一，传统消费处于历史低位，新消费估值相对其盈利增长性而言尚处合理水平；从盈利增长的角度，潮玩、美护、食品饮料等领域持续涌现高增长的品类，中国品牌出海趋势也在加速，养殖、航空等行业在“反内卷”政策推动下已经可以看到供需格局的边际向好。随着促消费政策持续加码，传统消费企业有望逐步走出盈利低谷，我们对消费行业未来的回报空间仍保持信心。
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数据来源：Wind；数据统计时间20251001-20251031。
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