一、市场回顾
2025年10月，A股市场呈现显著的分化与风格切换，上证指数一度突破4000点关口并创下十年新高，而创业板指则下跌1.56%。这种分化主要源于资金从前期涨幅较大的科技成长板块向周期及防御性板块的轮动。从行业看，在“冷冬”预期提振需求及供需格局偏紧的推动下，煤炭、钢铁、有色金属等周期行业领涨市场，同时红利风格回归，上证红利指数单月涨4.88%；而科技领域则因前期累积涨幅较大、外部环境对风险偏好的影响等因素出现明显回调，行情结构由成长向价值再平衡。
二、市场展望
展望后续，尤其是4季度，认为市场风格可能从3季度科技成长风格的一枝独秀而走向更加均衡。一方面是，经历3季度的大幅上涨后，本年度科技板块的估值修复相对充分，收益率较高，但考虑到AI、人形机器人等代表的产业趋势仍在，预计股价也不会出现趋势性的大幅回调；另一方面，经济中的内需部分经过几年的回调筑底，有企稳回升的可能，再叠加股价低位，在投资策略上，后续也会适当均衡化。
三、投资策略
在当前的市场环境下，我们的投资布局主要围绕成长与顺周期两条主线展开。在成长方向，我们重点聚焦AI与新能源领域的优质龙头，包括AI各细分环节的领军企业、半导体设备等具备明确行业格局与中长期确定性的方向，以及新能源中的储能赛道。同时，我们密切关注美国AI快速发展对电力需求大增所带来的投资机会，并布局如智驾产业链等前期涨幅相对较小的方向。另一方面，我们逐步加大对顺周期、低估值方向的配置，包括化工与新材料、有色金属、机械，以及受益于“以旧换新”政策推动销量快速增长的重卡等行业，为明年的市场机会进行前瞻性布局。
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数据来源：Wind；数据统计时间20251001-20251031。
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